Декабрьский понижающийся ножка наконец-то сработала, но рыночная атмосфера немного сложная.

Некоторые ведущие ЦБ действительно снизили ставку на 25 базисных пунктов, доведя диапазон до 3.50%-3.75%, что кажется вполне стандартным. Но если присмотреться к новому замечанию в политическом заявлении — «будущие корректировки будут зависеть от масштаба и времени» — разве это не намёк на «следующий раз повысим или понизим? Об этом позже»?

Более интересно то, что внутри голосования неожиданно набралось три против. Знаете ли вы, что такие публичные расколы встречаются нечасто? Более наглядно это видно на дотч-фигуре: в следующем году возможно будет только одно снижение, а возможно и вообще никаких. С одной стороны, понижают ставки, с другой — намекают на «не рассчитывайте, что будем снижать постоянно», — такой ход кажется довольно запутанным.

Но это ещё не все. Они также объявили о начале с 2026 года ежемесячных покупок коротких государственных облигаций на сумму 400 млрд, под благовидным предлогом «умеренной расширения баланса». Комбинация снижения ставок и расширения баланса кажется чем-то вроде «хотим сказать одно, а делать другое».

# Разбор трёх ключевых сигналов

**Сигнал первый: после этого снижения следующего, скорее всего, не будет**

Пауэлл прямо на пресс-конференции заявил, что политика переходит в режим наблюдения. После трёх подряд снижения ставок уже достигнута так называемая «нейтральная» ставка, и дальше всё зависит от данных. Но проблема в том, что текущие данные могут искажаться из-за остановки правительства, а внутри есть и противники, так что шансы на очередное снижение в ближайшее время невелики.

Для рискованных активов, таких как биткоин и эфириум, это не очень хорошая новость. Без поддержки ожиданий снижения ставки, рынку придётся искать новые причины для роста.

**Сигнал второй: экономические ожидания улучшились, дают повод для отсрочки**

В свежих прогнозах они повысили прогноз по росту экономики и понизили прогноз по инфляции. Другими словами, кажется, что мягкая посадка «высокий рост + низкая инфляция» всё-таки происходит. Пауэлл даже упомянул, что инвестиции в ИИ и повышение производительности могут поддерживать экономику без разгона инфляции.

Что это означает? Они не спешат снижать ставки для поддержки рынка. Для крипторынка это может означать снижение ожиданий по ликвидности.

**Сигнал третий: расширение баланса — «скрытая раздача денег»**

Хотя они заявляют, что наблюдают за ситуацией, перезапуск программы покупки облигаций по сути — это вливание денег в рынок. Ежемесячные покупки коротких госбумаг на сумму 400 млрд — это немаленькая сумма. Такой «настрой на снижение ставок с поправкой на повышение баланса и скрытая экспансия» — на самом деле стратегия оставить за собой выход. Они не хотят показывать чрезмерную мягкость политики, но и не хотят, чтобы ликвидность полностью иссякла.

Для крипторынка это, пожалуй, меч и острие одновременно. Расширение баланса означает, что долгосрочная ликвидность не исчезнет, но если ожидания по снижению ставок не оправдаются, волатильность может возрасти.

# Итоговые слова

Это снижение ставок кажется довольно мягким, но за этим скрываются очевидные противоречия: внутри есть разногласия, политика становится более жесткой, а пространство для смягчения в следующем году ограничено. Не стоит ждать, что они будут постоянно разблокировать льготы.

Тем, кто ориентируется на макроэкономику, стоит следить за двумя моментами: во-первых, будет ли инфляция снова расти, и во-вторых, ускорится ли расширение баланса. Если инфляция не удастся сбить, снижение ставки может полностью исчезнуть; если расширение баланса будет сильнее ожиданий, ликвидность сможет держаться какое-то время.

В целом, не стоит слишком радоваться или паниковать. Сейчас рынку нужны новые нарративы, а не старые схемы.