Динамика цен на биткоин колеблется на фоне последнего в этом году решения ФРС по политике: на первый взгляд, цена почти не меняется, но в глубинной структуре рынка наблюдается совершенно иная картина.

Под видимой стабильностью ценового диапазона скрывается период концентрированного давления: данные ончейн показывают, что ежедневные убытки инвесторов достигают почти 500 миллионов долларов, кредитное плечо на фьючерсном рынке резко снижается, а около 6,5 миллионов биткоинов находятся в состоянии нереализованных убытков.

Такая ситуация скорее напоминает завершающую фазу прежних рыночных сжатий, нежели здоровую консолидацию.

Однако структурная перестройка под спокойной поверхностью для биткоина не редкость, но на этот раз стоит обратить внимание на выбранный момент.

Внутренние «капитуляционные продажи» на рынке совпадают с внешним поворотом в монетарной политике США. ФРС завершила самый агрессивный за последние десятилетия этап сокращения баланса, а рынок ожидает, что декабрьское заседание обозначит переход к «восстановлению резервов» более четко.

В связи с этим давление на рынке ончейн и неопределенный разворот ликвидности формируют фон текущих макроэкономических событий.

Поворот ликвидности

Как сообщает Financial Times, количественное ужесточение (QT) официально завершилось 1 декабря: за этот период ФРС сократила баланс примерно на 2,4 трлн долларов.

Этот шаг снизил уровень банковских резервов до исторических границ, связанных с дефицитом ликвидности, а ставка обеспеченного овернайт-финансирования (SOFR) несколько раз достигала верхней границы диапазона ключевой ставки.

Это свидетельствует о том, что рыночная система уже не изобилует ликвидностью, а постепенно входит в фазу, когда возникает обеспокоенность нехваткой резервов.

В таких условиях ключевым сигналом от Комитета по открытым рынкам (FOMC) становится не ожидаемое рынком снижение ставки на 25 базисных пунктов, а стратегия управления балансом.

Рынок ожидает, что ФРС либо четко заявит, либо пропишет в документах свой переход к механизму «покупок для управления резервами» (RMP).

По оценке инвесткомпании Evercore ISI, программа может стартовать уже в январе 2026 года, с ежемесячными покупками краткосрочных казначейских облигаций примерно на 35 млрд долларов — средства от погашения ипотечных ценных бумаг будут реинвестироваться в краткосрочные активы.

Детали этого механизма критически важны: хотя ФРС вряд ли назовет RMP «стимулирующей политикой», постоянное реинвестирование в краткосрочные облигации будет стабильно восстанавливать банковские резервы и сокращать дюрацию активов на балансе.

Эта операция постепенно увеличит объем резервов, в результате чего годовой прирост баланса превысит 400 млрд долларов.

Такой поворот станет первым с момента запуска QT устойчивым сигналом к расширению политики ФРС. Исторически биткоин гораздо острее реагировал именно на подобные циклы ликвидности, чем на изменения ключевой ставки.

Параллельно более широкий показатель денежной массы говорит о начале разворота цикла ликвидности.

Стоит отметить, что показатель M2 достиг исторического максимума в 22,3 трлн долларов, превысив уровень начала 2022 года после длительного сокращения.

(Примечание: M2 — один из ключевых индикаторов денежной массы, относится к "широким деньгам", включает больше активов, чем M0 и M1, и отражает общую ликвидность в экономике.)

Таким образом, если ФРС официально запустит программу «восстановления резервов», чувствительность биткоина к динамике баланса может быстро возрасти.

Макроэкономические ловушки

Основой для такого поворота политики стали изменения на рынке труда.

В 5 из последних 7 месяцев число новых рабочих мест вне сельского хозяйства снижалось; также падают количество открытых вакансий, коэффициент найма и доля добровольных увольнений, что меняет нарратив с «устойчивости» на «уязвимость».

По мере ослабления этих показателей теория «мягкой посадки» экономики выглядит все менее убедительно, а пространство для маневра ФРС сужается.

