Обзор EUR/USD на 2026-2027 годы: рост сталкивается с неопределенностью

Ключевой момент после годового стремительного роста

2025 год для евро — год урожая. С начала года курс вырос с 1.04 долларов до 1.19 долларов в сентябре, рост более 13%. К ноябрю EUR/USD стабилизировался на уровне 1.16. Такое поведение нарушает многолетнюю тенденцию постоянного ослабления евро, но возникает вопрос: сможет ли этот импульс продолжиться в 2026 и 2027 годах?

Чтобы ответить на этот вопрос, нужно взвесить несколько противоречивых сил. С одной стороны, различия в монетарной политике ФРС и ЕЦБ создают прочную основу для евро. С другой — политические риски в Европе, энергетические издержки и лучшее, чем ожидалось, состояние американской экономики затеняют перспективы евро.

Технический анализ: ключевые уровни поддержки указывают на риски снижения

С точки зрения графика, EUR/USD сейчас сталкивается с двумя важными линиями защиты. Вниз — уровни 1.1550 и 1.1470 являются основными поддержками. Пробой ниже 1.15 серьезно поставит под сомнение бычью логику, возможно, вызовет цепную реакцию снижения до 1.10-1.12.

Наоборот, для роста нужно преодолеть сопротивление в диапазоне 1.1800-1.1920. Удержание выше 1.20 откроет путь к следующей цели — 1.22-1.25. Текущий диапазон колебаний примерно 1.14-1.17 отражает неопределенность рынка по поводу перспектив.

Дискриминация по ставкам: сильнейший аргумент в пользу евро

Это самый легко количественно оценимый фактор поддержки. Вторая половина 2025 года ФРС снизила ставку на 50 базисных пунктов, текущий диапазон — 3.75%-4.00%. Ожидается, что к концу 2026 года ставка снизится до 3.4%.

У ЕЦБ ситуация кардинально иная. Ставка по депозитам с июня остается на уровне 2.00%, официальная позиция — цикл завершен. Экономическая теория говорит, что сокращение разницы в ставках обычно ведет к ослаблению валюты, которая в этом случае — доллар. Исторические данные показывают, что при сужении разницы в 100 б.п. курс меняется примерно на 5-8%. Исходя из этого, EUR/USD должен подняться с текущих 1.16 до 1.22-1.25.

Есть и более агрессивный сценарий — если меры по стимулированию экономики Германии дадут эффект, ЕЦБ может начать повышать ставки уже в 2027 году, раньше ФРС. Это еще больше укрепит евро.

Опыт США: мощный импульс роста

Второй срок Трампа пока приносит реальные экономические показатели. Во 2 квартале 2025 года рост ВВП достиг 3.8%, основной драйвер — взрывной рост инвестиций в ИИ.

Тактика тарифных угроз

В апреле «День освобождения» объявил о планах ввести максимальный тариф 145%, что напугало рынки. Но это — классическая тактика Трампа: сначала экстремальные предложения, затем компромисс — «умеренное решение», и в итоге — объявление победы. Сейчас средний тариф — 15-18%, что выше предыдущего срока, но не экстремально.

Интересно, что для получения тарифных преимуществ США договорились о инвестиционных обязательствах с ключевыми торговыми партнерами — ЕС, Японией и др. Это фактически означает, что Трамп использует тарифы как рычаг давления, чтобы заставить другие страны инвестировать в США, укрепляя внутреннюю экономику. Этот ход не так уж плох.

Налоговая реформа и технологический бум

В июле «Великий американский акт» закрепил налоговую политику 2017 года. Ставка корпоративного налога осталась на уровне 21%, при этом благодаря дешевым энергиям привлекли множество технологических и производственных компаний:

• TSMC строит в Аризоне три фабрики по производству чипов на сумму 165 млрд долларов
• Samsung инвестирует 44 млрд долларов в Техасе
• Intel расширяет мощности в Огайо на 20 млрд долларов

Эти проекты показывают растущий интерес к США как к месту инвестиций. Но есть и тревожный момент — долг США ухудшается. В 2026 году дефицит достигнет около 6% ВВП, а атаки Трампа на независимость ФРС вызывают сомнения у международных инвесторов. Ирония в том, что несмотря на желание Трампа ослабить доллар для поддержки экспорта, он за год снизился по отношению к евро более чем на 10%.

План Германии на 500 млрд евро: переоценен ли он?

Этот инфраструктурный фонд на 12 лет часто изображают как спасение еврозоны, но реальность может быть сложнее.

Энергетические издержки — проблема, которую инфраструктура не решит

Электроэнергия для населения — 30-35 евроцентов/кВтч, для промышленности — 15-20 евроцентов/кВтч, что в 2-3 раза выше, чем в США. Даже крупные инвестиции в инфраструктуру не изменят этого. Хотя правительство установило лимит в 5 евроцентов/кВтч для промышленности на 2026–2028 годы, это — мера экстренная. Для химической, металлургической и полупроводниковой промышленности Германия по-прежнему неконкурентоспособна. Уже перенесенные заводы вряд ли вернутся, а даже если — потребуется много лет. Это снижает мультипликативный эффект инвестиций.

Сложности реализации — сильно недооценены

Средний срок завершения инфраструктурных проектов в Германии — 17 лет, из них 13 — на согласование. В строительной отрасли не хватает 250 тысяч рабочих. Это означает, что часть средств может остаться невостребованной или реализована с низкой эффективностью.

