Глубокий анализ динамики курса юаня к доллару США｜Изменения курса во второй половине 2025 года и прогноз на 2026 год

Переломный момент наступил: цикл укрепления юаня запущен

2025 год можно назвать годом поворота для юаня. После трехлетнего периода девальвации по отношению к доллару США в 2022–2024 годах, юань наконец-то начал разворот. Последние показатели показывают, что курс доллара к юаню опустился примерно до 7.0404, достигнув нового максимума за последние 14 месяцев, — сигнал очень ясный — отношение рынка к юаню меняется.

Обзор динамики этого года показывает, что доллар США к юаню колебался в диапазоне 7.04–7.3, с общим приростом примерно 3% за год, демонстрируя заметную устойчивость. Офшорный юань (CNH) колебался между 7.02 и 7.4, проявляя большую чувствительность к международным факторам. Такой диапазон колебаний отражает смену ожиданий рынка — от пессимизма к осторожному оптимизму.

Тучи первой половины и возможности второй половины года

В первой половине этого года юань испытывал значительное давление. Непредсказуемость глобальной тарифной политики усиливалась, индекс доллара продолжал расти, и офшорный юань однажды пробил отметку 7.40, установив новый рекорд с момента «Реформы 8.11» 2015 года. Настроения рынка по отношению к юаню достигли пика пессимизма, ожидания девальвации широко распространялись.

Но во второй половине ситуация кардинально изменилась. Переговоры между Китаем и США постепенно продвигались вперед, отношения заметно разрядились. В то время как индекс доллара перешел из сильной фазы в слабую, юань начал показывать умеренный и стабильный тренд на укрепление. На фоне общего укрепления евро, фунта и других основных валют вне доллара, юань также начал восстанавливаться. В середине декабря юань пробил отметку 7.05, демонстрируя сильный и устойчивый рост.

Три ключевых драйвера поддержки среднесрочного и долгосрочного укрепления юаня

В прогнозе на 2026 год международные инвестиционные банки выражают оптимизм по поводу юаня. За этим стоит три основные движущие силы:

Во-первых, сохраняющаяся устойчивость экспорта. Производство в Китае по-прежнему занимает важное место в глобальных цепочках поставок, экспорт растет относительно уверенно, что создает реальный спрос на юань. Иностранные инвестиции продолжают вкладывать в юань, что положительно влияет на курс.

Во-вторых, структурно слабый долларовый индекс уже сформировался. В первой половине 2025 года индекс доллара снизился с 109 до около 98 — почти на 10%, что стало самым слабым показателем за первую половину за последние десятилетия. Несмотря на некоторый рост в ноябре из-за ожиданий снижения ставок, после снижения ставки ФРС в декабре индекс снова опустился до 97.869, вернувшись в диапазон 97.8–98.5, демонстрируя слабость.

В-третьих, постепенное продвижение торгово-экономических переговоров между Китаем и США снизило основные неопределенности рынка. В последней раунде переговоров в Куала-Лумпуре США снизили тарифы на китайский фентанил с 20% до 10%, а также приостановили введение дополнительных тарифов в 24% до ноября 2026 года. Страны договорились о временном приостановлении экспортных ограничений на редкоземельные металлы и сборов за порты, а также расширили закупки американской сельскохозяйственной продукции. Хотя эти соглашения несут риски повторных разногласий, в текущий момент они значительно снизили торговые опасения рынка.

Оптимистичные прогнозы международных инвестиционных банков

Анализ Дойче Банка внушает оптимизм. Банк считает, что долгосрочный цикл укрепления юаня уже начался, и прогнозирует, что курс доллара к юаню к концу 2025 года достигнет 7.0, а к концу 2026 — снизится до 6.7.

Goldman Sachs вызывает особое внимание. Руководитель отдела стратегий по валютам Kamakshya Trivedi в своем среднем сроке отчете повысил прогноз курса доллара к юаню на 12 месяцев с 7.35 до 7.0 и отметил, что «преодоление 7» может произойти быстрее, чем ожидает рынок. Логика Goldman Sachs — текущий эффективный реальный курс юаня на 12% ниже среднего за последние десять лет, а недооценка по отношению к доллару составляет 15%. Учитывая прогресс в переговорах и текущую недооценку, в ближайшие 12 месяцев юань может укрепиться до 7.0. Также Goldman Sachs отмечает, что сильные показатели экспорта Китая продолжат поддерживать юань, а правительство предпочитает использовать другие инструменты стимулирования экономики, а не девальвацию.

Стоит ли сейчас инвестировать в юань?

Краткосрочно юань, скорее всего, останется в зоне укрепления, демонстрируя обратную корреляцию с долларом и ограниченные колебания в диапазоне. Вероятность быстрого снижения курса ниже 7.0 к концу 2025 года невысока, однако восходящий тренд уже сформирован.

Инвестиции в валютные пары с юанем действительно могут принести прибыль, но важна своевременность и управление рисками. Необходимо следить за:

• Текущим движением индекса доллара — это напрямую влияет на колебания курса
• Сигналами о регулировании среднего курса юаня — официальная позиция часто предвещает краткосрочные направления
• Мерами по стабилизации роста экономики Китая — макроэкономические показатели будут влиять на рыночные ожидания

Четыре ключевых аспекта для оценки будущего курса юаня к доллару

1. Степень мягкости или жесткости монетной политики Народного банка

Моноетная политика напрямую влияет на предложение валюты и, следовательно, на курс. Когда Народный банк проводит мягкую политику (понижение ставок, снижение резервных требований), ожидается увеличение ликвидности и ослабление юаня; при ужесточении (повышение ставок, увеличение резервов) — укрепление.

