Структурный сдвиг серебра: почему $70 станет новым уровнем в 2026 году

Перспективы серебра: освобождение от наследия золота

Серебро больше не является вторичным драгоценным металлом, следуя за золотом. Динамика рынка кардинально изменилась. Когда серебро в конце 2025 года превысило US$66/oz, этот рост отражает гораздо больше, чем спекулятивный импульс. Вместо этого он обусловлен глубокими структурными факторами: устойчивыми дефицитами предложения, стремительным ростом промышленного потребления и новым важным драйвером спроса — искусственным интеллектом и инфраструктурой зеленой энергетики.

В отличие от золота, которое в основном служит средством сохранения стоимости, серебро стало незаменимым в передовом оборудовании, где его электрическая и тепловая проводимость не может быть воспроизведена. Эта разница имеет огромное значение. При наличии ограниченных запасов на поверхности и промышленном потреблении, не чувствительном к ценам, которое не показывает признаков замедления, рыночная траектория серебра решительно отделяется от золота. Глядя на 2026 год, консенсус среди аналитиков по сырью указывает на то, что US$70/oz станет новым базовым уровнем, а не уровнем сопротивления — явный сигнал о том, что рынок переоценивает этот металл с учетом другой экономической роли.

Инфраструктура ИИ: новый драйвер спроса

Возможно, наименее понятным сегодня драйвером потребления серебра является инфраструктура искусственного интеллекта. По мере распространения гипермасштабных дата-центров для поддержки больших языковых моделей и сложных AI-вычислений спрос на серебро, встроенный в высокопроизводительное оборудование, резко вырос.

Высокая электрическая и тепловая проводимость этого металла делает его незаменимым в критически важных компонентах: печатных платах, разъемах, шинах распределения питания и интерфейсах теплового управления. Эти применения особенно распространены в архитектуре серверов, ориентированных на AI. Исследования показывают, что оборудование дата-центров, оптимизированное для AI, потребляет в два-три раза больше серебра на единицу по сравнению с обычной серверной инфраструктурой.

Объем этого потребления значителен и продолжает расти. Глобальный спрос на электроэнергию дата-центров, по прогнозам, примерно удвоится к 2026 году, что обусловлено дальнейшим расширением обучения и вывода моделей AI. Это означает, что миллионы дополнительных унций серебра навсегда поглощаются в аппаратное обеспечение, которое редко попадает в переработку.

Самое важное — этот спрос проявляет ценовую неэластичность. Для компаний, инвестирующих миллиарды долларов в строительство дата-центров, серебро составляет лишь небольшую часть общих капитальных затрат. Даже рост цен на серебро на 20–30% едва ли повлияет на общие расходы проекта по сравнению с последствиями замедления скорости обработки, увеличения потерь энергии или отказов системы. В результате повышение цен не подавляет потребление — оно просто ускоряет добычу серебра из запасов на поверхности.

Пять лет подряд дефицит предложения

Рост цен на серебро обусловлен фундаментальным дисбалансом: рынок входит в пятый подряд год ежегодных дефицитов предложения, что является необычным и устойчивым явлением.

Совокупные дефициты с 2021 года достигли примерно 820 миллионов унций — что равно целому году глобального первичного добычи. Хотя дефицит 2025 года несколько меньше пиков, зафиксированных в 2022 и 2024 годах, он остается достаточно значительным, чтобы продолжать сокращать физические запасы.

Причина этого — структурная, а не циклическая. Около 70–80% мировой добычи серебра является побочным продуктом добычи меди, свинца, цинка и золота. Эта ограниченность существенно сдерживает способность отрасли увеличивать объемы производства в ответ на ценовые сигналы. Даже если цены на серебро удвоятся, основное серебро не сможет значительно расширить производство, если добыча базовых металлов не увеличится пропорционально. Разработка новых специализированных серебряных рудников занимает десятилетия, создавая неэластичный отклик предложения.