Военные расходы могут уйти в США

Часть закупок в рамках «особых активов» (F-35, Patriot, CH-53) останется в США, а не пойдет на немецкие предприятия. Это ослабит эффект стимулирования экономики Германии.

Политическая нестабильность — риск

В 2026 году пройдут выборы в земельные парламенты, и возможны неожиданные результаты. Опросы показывают поддержку крайне правых около 25%. Если в некоторых землях они станут крупнейшей партией, возможен политический кризис, блокировка коалиций, снижение эффективности правительства. Это повысит доходность немецких облигаций и увеличит стоимость заимствований для стимулирующих мер.

Франция и еврозона: политическая нестабильность перевешивает экономические показатели

Франция продолжает играть роль «часовой бомбы» еврозоны. В октябре за 24 часа правительство рухнуло. Дефицит — 6% ВВП, долг — 113%, доходность госбондов выше, чем в Испании — тревожный сигнал.

Третий квартал еврозоны — рост всего 0.2% квартал к кварталу, годовой — 1.3%, значительно ниже США (3.8%). Прогноз на 2026 год — около 1.5%. Единственные положительные моменты — умеренный контроль инфляции (2.0%) и относительно низкий уровень безработицы (6.3%), что дает ЕЦБ пространство для сохранения текущей политики.

Но у ЕЦБ дилемма. Если меры по стимулированию Германии сработают, рост экономики может привести к росту инфляции, и ЦБ придется повышать ставки. Для южных стран с высоким долгом — это кошмар, возможен повторный раскол еврозоны. У ЦБ есть инструмент TPI, но для его использования нужны согласованные действия стран, а сейчас их нет.

Основные прогнозы: 2026 — консенсус, 2027 — раскол

Интересно, что большинство аналитиков сходятся в прогнозе курса EUR/USD на конец 2026 года — рост. Основные причины — разница в ставках, переоценка доллара, изменение капитал flows и стимулы в Германии. Конкретные оценки:

К 2027 году мнения начинают расходиться. Аргументы «быков» остаются теми же, а «медведи» добавляют новые — ФРС может остановить снижение ставок, экономика США снова укрепится, а еврозона станет менее привлекательной.

Три сценария развития

Нейтральный: колебания в диапазоне 1.10–1.20

Баланс сил примерно равен. Разница в ставках поддерживает уровень 1.10–1.12, риски в Европе ограничивают рост до 1.18–1.20. Экономика США — умеренный рост 1.8–2.2%, без рецессии, без сильного взрыва. План Германии частично реализуется, частично — проваливается. В этом сценарии EUR/USD — в диапазоне 1.14–1.17, инвесторы покупают на 1.10–1.12, продают на 1.18–1.20.

Пессимистичный: снижение до 1.05–1.10

В 2026 году провалятся выборы в земли, усиление крайне правых, блокировка коалиций, приостановка стимулов. Доходность немецких облигаций резко возрастет, кризис в финансах Франции — обострение, ЕЦБ вынужден снизить ставки. В США — неожиданно сильный рост: ИИ повышает производительность, инфляция возвращается к 2%, ФРС может остановиться при ставке 3.5%. Такой сценарий — снижение EUR/USD до 1.08–1.10, возможно — до 1.05.

Оптимистичный: рост до 1.22–1.28

Политическая стабильность в Германии, стимулы работают, рост достигает 2% (для еврозоны — значительный скачок). ЕЦБ сможет подготовить почву для повышения ставок в 2026 году, поддерживая евро. США — в кризисе: стойкая инфляция, ухудшение занятости, стагфляция. Давление Трампа на ФРС усиливается, кандидат в преемники Пауэлла — в 2026 году — вызывает неопределенность. Массовый вывод капитала из доллара. EUR/USD — пробой 1.20 и рост до 1.22–1.28.

Торговая стратегия и управление рисками

Учитывая высокую неопределенность, рекомендуется гибкая стратегия, основанная на событиях. Ключевые события:

• Итоги выборов в земли Германии 2026
• Назначение главы ФРС (май 2026)
• Развитие ситуации с финансами Франции
• Реализация стимулирующих мер в Германии
• Макроэкономические данные США

Управление рисками — критически важно. Политические риски в Германии часто недооценивают, их возникновение может вызвать цепную реакцию. Эскалация конфликтов или энергетический кризис — вызов для долларовых активов. Устойчивость экономики США (особенно ИИ и низкие налоги) может превзойти ожидания, что ослабит евро.

Перспективы EUR/USD

В 2026–2027 годах EUR/USD будет колебаться под воздействием нескольких сил. Разница в ставках создает техническую поддержку около 1.10–1.12, переоценка доллара и изменение потоков капитала — теоретическую основу. Но политическая фрагментация в Германии и Франции, энергетические проблемы Европы, неожиданно сильная экономика США — все это ограничения.

Увидим ли дальнейшее укрепление евро — зависит от двух вопросов: сможет ли Германия после выборов 2026 реализовать политическую перестройку и эффективно провести стимулы? И сможет ли экономика США сохранить преимущества ИИ или их затормозят долг и неопределенность политики? Ответы на эти вопросы пока не ясны, и именно это объясняет, почему рынок остается волатильным и неопределенным.