Сегодня A-акции снова в очередной раз колебались у отметки 3890 пунктов, индекс Шанхайской биржи весь день топтался вокруг этой отметки, но в итоге всё же удержался. Весь рынок пронизан какой-то нерешительностью — ни вверх, ни вниз, типичная патовая ситуация под конец года. За этим стоит множество факторов, давайте разберём по частям.

Сначала о причине волатильности — суть в трёх словах: деньги струсили. Под конец года фонды начинают подбивать итоги, фиксировать прибыль в секторах, которые слишком выросли ранее. Сегодня общий оборот по рынку составил всего 1,61 трлн юаней — на 280 млрд меньше, чем днём ранее. Так что столь резкое сокращение объёмов — явный признак роста выжидательных настроений. Теперь по оценкам: сейчас общий PE по всему рынку находится на 84,98% максимума с 2010 года — проще говоря, уже дороговато, чтобы расти дальше, нужны более сильные драйверы. А в декабре ключевые совещания ещё не прошли, и пока не объявлены новые меры, все ждут, когда прояснится ситуация. Есть ещё интересная деталь: среднедневной оборот северных инвесторов на этой неделе снизился на 3,34 млрд юаней, а маржинальное кредитование наоборот выросло на 10,6 млрд — мнения внешних и внутренних игроков явно расходятся, что только усиливает турбулентность.

Что по секторам? В двух словах — контраст максимальный. Местные фуцзяньские компании сегодня взорвались: на фоне региональной политики больше 10 акций ушли в лимит вверх, сектор в целом подрос почти на 10%, настоящий фокус торгов. Фармацевтика и ритейл тоже продолжают расти: Haiwang Bio уже 5 дней подряд на верхнем лимите, Renmin Tongtai и другие тоже последовали за ним. Потребительская электроника получила импульс благодаря теме AI-смартфонов, чистый приток капитала — 856 млн. А вот что упало: энергетические металлы просели более чем на 6,5% из-за коррекции фьючерсов, такие как Huaxi Yousu, Shengxin Lithium сильно проиграли. Слабость и в образовательных, и в батарейных цепочках — структурная дивергенция очень заметна.

Что делать при такой ситуации? Не паниковать. Худшее — гоняться за ростом и паниковать при падении: много комиссии, а вероятность успеха ничтожна. Мой совет — правильно распределить активы: основную долю (70%) держать в защитных секторах типа банков и коммунальных услуг, чтобы обеспечить стабильную базу, а оставшиеся 30% направить на перспективные темы — технологии, потребление, где есть потенциал. Следите за ключевыми датами декабря: заседание ФРС, совещания по экономике в Китае — всё это повлияет на дальнейшее направление. Смотрите, вернётся ли оборот хотя бы к 1,7 трлн юаней — это важный сигнал силы рынка.

Годовая волатильность — это не плохо, часто в такие моменты зреют новые возможности. Сейчас соотношение риск/доходность по A-акциям уже близко к разумному уровню: главное — выбрать правильные активы и держать сбалансированный портфель, тогда даже на волатильности можно получить преимущество.