Сегодня я наткнулся на новость о том, что Япония планирует значительно сократить выпуск сверхдолгосрочных государственных облигаций. Честно говоря, первое ощущение — это вовсе не активный шаг, а пассивное выживание, вызванное текущим состоянием рынка облигаций.

Объем сверхдолгосрочных государственных облигаций в 17 трлн иен достиг 17-летнего минимума. Выпуск японских облигаций на 20, 30 и 40 лет сокращается на 1000 млрд иен в месяц. Даже базовый выпуск 10-летних облигаций приостановлен или сокращен. Что это означает? Доходность сверхдолгосрочных японских облигаций уже достигла исторического пика, и тревога на рынке из-за избытка предложения становится невыносимой, поэтому Минфин Японии спешит "тушить пожар".

Краткосрочно этот шаг действительно может немного охладить рынок облигаций. Сокращение предложения снизит давление на продажу, и тенденция к росту доходности может быть остановлена, а иена, возможно, даже выиграет. В конце концов, внешние участники могут интерпретировать это как сигнал — правительство Японии ищет способы стабилизировать долговые ожидания. Звучит неплохо.

Но проблема в том, что это лишь внешняя видимость. Экономика Японии и так слабая, она постоянно держится на заимствованиях и фискальных стимулах. Сейчас, сокращая выпуск сверхдолгосрочных облигаций, у правительства уменьшается доступный бюджет, инфраструктура и пенсионные программы будут вынуждены сокращаться, и как можно ожидать экономического роста в таких условиях?

Еще важнее, если рынок поймет, что Япония просто занимается краткосрочной коррекцией без настоящей решимости провести структурные реформы, эта паника рано или поздно перерастет в обратную волну. В добавление к этому, борьба между монетарной политикой Банка Японии и фискальными органами только усугубит ситуацию. Проще говоря, такие операции — это лишь симптом, а не решение, и они могут заложить более крупные минные поля в будущем.