Метеора: Машина ликвидности, которая вылезла из руин

Meteora превратила неудачу в основу. Восстав из руин Mercurial и последствий FTX, Meteora заново построила себя в один из наиболее критических ликвидных двигателей Solana.

DLMM переопределил рынок создания ликвидности на Solana. Его «бин-структура» создала почти нулевое проскальзывание и точность на уровне CEX, делая Meteora основой маршрутизации Jupiter и торгового объема Solana.

Прозрачность стала как силой, так и слабостью. В то время как открытая архитектура Meteora завоевала доверие, приватный конкурент HumidiFi использовал непрозрачность, чтобы опередить её, заставив Meteora эволюционировать, не отказываясь от своих принципов.

ВСЕ НАЧАЛОСЬ С ИМЕНИ, КОТОРОЕ ВСЕ ЗАБЫЛИ

На Solana проекты возникают и исчезают быстрее, чем большинство людей успевает за этим следить. Когда крах FTX обрушился на экосистему в конце 2022 года, Mercurial был одним из многих имен, которые исчезли за одну ночь. Его казна была заблокирована на бирже, стоимость токена испарилась, а то, что когда-то было процветающим сообществом, превратилось в тишину. Для большинства это был конец истории.

Но небольшая группа отказалась уйти. Команда, которая позже создаст Meteora, решила остаться и начать всё с нуля. Они знали, что «исправление» Mercurial не было вариантом — единственным путем вперед было полное перезапуск. Их цель заключалась не в восстановлении; это была переосмысленность. Solana была слишком быстрой, слишком изменчивой, слишком беспощадной для чего-то меньшего, чем чистый перезапуск.

Вот где родился Meteora. Это не было переименованием. Это был перезапуск, разработанный для скорости. Команда перестала говорить о “восстановлении” и вместо этого спросила: как выглядит ликвидность в цепочке, которая движется быстрее, чем что-либо другое в криптовалюте?

Их ответом стал Динамический Рыночный Мейкер Ликвидности, или DLMM. Вместо плавной кривой, как у традиционных AMM, DLMM разбивает ликвидность на точные “ценовые ячейки”, каждая из которых имеет свою глубину и логику. Сделки внутри одной ячейки имеют нулевое проскальзывание; цены движутся только тогда, когда ликвидность в одной ячейке заканчивается, и активируется следующая. Это меньше похоже на пул и больше на цепочечный двигатель—созданный для мгновенного мышления, как и сама Solana.

К началу 2024 года результаты стало невозможно игнорировать. Объем торгов быстро увеличивался, TVL стабилизировался, и рыночные маркетмейкеры начали мигрировать с Raydium и Orca. Jupiter, ведущий агрегатор сети, начал направлять огромные потоки к DLMM, потому что он постоянно предлагал лучшие котировки. К началу 2025 года месячный объем торгов Meteora достиг $33 миллиард. Протокол, который все считали мертвым, стал ликвидной основой Solana.

Но Solana вознаграждает скорость и наказывает за колебания. Чем быстрее вы поднимаетесь, тем скорее наступит следующий шторм.

СЛАВА И ДАВЛЕНИЕ В ЭПОХУ АЛГОРИТМОВ

DLMM сделала Meteora звездой. Это было быстро, точно и надежно. LP зарабатывали больше, трейдеры сталкивались с меньшими колебаниями, и алгоритмы Jupiter начали воспринимать DLMM как основной маршрут для торгов Solana. В течение нескольких месяцев казалось, что команде удалось разгадать код для децентрализованного маркет-мейкинга.

Затем пришел HumidiFi.

Он появился из ниоткуда: ни фронт-энд, ни сообщество, ни открытые ликвидные пуллы — только объём. За несколько недель он начал конкурировать с Meteora по ключевым торговым парам, иногда даже превосходя его. Исследователи вскоре обнаружили, что HumidiFi вовсе не является сообществом, а частным, собственным AMM, управляемым единственным маркет-мейкером. Это был, по сути, “темный пул на Solana.”

Спреды HumidiFi были невероятно узкими — до пяти базисных пунктов. Jupiter не интересовало, кто предоставляет ликвидность; его интересовал только лучший курс. За ночь поток маршрутизации перенаправился к черному ящику.

