# Дивидендная ловушка или настоящий денежный коров? Анализ доходности Altria в 7.5%

Акции Altria Group (MO) недавно потерпели серьезные убытки, что привело к росту их ожидаемой доходности дивидендов до заманчивых 7,5%. Но вот в чем загвоздка: действительно ли руководство выплачивает акционерам дивиденды из реального денежного потока, или это сокращающийся бизнес, который покупает время за счет повышения цен?

**Цифры рассказывают смешанную историю**

Результаты Q3 показывают нарастающее давление. Выручка снизилась на 1,7% по сравнению с прошлым годом до 5,25 млрд $, но скорректированная EPS увеличилась на 3,6% до 1,45 $. Звучит неплохо, пока не копнешь глубже.

Реальная проблема: поставки сигарет упали на 8,2%, при этом флагманский бренд Marlboro сократился на ужасные 11,7%. Дисконтные бренды выросли на 74,5%, так как испытывающие финансовые трудности курильщики переключились на них. Даже горячие никотиновые пакеты On! (предполагаемый двигатель роста) смогли показать лишь 0,7% квартального роста. Сегмент электронных сигарет застрял в судебных разбирательствах с Juul, его подавляют незаконные вейпы, которые, по данным MO, контролируют 60% рынка.

**Могут ли они действительно выплатить?**

Вот где это становится интересным. За девять месяцев Altria сгенерировала $6B операционного денежного потока и выплатила 5,2 миллиарда долларов в виде дивидендов — коэффициент покрытия 1,1x. Это напряженно, но осуществимо, особенно поскольку генерация наличных, как правило, увеличивается в четвертом квартале.

Бухгалтерский баланс выглядит здорово: 2x соотношение долга к EBITDA, что хорошо укладывается в комфортную зону. 60-летняя серия дивидендов сигнализирует о серьезной приверженности.

**Реальный Риск**

Руководство только что снизило прогноз по итогам года (и снова подняло нижний предел до $5.37-$5.45 EPS), но прямо предупредило о замедлении в Q4. Средний рост EPS на уровне среднеоднозначных цифр до 2028 года означает, что они фактически растут за счет повышения цен — стратегия, которая работает только в том случае, если объем не продолжает падать.

Молодые потребители полностью отказываются от традиционных сигарет. Люди с низким доходом переключаются на более дешевые варианты, что означает, что ценовая сила может быстро исчезнуть. Это сокращающийся, стареющий бизнес, который поддерживается повышением цен для существующих клиентов.

**Проверка оценки**

Торговля по ~10x будущему P/E на консенсус 2026 года — это не дорого, но в этом и суть. Вы покупаете историю медленного спада. Недавнее снижение сделало её более разумной, чем раньше в этом году, но разумная ≠ захватывающая.

**Итог**: Дивиденд выглядит устойчивым в краткосрочной перспективе ( хорошее покрытие, солидный баланс ), но основной бизнес находится в структурном упадке. Это игра на доход для инвесторов, склонных к риску, а не возможность роста. Следите за тенденциями объема — если они продолжат снижаться, даже повышение цен не спасет ситуацию.