Инфляция хоть и снизилась, но все еще выше целевого уровня; одновременно растут издержки сохранения жесткой политики.

Риск заключается в том, что до достижения инфляцией целевого значения ослабление рынка труда может усилиться. Поэтому ценность информации с пресс-конференции ФРС на этой неделе может превзойти важность самой процентной ставки.

Рынок будет внимательно следить за тем, как председатель ФРС Пауэлл балансирует между двумя целями — поддержанием стабильности рынка труда и доверием к траектории инфляции. Его заявления относительно «достаточности резервов», «стратегии по балансу» и времени запуска RMP станут определяющими для ожиданий на 2026 год.

Для биткоина это означает, что динамика цен не будет строго бинарной («рост или падение»), а будет зависеть от конкретного вектора политических сигналов.

Если Пауэлл признает слабость рынка труда и четко обозначит план восстановления резервов, рынок может счесть, что текущий боковой диапазон цен оторван от политики — и прорыв биткоина выше 92 000 – 93 500 долларов покажет готовность трейдеров играть на расширение ликвидности.

Напротив, если Пауэлл подчеркнёт осторожность или отложит детали RMP, биткоин, вероятно, останется в нижнем диапазоне 82 000 – 75 000 долларов — здесь сосредоточены минимумы ETF, корпоративные резервы и исторически значимая зона спроса.

Будет ли «капитуляция» по биткоину?

В то же время внутренняя динамика биткоина подтверждает тезис о «скрытой перестройке» актива.

Краткосрочные держатели продолжают продавать монеты на фоне слабого рынка; с приближением себестоимости майнинга к 74 000 долларов экономика добычи заметно ухудшается.

Параллельно сложность майнинга биткоина показала самое крупное разовое снижение с июля 2025 года, что говорит о сокращении мощностей или полном отключении оборудования на грани рентабельности.

Однако такие сигналы давления совпадают с ранними признаками «сжатия предложения».

По данным BRN Research для CryptoSlate: за последнюю неделю крупные кошельки увеличили баланс примерно на 45 000 BTC; запасы на биржах продолжают снижаться; приток стейблкоинов говорит о готовности капитала возвращаться при улучшении рыночной конъюнктуры.

Кроме того, по данным Bitwise, несмотря на «крайний страх» среди розничных инвесторов, все типы кошельков продолжают накапливать биткоин. Токены перетекают с ликвидных платформ на долгосрочные счета хранения, еще сильнее сокращая предложение для встречных продаж.

Такое сочетание «принудительных продаж, давления майнеров и выборочного накопления» обычно формирует условия для долгосрочного дна рынка.

Bitwise добавляет:

«Приток капитала в биткоин продолжает сжиматься, 30-дневный темп прироста реальной капитализации снизился до 0,75% в месяц. Это свидетельствует о грубом балансе между фиксацией прибыли и продажами по стоп-лоссам, при этом убытки лишь немного превышают прибыль. Такой хрупкий баланс указывает на период 'затишья', когда ни быки, ни медведи не обладают явным преимуществом».

Технический анализ

С точки зрения рыночной структуры биткоин по-прежнему ограничен двумя ключевыми диапазонами.

Устойчивый прорыв 93 500 долларов откроет дорогу к зонам, где срабатывают импульсные модели; далее целями станут 100 000 и 103 100 долларов (база краткосрочных держателей), а также долгосрочные скользящие.

В противном случае, если осторожные сигналы ФРС удержат цену от роста, рынок может вернуться к диапазону 82 000 – 75 000 долларов — эта область не раз выступала «резервуаром» структурного спроса.

По данным BRN Research, кросс-активная динамика подтверждает эту чувствительность: накануне заседания ФРС золото и биткоин движутся в противоположных направлениях, что отражает «ротацию активов, вызванную ожиданиями по ликвидности», а не просто волатильность на фоне риска.

Поэтому если заявления Пауэлла усилят ожидания, что «восстановление резервов — следующая ключевая фаза политики», капитал может быстро перетечь в активы, наиболее чувствительные к росту ликвидности.