Понимание VAN и IRR: Метрики, определяющие, стоит ли ваша инвестиция того

Когда инвесторы сталкиваются с вопросами о том, куда вложить свои деньги, в разговоре постоянно появляются два финансовых показателя: (ВНД) — (Valor Actual Neto) и (Внутренняя норма доходности) — (TIR). Оба инструмента предназначены для ответа на один и тот же фундаментальный вопрос: принесет ли этот проект прибыль? Однако они приходят к ответу разными путями, и иногда даже противоречивыми.

Реальность такова, что многие инвесторы используют один или другой показатель, не понимая действительно, что они измеряют или почему могут давать противоположные результаты. В этой статье разъясняются оба понятия, чтобы у вас было ясное представление для анализа инвестиций.

Что такое ВНД и почему он так важен?

(ВНД) отвечает на практический вопрос: сколько реальных денег этот проект принесет сегодня? Не завтра, а сегодня. Для его расчета ВНД берет все денежные потоки, которые вы ожидаете получить в будущем, дисконтирует их к настоящему времени с помощью подходящей ставки дисконтирования и вычитает начальные инвестиции.

Логика этого показателя проста, но мощна: деньги, которые вы получите через 5 лет, стоят меньше, чем деньги сейчас, потому что эти деньги можно вложить в другое место и получить доход. Поэтому будущие денежные потоки «дисконтируются».

Как это работает на практике? Представьте, что вы инвестируете 10 000 долларов в проект, который обещает возвращать по 4 000 долларов ежегодно в течение пяти лет, при ставке дисконтирования 10%. Расчеты будут следующими:

• Год 1: 4 000 ÷ (1.10)¹ = 3 636 долларов в настоящем
• Год 2: 4 000 ÷ (1.10)² = 3 306 долларов в настоящем
• Год 3: 4 000 ÷ (1.10)³ = 3 005 долларов в настоящем
• Год 4: 4 000 ÷ (1.10)⁴ = 2 732 долларов в настоящем
• Год 5: 4 000 ÷ (1.10)⁵ = 2 483 долларов в настоящем

Суммируя эти значения (15 162 доллара) и вычитая начальные инвестиции (10 000 долларов), получаете ВНД в размере 5 162 долларов. Положительный ВНД означает, что проект создает больше стоимости, чем вы вложили. Если бы он был отрицательным — вы бы потеряли деньги.

Другой аспект: TIR

В то время как ВНД показывает чистую стоимость в долларах, (TIR) отвечает на другой вопрос: какой процент доходности дает эта инвестиция?

(TIR) — это ставка дисконтирования, при которой ВНД равен нулю. Иными словами, это ожидаемая доходность проекта, если он развивается согласно плану. Выражается в процентах годовых и особенно полезна для сравнения проектов разного масштаба или срока.

Когда использовать каждый из них? Например, если вы инвестируете 5 000 долларов в депозитный сертификат, который выплатит 6 000 долларов через три года при годовой ставке 8%, то приведенная стоимость этих 6 000 долларов составляет 4 775 долларов. ВНД будет отрицательным (-225 долларов), что указывает на невыгодную инвестицию. В этом случае TIR будет меньше 8%, подтверждая, что проект не рентабелен.

Почему ВНД и TIR иногда противоречат друг другу?

Вот в чем суть. Два проекта могут иметь высокий ВНД, но низкую TIR, или наоборот. Это происходит потому, что они измеряют разные аспекты доходности.

Рассмотрим два проекта:

• Проект А: инвестиции в 100 000 долларов, приносящие 150 000 долларов дохода. ВНД высокий, но процентная доходность (TIR) может быть умеренной.
• Проект B: инвестиции в 10 000 долларов, приносящие 15 000 долларов. TIR выше в процентах, но ВНД в абсолютных цифрах ниже.

Когда эти показатели расходятся, решение зависит от ваших приоритетов: хотите ли вы максимизировать общую создаваемую стоимость (VAN) или эффективность вложенного капитала (TIR)?

Ограничения, которые нужно учитывать

Оба показателя имеют слабые стороны. ВНД критически зависит от выбранной ставки дисконтирования, которая во многом субъективна. Изменение этой ставки может превратить казавшийся прибыльным проект в убыточный.

TIR, в свою очередь, предполагает, что денежные потоки идут по стандартной схеме: вложения сейчас, положительные доходы позже. Если потоки нерегулярны или есть отрицательные денежные потоки, TIR может дать несколько решений или вводить в заблуждение. Также она не учитывает инфляцию и реальную ставку реинвестирования.

Обе метрики игнорируют важные качественные факторы: операционный риск, изменения на рынке, гибкость для адаптации и внешние непредсказуемые обстоятельства.

Важность ставки дисконтирования: ваше главное решение

Как выбрать ставку дисконтирования? Учитывайте альтернативные издержки: какую доходность вы могли бы получить в другой инвестиции с похожим уровнем риска? Если ваш проект более рискованный, увеличивайте ставку. Государственные облигации служат «беспроигрышной» точкой отсчета, и затем вы корректируете ее вверх с учетом дополнительного риска.

Отрасль или сектор также дают подсказки. Исследуйте, какую ставку дисконтирования используют другие инвесторы в вашей области — это поможет вам правильно настроить свою.

Как выбрать между несколькими проектами

При сравнении нескольких инвестиционных возможностей:

1. Выбирайте проект с наибольшим ВНД, если у вас ограниченный капитал и вы хотите максимизировать абсолютную стоимость
2. Выбирайте проект с наивысшей TIR, если ищете эффективность капитала или сравниваете инвестиции разного масштаба
3. Используйте оба вместе для комплексной оценки
4. Тщательно проверяйте предположения о денежных потоках и ставках дисконтирования
5. Дополняйте анализ другими показателями, например, ROI Рентабельность инвестиций, период окупаемости Payback или индекс прибыльности

Часто задаваемые вопросы о ВНД и TIR

Что делать, если ВНД и TIR дают противоречивые результаты?
Проведите более детальный анализ своих прогнозов денежных потоков и проверьте, реалистична ли ставка дисконтирования. Часто причина — неправильная калибровка ставки.

Какие еще показатели стоит учитывать?
ROI показывает относительную доходность по вложенному капиталу. Период окупаемости говорит, сколько времени потребуется, чтобы вернуть начальные инвестиции. Индекс прибыльности сравнивает приведенную стоимость доходов с первоначальными затратами. Средневзвешенная стоимость капитала CPPC помогает определить подходящую ставку дисконтирования.

Почему важно использовать ВНД и TIR вместе?
Потому что они дополняют друг друга. ВНД показывает абсолютную стоимость, а TIR — относительную доходность. Вместе они дают более полное представление, чем по отдельности.

Как изменение ставки дисконтирования влияет на показатели?
Более высокая ставка уменьшает как ВНД, так и TIR. Более низкая — увеличивает. Поэтому важно выбрать реалистичную и обоснованную ставку.

Итоговое размышление

ВНД и TIR — мощные инструменты, но не магические шарики. Они основаны на будущих прогнозах и предположениях о ставках дисконтирования. Неизвестность и риск — неотъемлемая часть процесса.

Как инвестор, ваша задача — понять, что измеряет каждый показатель, учитывать их ограничения и использовать их как часть более широкого анализа, включающего качественные факторы, личные цели, толерантность к риску, диверсификацию портфеля и ваше общее финансовое положение.

Нет универсальной формулы для всех ситуаций. Но, вооружившись этим пониманием ВНД и TIR, вы будете лучше подготовлены к принятию более обоснованных и осознанных инвестиционных решений.