От 20 миллиардов долларов до полного уничтожения: раскрываем правду и риски разорванных ликвидаций

Март 2021 года стал свидетелем финансового триллера на Уолл-стрит. Менеджер хедж-фонда Bill Hwang за всего 48 часов потерял 20 миллиардов долларов, став одним из самых быстро разорившихся за современность. Его история — не только личная трагедия, но и глубокий урок о ломании и рисках финансирования.

Финансирование и ломание: механизмы, которые нужно знать

Что такое финансирование? Почему оно приводит к ломанию?

Финансирование — это инструмент с использованием заемных средств. Когда вы уверены в определенной акции, но у вас недостаточно средств, можно взять деньги у брокера для покупки. Например, в тайваньском рынке обычно инвестор вкладывает 40%, а брокер предоставляет 60% капитала.

На примере акции Apple: цена 150 долларов, у вас есть только 50 долларов. Брокер одалживает вам 100 долларов, чтобы купить одну акцию. Если цена поднимается до 160 долларов, после продажи и возврата займа вы получаете прибыль 19% — значительно превышающую рост Apple на 6.7%. Но в обратной ситуации, если цена опустится до 78 долларов, брокер потребует дополнить гарантийное обеспечение.

В этот момент у вас есть выбор: либо доплатить из своих средств, либо понести принудительную ликвидацию позиции брокером. Этот процесс принудительной ликвидации — то, что в народе называют ломанием или взрывом позиции.

Как ломание вызывает цепную реакцию риска?

Ломание — не изолированное событие

Когда цена акции падает ниже уровня поддержания маржи (130%), брокер не будет вести переговоры, а сразу начнет продавать ваши акции по рыночной цене. Это означает, что цена акции резко падает, что вызывает риск последующих требований о дополнительных залогах со стороны других заемщиков.

Если одна акция переживает волну ломаний, ее цена может сильно просесть — значительно ниже фундаментальной стоимости. Это не только выбивает из игры короткосрочных спекулянтов, но и негативно влияет на других держателей акций, которые изначально не имели проблем.

Уроки события Bill Hwang

Его активы за 10 лет выросли с 2.2 миллиона долларов до 200 миллиардов — благодаря активному использованию заемных средств для покупки перспективных компаний. Но когда в 2021 году началась волатильность рынка, его огромные позиции подверглись сильным колебаниям.

Ключевая проблема — объем его позиций был слишком велик, и рынок не мог их полностью поглотить. Когда брокеры начали ликвидировать его акции, это вызвало цепную реакцию ломаний: не только акции с плохой динамикой падали, но и стабильные позиции вынужденно ликвидировались для поддержания маржи. Например, Baidu — одна из таких, в кратчайшие сроки пережила резкое падение.

Влияние ломания на рыночные цепочки

Изменения в структуре капитала вызывают долгосрочные проблемы

До ломания акции находились в руках стабильных держателей — управленческой команды, пенсионных фондов, страховых компаний и других долгосрочных инвесторов. Но после принудительной продажи акции перешли к розничным инвесторам.

Розничные инвесторы склонны к краткосрочной игре: при малейших колебаниях цены они спешат покупать или продавать. Это приводит к тому, что крупные деньги теряют интерес к этим акциям, и цена может оставаться в стагнации или падать долгое время, пока не появятся существенные новости или события, способные вернуть интерес рынка.

Поэтому акции, только что пережившие ломание, обычно не стоит трогать, поскольку риск дальнейших падений всё равно сохраняется.

Как правильно использовать финансирование для получения прибыли?

Само по себе финансирование — не зло, важно лишь правильно его применять:

Выбор правильных активов — самое важное Финансирование должно использоваться только для акций с высокой ликвидностью — крупные компании с устойчивым объемом торгов. Маленькие или малоизвестные акции при ломании вызывают сильные колебания.

Расчет стоимости финансирования Финансирование — это издержки. Если дивиденды по акции за год равны процентам по займу, инвестирование теряет смысл. Нужно выбирать активы, которые способны покрыть издержки и принести положительную доходность.

Используйте финансирование для поэтапных покупок Если у вас ограниченные средства, можно использовать заемные деньги для постепенного входа. При падении цены покупайте дополнительные акции, снижая среднюю стоимость, а не вкладывайте все сразу.

Стратегия входа и выхода в зонах сопротивления и поддержки Когда акция находится в зоне сопротивления и идет консолидация, при отсутствии прибыли лучше зафиксировать убытки, чтобы не рисковать дальнейшим падением. Аналогично, при пробое поддержки — быстро закрывайте позицию, не ожидая короткосрочного отскока.

Двойной меч с использованием заемных средств

Финансирование — это инструмент с использованием рычага, который может как увеличить прибыль, так и усилить убытки. Он ускоряет накопление богатства, но и ускоряет его исчезновение.

Bill Hwang, увеличивший свой капитал с 2.2 миллиона долларов до 200 миллиардов, — пример силы рычага; а 200 миллиардов за 48 часов исчезли — тоже результат использования заемных средств.

Вывод очень прост: перед инвестированием необходимо полностью понять риски ломания, выбрать дисциплинированную стратегию, чтобы защитить свой капитал в эпоху рычага.