Для Meteora это было больше, чем соревнование — это был экзистенциальный вопрос. Должна ли открытая ликвидность оставаться открытой, даже когда секретность работает лучше? DLMM был полностью прозрачным: каждая корзина, каждая глубина, каждая комиссия видна в блокчейне. HumidiFi был противоположностью, закрытой системой, процветающей в тени.

Как сказал один разработчик Solana: “Meteora показала свой движок миру. HumidiFi окутала свой движок дымом — и, тем не менее, поехала быстрее.”

Прозрачность Meteora, когда-то её сила, стала тактической слабостью. Конкуренты могли изучать её структуру в реальном времени, в то время как HumidiFi ничего не раскрывал. Это был новый вид гонки, и впервые с момента своего возрождения Meteora оказалась в погоне за движущейся целью.

И только когда он пытался адаптироваться, еще одна проблема возникла с совершенно другой стороны.

ТГЕ, КОТОРЫЙ ПРОТЕСТИРОВАЛ ВСЁ

23 октября 2025 года Meteora провела долгожданный запуск токенов. Они назвали это «Ликвидный запуск» — без блокировок, без распределения венчурного капитала, без контролируемого вестинга. Сорок восемь процентов предложения вышло на рынок в первый день. Идея была смелой: позволить чистой рыночной динамике устанавливать цену.

Что произошло дальше, был хаос.

Молниеносное исполнение Solana означало, что весь объем был поглощен почти мгновенно. Давление продажи возросло, прежде чем ордера на покупку смогли стабилизировать книгу. В течение нескольких дней $MET упал более чем на 70% от своего пика. Общественное мнение разделилось на два лагеря. Сторонники хвалили честность команды и приверженность децентрализации. Критики называли это безрассудным и наивным, учебным примером того, что происходит, когда идеалы сталкиваются с ликвидностью.

Затем, как только рынок начал приходить в себя, заголовки стали мрачными. Соучредитель Бен Чау был упомянут в коллективном иске, связанном с M3M3 и несколькими противоречивыми запусками мемкойнов. Дело не было напрямую связано с Meteora, но в криптовалюте время имеет значение. Уверенность колебалась, настроение ухудшалось, и та же прозрачность, которая когда-то вызывала уважение, теперь выявляла каждую трещину.

Тем не менее, двигатель продолжал работать. DLMM работал безупречно, обрабатывая миллиарды в ежедневном объеме. Доходность LP оставалась стабильной. Jupiter продолжал перечислять Meteora как один из лучших маршрутов. Но под данными оставался вопрос: сможет ли протокол, который жил радикальной прозрачностью, выжить на рынке, который вознаграждает секретность и скорость?

ЧТО БУДЕТ ДАЛЬШЕ

К началу 2026 года Meteora сделала свой ход. Вместо того чтобы отступить, команда удвоила усилия. Они объявили о Launch Suite 2.0, переработанной версии M3M3, предназначенной для того, чтобы сделать запуск токенов более безопасным, прозрачным и свободным от споров. Они также представили новую инфраструктуру против ботов и обновления DLMM, чтобы сделать корректировки биржи более быстрыми и справедливыми.

HumidiFi оставался постоянным соперником, но Meteora не стремилась его имитировать. Вместо этого она углубилась в свои сильные стороны: открытость, точность дизайна и адаптивность. Философия была ясна — победить темные пулы, превзойдя их в инженерии.

Рынки Solana не замедляются, и Meteora тоже. Он продолжает поддерживать объем торгов в сети, даже когда конкуренты появляются и исчезают вокруг него. Его история отражает собственный ритм Solana — жестокий, беспощадный, но всегда движущийся вперед.

Рожденная в падении, восстановленная через инновации и закаленная хаосом, Meteora стала больше, чем просто протоколом. Это напоминание о том, что все еще движет экосистемой Solana: скорость, риск и упрямая вера в то, что всегда можно построить лучшую систему.

〈Meteora: The Liquidity Machine That Crawled Out of the Ruins〉 эта статья была впервые опубликована в «CoinRank».