Средняя стоимость капитала (WACC) Полное объяснение

Почему важно понимать WACC

Многие инвесторы сталкиваются с вызовом определения, какой проект стоит инвестировать. Рассмотрение только ожидаемой доходности может быть недостаточным для оценки целесообразности, поскольку необходимо сравнить её с затратами на привлечение капитала. Поэтому понимание WACC или средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital) становится необходимым для разумных инвестиционных решений.

Что такое WACC и как его понять

WACC — это сокращение от Weighted Average Cost of Capital, что означает средневзвешенная стоимость капитала. Это расчет общих затрат, которые компания должна понести для привлечения финансирования для своей деятельности, будь то за счет заемных средств или инвестиций акционеров.

Значение WACC помогает инвесторам понять, сколько стоит привлечение капитала для компании. Чем ниже WACC, тем дешевле компания привлекает финансирование, что является хорошим сигналом для инвестиций.

Структура WACC: основные компоненты

WACC включает в себя два основных компонента стоимости капитала:

Стоимость заемных средств (Cost of Debt)

Cost of debt — это расходы компании на заемные средства у банка или финансовых институтов, выраженные в виде процентной ставки. Например, если компания занимает деньги под 7% годовых, это и есть ее cost of debt. Также необходимо учитывать налоговые преимущества, поскольку проценты по займам можно списывать с налогов.

Стоимость собственного капитала или акционерного капитала (Cost of Equity)

Этот компонент — это ожидаемая доходность, которую акционеры хотят получить от инвестиций в компанию. Акционеры требуют более высокой доходности, чем cost of debt, поскольку они несут больший риск.

Как рассчитывать WACC: пошаговая инструкция

Когда компания привлекает финансирование из одного источника, его стоимость равна стоимости этого источника. Если же источников несколько, необходимо рассчитать взвешенное среднее по формуле:

WACC = (D/V)(Rd)(1-Tc) + (E/V)(Re)

где:

• D/V = доля заемных средств в общем капитале
• Rd = cost of debt (процентная ставка по займу)
• Tc = ставка корпоративного налога
• E/V = доля собственного капитала в общем капитале
• Re = ожидаемая доходность акционеров

Пример применения WACC при инвестиционных решениях

Допустим, компания ABC имеет следующую структуру капитала:

• Задолженность: 100 млн. рублей (60% от общего капитала)
• Собственный капитал: 160 млн. рублей (40% от общего капитала)
• Процентная ставка по займу: 7% годовых
• Налоговая ставка: 20%
• Ожидаемая доходность: 15%

Расчет:

• D/V = 100/260 ≈ 0.385
• E/V = 160/260 ≈ 0.615
• WACC = (0.385)(0.07)(1-0.20) + (0.615)(0.15)
• WACC = (0.385)(0.07)(0.80) + (0.615)(0.15)
• WACC = 0.0215 + 0.0923
• WACC = 0.1138 или 11.38%

Поскольку ожидаемая доходность (15%) выше WACC (11.38%), данный проект кажется привлекательным и целесообразным для инвестиций.

Критерии оценки: какой WACC считается хорошим

Низкое значение WACC указывает на низкие затраты на привлечение капитала, что является положительным сигналом. Однако необходимо учитывать и другие факторы, такие как отрасль, в которой работает компания, уровень риска проекта и инвестиционная политика.

Критерии принятия решения:

• Если доходность > WACC → проект стоит инвестировать
• Если доходность < WACC → проект не рекомендуется

Оптимальная структура финансирования

Цель компании — найти оптимальное соотношение источников финансирования, чтобы:

1. минимизировать WACC
2. увеличить рыночную стоимость обыкновенных акций

Варианты финансирования:

• Использование только собственного капитала (All Equity): WACC самый высокий, поскольку акционеры несут весь риск
• Займ (Debt Financing): WACC снижается, так как cost of debt ниже, чем cost of equity, и есть налоговые преимущества за счет списания процентов

Важные предостережения и ограничения использования WACC

1. WACC не учитывает будущие изменения

Значение WACC рассчитывается на основе текущих данных и может не отражать изменений ставок, уровня задолженности или доходности в будущем.

2. WACC не включает оценку рисков инвестиций

Хотя WACC — полезный показатель, он не учитывает специфические риски проекта. Основываясь только на WACC, можно принять неправильное решение.

3. Расчет WACC сложен

Для определения WACC необходимы актуальные данные о структуре капитала, cost of debt и cost of equity, что может быть сложно.

4. WACC — это лишь приближение

Точный расчет невозможен из-за множества факторов, таких как рыночные ставки и риск ликвидности.

Эффективные стратегии использования WACC

1. Используйте WACC вместе с другими показателями

Применяйте WACC совместно с NPV (Net Present Value) и IRR (Internal Rate of Return) для более комплексной оценки.

2. Регулярно обновляйте расчет WACC

Проводите периодическую корректировку WACC с учетом изменений ставок, уровня задолженности и экономической ситуации, чтобы своевременно отслеживать целесообразность инвестиций.

Итог

WACC — важный финансовый показатель для оценки целесообразности инвестиций. Понимание стоимости капитала за счет заемных средств (cost of debt) и собственного капитала, а также формулы его расчета, позволяет инвесторам принимать обоснованные решения.

Однако важно помнить о ограничениях WACC и использовать его в сочетании с другими показателями и учетом факторов, влияющих на финансовые затраты. Такой подход поможет инвесторам принимать наиболее выгодные и соответствующие их целям решения.