Насколько вероятен отскок PayPal от дна?

Question

## Истина после обвала цены акцийБудучи крупным игроком в области цифровых платежей, отделившимся от eBay, PayPal с июля 2021 года потерял свою историческую вершину в $308.53 и сейчас торгуется примерно за $78, что означает падение на 75%. Когда-то он был любимцем рынка, а теперь — объектом забвения. Но вопрос в том — это действительно возможность для покупки или же ловушка для инвесторов?## Разрушение мифа о ростеВ начале 2021 года бывший CEO PayPal Дэн Шульман поставил амбициозные цели:- Увеличить активных аккаунтов с 3.77 млрд до 7.5 млрд- Увеличить годовую выручку с ~$2 млрд до более чем $5 млрд- Увеличить свободный денежный поток с $500 млн до как минимум $1 млрдЗвучит заманчиво. Но реальность оказалась жестокой.К концу 2024 года показатели PayPal выглядят так:- Активных аккаунтов всего 4.34 млрд (значительно ниже цели)- Годовая выручка $3.18 млрд (менее 64% от цели)- Свободный денежный поток $660 млн (менее 66% от цели)**Данные о росте вызывают тревогу**:| Показатель | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025Q1-Q3 ||--------------|-------|-------|-------|-------|-------|-----------|| Рост аккаунтов | 24% | 13% | 2% | -2% | 2% | 1% || Рост транзакций | 31% | 33% | 9% | 13% | 10% | 6% || Рост выручки | 21% | 18% | 8% | 8% | 7% | 5% |Это не спад — это медленное удушье. После исчезновения пандемических бонусов всё идет на спад.## Почему цена падает?**1. Основной клиент — eBay — ушел**В 2018 году eBay объявил о замене PayPal на голландскую компанию Adyen. Это было предательство крупнейшего клиента, и с тех пор PayPal теряет долю рынка.**2. Модель бизнеса ухудшается**Доходы PayPal все больше зависят от Venmo и Braintree, которые хоть и растут, но приносят мало прибыли. Процент комиссии за транзакцию (take rate) снижается из года в год, а конкуренция усиливается.**3. Высокая оценка и рост ставок по кредитам**В эпоху низких процентных ставок инвесторы готовы платить премию за рост. Но при начале цикла повышения ставок эта премия исчезает мгновенно.## План спасения нового CEOНа смену Шульману пришел Алекс Крис, который сменил стратегию — вместо роста числа аккаунтов сосредоточиться на повышении прибыльности.**Конкретные шаги**:- Внедрение собственных платежных решений с высокой маржой- Расширение Venmo на онлайн и офлайн торговых точках- Интеграция различных способов оплаты через "PayPal Everywhere"- Запуск AI-ассистента для оплаты на базе ChatGPT- Сокращение штата и обратный выкуп акций для повышения EPS**Результаты**:- В 2024 году операционная маржа выросла на 116 базисных пунктов до 18.4%- EPS после корректировки вырос на 21%- В 2025 году ожидается рост EPS на 15-16% до $5.35–$5.39## Дешевы ли акции?Цена $78 при P/E всего 15 по ожидаемому EPS 2025 года. В абсолютных цифрах — действительно дешевая. Аналитики прогнозируют среднегодовой рост EPS с 2024 по 2027 годы около 11%.**Но именно в этом и заключается проблема** —## Реальность очень скромнаКомпания перешла из стадии быстрого роста в зрелость, вернуть былые показатели уже невозможно.PayPal сейчас — как коммунальная компания, собирающая деньги за услуги: прибыль стабильна, рост умеренный, оценка низкая, но не стоит ждать взлета как у Netflix или Nvidia. В ближайшие годы доходы могут расти однозначными или низкократными процентами — и всё.**Инвестиционный совет**: если вам нужны стабильные денежные потоки и разумные дивиденды — это вариант. Но если вы ищете следующую десятикратную акцию — PayPal уже не тот.

Показатель	2020	2021	2022	2023	2024	2025Q1-Q3
Рост аккаунтов	24%	13%	2%	-2%	2%	1%
Рост транзакций	31%	33%	9%	13%	10%	6%
Рост выручки	21%	18%	8%	8%	7%	5%