Скрытая математика ценообразования опционов: почему важны внутренняя и внешняя стоимость

При торговле опционами цена, которую вы видите, не случайна — она состоит из двух отдельных частей, работающих вместе. Пропустив это различие, вы либо переплатите за умирающий опцион, либо оставите деньги на столе. Давайте разберемся, что на самом деле происходит внутри ценника опциона.

Две части цены опциона

Каждая премия опциона состоит из двух компонентов:

Внутренняя стоимость = прибыль, которую вы бы получили прямо сейчас

Это просто. Если бы вы немедленно реализовали опцион, сколько бы прибыли вы получили?

• Для колл-опциона: если акция торгуется по $60 , а ваш страйк — $50, внутренняя стоимость составляет $10. Вы могли бы купить по $50 и продать по $60.
• Для пут-опциона: если акция по $45 , а ваш страйк — $50, внутренняя стоимость — $5. Вы могли бы купить по $45 и продать по $50.

Ключевое понимание: только опционы, находящиеся “в деньгах” (in-the-money), имеют внутреннюю стоимость. Вне денег (out-of-the-money) — внутренняя стоимость равна нулю.

Внешняя стоимость = то, что трейдеры платят за надежду

Это часть премии, выходящая за пределы немедленной прибыли. Это цена возможности. Вы делаете ставку, что базовый актив двинется в вашу пользу до истечения срока.

Возьмем опцион с общей премией $8 и внутренней стоимостью $5 . Оставшиеся $3 — это внешняя стоимость — трейдеры готовы платить $3 дополнительно за шанс получить большую прибыль.

Что уменьшает или увеличивает эти значения?

Внутренняя стоимость заботится только об одном: разнице цен между активом и страйком. Чем глубже акция в деньгах, тем выше внутренняя стоимость. Чем дальше она вне денег, тем внутренняя стоимость исчезает до нуля.

Внешняя стоимость более сложна. Три фактора доминируют:

1. Время до истечения — чем больше дней осталось, тем выше внешняя стоимость. Потому что больше времени = больше шансов, что цена двинется в вашу сторону. По мере приближения к дате истечения внешняя стоимость убывает — это называется “тайм-эрозия” (time decay).

2. Имплицитная волатильность — если рынки ожидают сильных колебаний, внешняя стоимость растет. Высокая волатильность означает большие возможные движения, и трейдеры готовы платить больше. В спокойных рынках внешняя стоимость уменьшается.

3. Процентные ставки и дивиденды — эти факторы оказывают тонкое, но заметное влияние на ценообразование опционов.

Математика: внутренняя + внешняя = что вы платите

Вот формула расчета:

Премия опциона = Внутренняя стоимость + Внешняя стоимость

Или в переработке:

Внешняя стоимость = Премия опциона – Внутренняя стоимость

Пример: акция по $60, колл-опцион со страйком $50, премия $8.

• Внутренняя стоимость: $60 – $50 = $10… но премия только $8?

Это означает, что опцион на самом деле вне денег — давайте пересчитаем: если бы акция была (, то:

• Внутренняя стоимость: ) – $60 = $50
• Внешняя стоимость: $57 – $57 = $50

Трейдеры заплатили $7 за временную ценность и потенциал волатильности.

Почему это важно: три стратегических преимущества

1. Ясность риска
Разделяя внутреннюю и внешнюю стоимость, вы точно видите, какая часть — реальная ценность, а какая — спекуляция. Высокая внешняя стоимость относительно внутренней — риск выше. Это помогает определить, подходит ли опцион под ваш уровень риска.

2. Время входа и выхода
Продажа опционов, когда внешняя стоимость велика — с большим временем до истечения и высокой волатильностью — позволяет зафиксировать максимальную премию. Удержание до истечения — получение внутренней стоимости. Покупка после падения волатильности — более дешевые опционы с большим потенциалом роста.

3. Выбор стратегии
Сложные стратегии, такие как спреды, основаны на сравнении внутренней и внешней стоимости по разным страйкам. Понимание этих значений помогает разрабатывать тактики, использующие тайм-эрозию, изменения волатильности или направление рынка.

Итог

Внутренняя стоимость — это якорь — реальная прибыль сегодня. Внешняя стоимость — это ставка на будущее — шанс на движение завтра. Трейдеры, которые рассматривают их как отдельные силы, а не как единое число, делают более точные тайминговые решения и быстрее замечают переоцененные или недооцененные возможности. В следующий раз, когда будете смотреть на опцион, спросите себя: платите ли вы за текущую прибыль или за будущий потенциал? Этот вопрос уже поможет вам стать умнее в торговле.