Что нам говорит молчаливое IPO Bitcoin о его цене

Аналитик по финансам Хорди Виссер в своем эссе на Substack «Тихий IPO Биткоина» утверждает, что боковое движение Биткоина отражает фазу IPO. Что это означает?

Резюме

• По мнению Виссера, Биткоин не находится в медвежьем рынке, поскольку фундаментальные показатели благоприятны
• Он объясняет относительно слабую динамику текущим перераспределением богатства в Биткоине: ранние инвесторы выводят средства благодаря высокой ликвидности, а новые инвесторы более осторожны
• Виссер говорит, что такие рыночные механизмы — нормальны для компании, проводящей IPO, что скорее этап созревания, а не провал.
• Акции крупных технологических компаний проходили двухлетние периоды консолидации после IPO. Затем их цены росли. То же самое может произойти и с Биткоином.

Содержание

• Что такое «тихий IPO Биткоина»?
• Находят ли люди эту статью значимой?

Что такое «тихий IPO Биткоина»?

Перед тем как ввести концепцию IPO Биткоина, Виссер отмечает, что рыночное настроение в криптовалюте «честно говоря, жесткое». Он указывает, что в то время как золото, Nasdaq и S&P 500 достигают рекордных или почти рекордных цен, Биткоин (BTC) совсем не вызывает энтузиазма.

Несмотря на достижение нового рекордного максимума в $126 000 6 октября и при сильных притоках ETF, поддерживающем регулировании в США и отсутствии крупных негативных новостей, цена Биткоина колеблется туда-сюда.

Виссер пытается объяснить, почему движения цены Биткоина не совпадают с другими рисковыми активами, такими как золото и ведущие акции. Он утверждает, что несмотря на децентрализованную природу и революционное происхождение, Биткоин продолжает следовать привычным экономическим моделям. Его основная идея — что с Биткоином все в порядке, он просто «проходит свою версию IPO в традиционных финансах».

Ранние инвесторы берут на себя риски и ожидают вознаграждения, если проект удастся. В конце концов, они хотят реализовать прибыль. «Им нужна ликвидность. Им нужен выход. Им нужно диверсифицировать», — пишет Виссер.

Именно тогда традиционные компании проводят IPO, чтобы вознаградить основателей и ранних инвесторов, а также перераспределить владение, что является знаком зрелости и успеха. «Это не момент провала, это момент успеха. Компания не умирает во время IPO», — говорит он.

Виссер добавляет, что IPO часто сопровождаются коррекциями цен, что не означает, что компания испытывает трудности. Он сравнивает текущую «недостаточную эффективность» Биткоина с этим этапом, отмечая, что инвесторы могут находить это запутанным, поскольку у Биткоина нет IPO, что нормально, потому что Биткоин — не компания.

Годами Биткоин двигался синхронно с технологическими акциями, но корреляция разорвалась в декабре 2024 года. Виссер связывает это с осторожностью новых инвесторов, которые «не гонятся за ростом», в то время как ранние инвесторы тихо выводят средства, не вызывая краха рынка.

Результат — более сдержанные и неравномерные ценовые движения, которые кажутся оторванными от сильных фундаментальных показателей, что, по мнению Виссера, свидетельствует о том, что Биткоин не находится в медвежьем рынке.

Вот как Виссер описывает состояние цены BTC в 2025 году:

«Если бы это было макроэкономическое ослабление, Биткоин падал бы вместе с рисковыми активами, а не отклонялся от них. Если бы это был настоящий «крипто-зимний» период, мы бы увидели панические продажи, капитуляцию и коррелирующие распродажи по всему пространству. Вместо этого мы наблюдаем что-то гораздо более специфическое: методичные, терпеливые продажи по стабильным заявкам.»

Виссер считает, что реактивация многих давно неактивных кошельков Биткоина в 2025 году подтверждает его гипотезу. Данные CryptoQuant показывают, что 2025 год стал годом крупнейших за долгое время движений неактивных кошельков BTC. Впервые за долгое время, по мнению Виссера, ранние инвесторы получили достаточно ликвидности, чтобы массово продавать свои запасы BTC.

Он подчеркивает, что важнее распределение Биткоина, чем концентрация в меньшем числе кошельков, как было раньше. Виссер приводит пример продажи Galaxy Digital (миллиардов долларов в BTC одному покупателю в августе 2025 года.

Виссер заключает, что после «момента IPO» цена BTC может значительно вырасти. Он приводит примеры Amazon, Google и Facebook. Все три технологических гиганта прошли двухлетние периоды консолидации после своих IPO, прежде чем начать рост.

Таким образом, Виссер считает, что колебания цен прекратятся, и терпеливые инвесторы получат свои награды.

Находят ли люди эту статью значимой?

Статья получила распространение в интернете и положительные отзывы читателей. Хотя основная идея основана на смелом предположении, многие выразили восхищение текстом, отметив его своевременность и проницательность. Некоторые добавили, что в отличие от технологических акций, Биткоин — «ограниченный актив», учитывая его жестко ограниченный общий объем.

Другие отметили, что хотя статья заслуживает внимания, они не согласны с некоторыми ее деталями. Некоторые считают, что 2025 год — это не год, когда cypherpunks продают )скорее, те, кто инвестировал в 2017-2018 годах$9 . Другие указали, что китам маловероятно продавать Биткоин; скорее, они предпочитают накапливать его.

Блогер DeFi-рынка Игнас в X распространил информацию о статье Виссера и добавил, что Ethereum и Solana отстают и еще не «выиграли», как это сделал Биткоин. Их этап созревания еще впереди.

В комментарии для crypto.News соучредитель платформы BTCFi Solv Protocol Райан Чоу отметил, что фаза «тихого IPO» Биткоина может превратить его в доходный актив:

Текущая консолидация Биткоина — естественная часть процесса созревания рынка. Постепенное перераспределение от ранних держателей к более широкой базе создает больше ликвидности и стабильности, подобно периоду блокировки после IPO на традиционных рынках. По мере ужесточения ликвидности по всему миру и повышения эффективности капитала, Биткоин проходит ту же структурную эволюцию, что и другие активы, становясь институционализированным. Ранние держатели постепенно распределяют активы новой генерации управляющих активами, корпораций и суверенных фондов, создавая более глубокую ликвидность и стабильную базу владения.

Этот сдвиг напоминает развитие золота и акций после их финансовизации: ценность переходит от чистого роста к продуктивному использованию. В случае с Биткоином это означает появление внутренних рынков доходности — прозрачных, встроенных инструментов, превращающих BTC из бездействующего актива в залоговую, доходную резервуару. Именно здесь произойдет следующая волна внедрения инфраструктуры доходности, построенной непосредственно на Биткоине.

В целом, те, кто комментировал статью, находили аналогию Виссера убедительной, хотя и признавали, что аналогии не всегда надежны. Вероятно, одной из причин положительного восприятия статьи является то, что она дает смысл и надежду в эпоху разочарования и недоумения инвесторов по поводу рыночных показателей Биткоина.