Почему Доллар переживает свой момент — и что это значит для вашего портфеля

Доллар США только что показал уверенный рост на +0.25% за день, и есть причина, помимо случайного рыночного шума. Сошлись две вещи: индекс деловой активности в производственном секторе штата Нью-Йорк оказался высоким (18.7 против ожидаемых 5.8 — в основном превзошел ожидания), и высказывания ФРС стали гораздо менее мягкими.

Вот что на самом деле имеет значение: шансы на снижение ставок в декабре упали с 70% до 41%. Это огромный сдвиг всего за две недели. Когда ФРС сохраняет ставки на уровне, доллар выигрывает, потому что более высокие доходности делают активы, номинированные в USD, более привлекательными. Это базовые капитальные потоки.

Анализ валютной пары

EUR/USD падает (-0.30% сегодня). Более сильный доллар - это половина истории, другая половина заключается в том, что вице-президент ЕЦБ де Гиндос в основном сказал: “да, финансовая стабильность Европы по-прежнему нестабильна”. Тем временем Европейская комиссия повысила свой прогноз ВВП еврозоны на 2025 год до +1.3% (, по сравнению с +0.9%), но этого недостаточно, чтобы компенсировать жесткую политику ФРС.

Дивергенция центральных банков становится реальной темой: ЕЦБ в основном закончил снижение ставок, ФРС все еще имеет несколько снижений, если ситуация ухудшится. Это ставка на силу доллара США.

USD/JPY растет (+0.21%), и здесь все запутано. ВВП Японии за III квартал сократился на -1.8% (в годовом исчислении)—худший показатель за 18 месяцев. Это должно обрушить иену, и, вероятно, так и будет, если премьер-министр Такаити продвинет крупный пакет стимулов. Но вот в чем дело: доходность 10-летних государственных облигаций Японии только что достигла 17-летнего максимума на уровне 1.737%, что поддерживает иену. Смешанные сигналы, но доллар все еще выигрывает.

Золото и серебро разбиваются

Золото упало на -0.74%, серебро -0.60%. Виновник? Укрепление доллара (всегда токсично для товаров, номинированных в USD) + угасание ожиданий снижения ставок. Когда ФРС сохраняет жесткую политику, доходности облигаций растут, и это давит на драгоценные металлы, потому что вы упускаете более безопасные, высокодоходные инвестиции.

Одно светлое пятно: центральные банки продолжают активно закупать золото. Народный банк Китая увеличил резервы уже 12-й месяц подряд, достигнув 74,09 миллиона унций. Глобальные центральные банки приобрели 220 тонн в третьем квартале, что на 28% больше по сравнению со вторым кварталом. Это действительно структурный спрос, но сейчас он затапливается макроэкономическими трудностями.

Большая картина

То, что мы наблюдаем, является классическим моментом шока данных. Лучшие данные по Империи = инфляция остается более устойчивой = ФРС остается терпеливой = доллар укрепляется. Это не может продолжаться вечно (рынки всегда переоценивают), но на данный момент нарратив заключается в силе доллара США, болях от снижения ставок и давлении на товары.

Настоящий дикий козырь? Неопределенность тарифов и геополитические риски. Это удерживает некоторые безопасные ставки под золотом, но оно ведет проигрышную борьбу против более сильного доллара и ястребиных ожиданий ФРС.