Эта логика подтверждается историей. В ноябре 2014 года Народный банк начал цикл смягчения, снизив ставки по кредитам шесть раз подряд, а резервные требования для малых и средних банков снизились с 18% до менее 8%. В тот же период доллар к юаню вырос с уровня около 6.x до примерно 7.4, что ясно показывает влияние политики на курс.

2. Относительные показатели китайской экономики

Сильная экономика привлекает иностранные инвестиции и повышает спрос на юань; замедление экономики вызывает снижение притока капитала или его переключение в другие рынки. Важные показатели:

• Валовое внутреннее производство (ВВП) — публикуется квартально, отражает макроэкономическую ситуацию
• Индекс менеджеров по закупкам (PMI) — публикуется ежемесячно, официальный — для крупных предприятий, Caixin — для малого и среднего бизнеса
• Индекс потребительских цен (CPI) — ежемесячно, показывает инфляцию, высокая инфляция может стимулировать ужесточение политики
• Инвестиции в городскую недвижимость — ежемесячно, отражают объем инвестиций

3. Тренд доллара и политика ФРС

Движение доллара напрямую определяет курс USD к юаню. Политика ФРС — ключевой драйвер курса. Хороший пример — начало 2017 года: в еврозоне экономика восстанавливалась быстро, рост ВВП превысил американский, ЕЦБ сигнализировал о сворачивании мер, что стимулировало рост евро. Индекс доллара после пробоя 100 резко ослабел, за год снизившись на 15%. В то же время курс USD к юаню тоже снизился, что показывает их сильную взаимосвязь.

4. Официальное руководство курса юаня к доллару

В отличие от полностью рыночных валют, курс юаня подвержен значительному влиянию официальных указаний. В последней редакции модели определения среднего курса в мае 2017 года добавили «инверсионный фактор», что усилило роль официальных руководящих сигналов в краткосрочной перспективе. Однако в долгосрочной перспективе основное направление все равно определяется спросом и предложением на валютном рынке.

Пять лет назад: циклы курса юаня к доллару

Поворот и рост в 2020 году

В начале 2020 года курс колебался в диапазоне 6.9–7.0. В связи с торговой напряженностью и пандемией юань в мае снизился до 7.18. Но после быстрого контроля пандемии и восстановления экономики, а также снижения ставок ФРС до нуля, и при сохранении стабильной политики ЦБ Китая, разница в ставках стала главным драйвером укрепления юаня. В конце года курс вернулся к 6.50, прибавив около 6% за год.

2021 год — узкий диапазон и относительно сильный курс

Экспорт Китая оставался сильным, экономика росла, ЦБ придерживался стабильной политики. Индекс доллара оставался низким, курс USD к юаню колебался в диапазоне 6.35–6.58, среднее за год — около 6.45, что свидетельствует о сравнительной силе юаня. Это был год относительной стабильности.

2022 год — значительная девальвация и смена цикла

В 2022 году юань пережил заметный цикл ослабления. USD к юаню вырос с 6.35 до более 7.25, потеряв около 8%, что стало крупнейшим падением за последние годы. Причинами стали: агрессивное повышение ставок ФРС, ослабление экономики из-за строгих мер по борьбе с пандемией, кризис на рынке недвижимости, снизивший доверие.

2023 год — колебания и низкие уровни

Курс USD к юаню колебался в диапазоне 6.83–7.35, среднее — около 7.0, к концу года — около 7.1. В этом году восстановление экономики после пандемии оказалось слабым, кризис на рынке недвижимости продолжал тормозить потребление. В то же время США держали высокие ставки, индекс доллара оставался в диапазоне 100–104, что оказывало давление на юань.

2024 год — рост волатильности и смена ожиданий

Ослабление доллара снизило давление на юань, меры стимулирования экономики Китая и поддержки рынка недвижимости начали работать. Курс USD к юаню вырос с 7.1 до примерно 7.3 в середине года, волатильность увеличилась. В августе офшорный юань пробил отметку 7.10, достигнув полугодового максимума, что вызвало новые оценки перспектив юаня.

Особенности офшорного юаня (CNH)

Поскольку CNH торгуется на международных рынках в Гонконге, Сингапуре и других странах, он более свободен и отражает глобальные настроения. В отличие от onshore юаня (CNY), который регулируется Центробанком через ежедневные средние курсы и валютные интервенции, CNH показывает более крупные колебания.

В 2025 году особое внимание уделяется динамике CNH. В начале года из-за тарифных мер США и роста индекса доллара до 109.85 CNH временно превысил 7.36. Центробанк Китая предпринял меры по стабилизации, включая выпуск офшорных облигаций на 600 млрд юаней для возврата ликвидности и регулирование среднего курса.

Во второй половине года, при улучшении торгово-экономических отношений, стабилизации политики и ожиданиях снижения ставок ФРС, CNH заметно укрепился. В середине декабря курс CNH к доллару превысил 7.05, что на 4% выше уровня начала года, достигнув нового 13-месячного максимума.

Общий вывод

В условиях продолжения мягкой денежно-кредитной политики Китая юань к доллару выходит на заметный среднесрочный тренд на рост. Аналогичные циклы, вызванные политикой, могут длиться около десяти лет, с краткосрочными колебаниями под влиянием курса доллара и других событий.

Инвесторам важно отслеживать четыре ключевых фактора, влияющих на курс юаня — монетную политику, экономические показатели, динамику доллара и официальные сигналы. Внешний рынок валюты в основном зависит от макроэкономических данных, которые публикуются открыто и прозрачно, а объемы торгов позволяют осуществлять операции в обе стороны, что делает инвестиции в валюту относительно справедливыми и выгодными.