Эта неэластичность уже проявляется на физическом рынке. Запасы серебра, зарегистрированные на биржах, сократились до минимальных за годы уровней. Процентные ставки по лизингу выросли, что сигнализирует о физической нехватке, а в спотовых рынках появились отдельные задержки с поставками. В таких условиях даже небольшие увеличения инвестиционного спроса или промышленного потребления могут вызвать непропорциональные ценовые колебания.

Коэффициент золото/серебро выше

Второй аналитический аспект подтверждает бычий сценарий: исторический коэффициент цены золото/серебро.

По состоянию на декабрь 2025 года, при цене золота около US$4 340/oz и серебра около US$66/oz, коэффициент составляет примерно 65,8:1 — значительное сжатие по сравнению с уровнями более 100:1, которые преобладали в начале десятилетия, и значительно ниже современной средней полосы 80–90:1.

Во время бычьих циклов драгоценных металлов серебро обычно превосходит золото, и инвесторы, ищущие большую ценовую экспозицию, переключаются на белые металлы, снижая коэффициент. Эта динамика вновь проявилась в 2025 году, причем рост серебра с начала года значительно превысил рост золота.

Математически это очевидно: если золото останется стабильным по текущим ценам в течение 2026 года, дальнейшее сокращение коэффициента до 60:1 означало бы, что серебро торгуется выше US$70/oz. Более агрессивное сжатие — хотя и не базовый сценарий — легко может привести к значительному росту цен. Исторический анализ показывает, что в периоды ограниченного физического наличия и сильного технического импульса серебро часто превышает свою расчетную справедливую стоимость.

Почему $70 выступает в роли базового уровня, а не потолка

Ключевой вопрос на 2026 год — сможет ли серебро превзойти US$70, и останется ли оно там как устойчивый уровень.

Исходя из архитектуры спроса и предложения, ответ все больше кажется утвердительным. Промышленное потребление стабильно и растет, запасы на поверхности истощаются, а запасы предлагают минимальный буфер. Как только цена достигает уровня равновесия для физического оттока, рынок обычно привлекает покупателей при ослаблении, а не продавцов при росте — это самоподдерживающаяся динамика.

Эта реальность имеет практическое значение для участников рынка. Серебро перешло от роли просто хеджевого актива или инструмента импульса к статусу ключевого промышленного сырья с встроенными финансовыми характеристиками. Эта трансформация объясняет, почему доступность, эффективность исполнения и инфраструктура управления рисками становятся все более важными аспектами. Инвесторы, желающие участвовать в структурной переоценке серебра, нуждаются в инструментах, обеспечивающих капитальную эффективность, гибкие механизмы входа и выхода, а также практическое управление волатильностью — это позволяет дисциплинированно позиционироваться, а не делать бинарные ставки «все или ничего».

Перспективы серебра: новый баланс

Недавний рост серебра отражает гораздо больше, чем циклическое хеджирование инфляции или спекулятивная торговля. Он представляет собой более глубокую переоценку того, как металл потребляется, производится и оценивается в глобальной экономике.

С ускорением инфраструктурных проектов по искусственному интеллекту, сокращением запасов на поверхности и неспособностью добычи быстро реагировать на рыночные сигналы, рынок устанавливается на более высокий ценовой уровень. В этом контексте US$70/oz выглядит скорее как некий разумный базовый уровень ожиданий на 2026 год, чем как краткосрочный потолок.

Для инвесторов, оценивающих перспективы серебра, ключевой вопрос кардинально изменился. Уже не важно, слишком ли быстро и далеко выросло серебро. Теперь основной вопрос — достаточно ли текущие цены учли его новую роль как критической инфраструктуры для экономики ИИ и глобального энергетического перехода.

Исходя из имеющихся данных — устойчивых дефицитов предложения, ценовой неэластичности промышленного спроса, расширения инвестиций в дата-центры и сжатия коэффициента золото/серебро — переоценка, по всей видимости, продолжится. Рыночная позиция серебра указывает на то, что полное раскрытие его стоимости еще впереди.