## Как повышение ставок влияет на ваш кошелек? Руководство по распределению активов для инвесторов

Тема повышения ставок в последнее время часто появляется в новостных лентах, особенно решения Федеральной резервной системы (ФРС) США по ставкам всегда вызывают волнения на фондовом рынке. Но повышение ставок — это не только изменение цифр, оно напрямую влияет на наши расходы, уровень зарплат, цены на товары и даже инвестиционные доходы. В этой статье подробно разберем механизм повышения ставок, почему центральные банки вынуждены повышать ставки, а также как инвесторы должны корректировать свой портфель для адаптации к текущей среде процентных ставок.

## Понимание повышения ставок: от базовой ставки до реальности жизни

**Повышение ставки по сути — это увеличение базовой ставки центрального банка, снижение — обратная операция**. Эти инструменты являются основными средствами регулирования денежной массы и отражают оценку центральным банком экономической ситуации. Когда центральный банк регулирует базовую ставку, меняется поток капитала, уровень цен и рынок занятости.

### Механизм работы повышения ставок

Например, в случае Федеральной резервной системы (ФРС) США, когда экономика заходит в стадию спада, ФРС снижает ставку по межбанковским overnight кредитам, что позволяет банкам заимствовать друг у друга по более низкой стоимости, а затем выдавать кредиты населению и бизнесу по более выгодным ставкам. Это создает среду с низкими процентами, стимулирующую заимствование и потребление.

Обратная ситуация — когда экономика перегревается, инфляция выходит из-под контроля (как в недавние годы в США), ФРС повышает ставки. Стоимость заимствования для банков растет, и кредиты для населения тоже становятся дороже, что естественно снижает потребительский спрос.

Инструменты повышения ставок различаются в разных странах. В США через регулирование ставки по overnight кредитам напрямую влияют на стоимость заимствований; в Тайване центральный банк регулирует ставку по рефинансированию, посылая рынку сигналы о денежно-кредитной политике, что оказывает ограниченное влияние на банки, но демонстрирует их позицию.

### Основные различия между повышением и понижением ставок

| Аспект | Понижение ставок | Повышение ставок |
|------|------|------|
| **Определение** | снижение уровня ставок | повышение уровня ставок |
| **Сценарии применения** | экономический спад или рецессия | перегрев экономики, высокая инфляция |
| **Цели политики** | стимулирование потребления, рост экономики | удорожание заимствований, охлаждение спекуляций |
| **Настрой центрального банка** | мягкий (голубиный) | жесткий (ястребиный) |
| **Для заемщиков** | издержки снижаются | издержки растут |
| **Для вкладчиков** | доход по вкладам уменьшается | доход по вкладам увеличивается |

### Стандарты количественной оценки повышения ставок

На рынке часто используют такие единицы измерения, как «базисные пункты», «полубиты» и «бит» для описания величины повышения ставок:

- **Базисный пункт (Basis Point, BP)**: 0,01%, например, 50 BP — это 0,5%
- **Полубит**: увеличение на 12,5 базисных пункта, то есть 0,125%
- **Бит**: увеличение на 25 базисных пунктов, то есть 0,25%

Например, в 2022 году ФРС несколько раз повышала ставку на 1 бит, что означало увеличение целевой ставки по федеральным фондам на 0,75%.

## Почему центральные банки выбирают повышение ставок?

Главная цель повышения — регулировать экономику до здорового состояния. Когда рынок перегревается и цены растут слишком быстро, повышение ставок становится необходимым инструментом.

### Как повышение ставок борется с инфляцией

Инфляция означает снижение покупательной способности денег. Например, год назад цена на яблоки составляла 1 доллар, а сейчас из-за инфляции выросла до 2 долларов, при этом зарплата осталась 10 долларов. В результате покупательная способность снизилась. Высокая инфляция значительно уменьшает реальный доход потребителей и негативно сказывается на экономике.

Логика повышения такова: если ставка по кредитам выросла с 1% до 5%, то годовые проценты по займу в 100 тысяч долларов увеличиваются с 1 тысячи до 5 тысяч долларов. Высокие издержки заимствования заставляют граждан и бизнес избегать кредитов для потребления или инвестиций, предпочитая держать деньги на счетах с более высокой доходностью. Снижение спроса вынуждает компании снижать цены для стимулирования продаж, что ведет к снижению общего уровня цен и сдерживанию инфляции.

Но у повышения ставок есть и цена. Когда спрос падает, компании сокращают производство, увольняют сотрудников, уровень безработицы растет, экономика замедляется, а иногда и входит в рецессию. Это риск, который центральный банк должен учитывать при принятии решения о повышении ставок.

### Условия для снижения ставок

Когда экономика входит в стадию спада, потребительский спрос снижается, и центральный банк снижает ставки, чтобы стимулировать рост. Низкие или близкие к нулю ставки делают заимствование практически без издержек, а доход по вкладам — очень низким. В такой ситуации граждане и бизнес предпочитают тратить деньги, а не копить. Рост спроса способствует найму новых сотрудников, снижению безработицы и возобновлению экономической активности.

Например, в 2020 году из-за пандемии COVID-19 уровень безработицы в США резко вырос. Федеральная резервная система немедленно снизила ставки, доведя целевую ставку по федеральным фондам до 0–0,25%. Эта радикальная мера стимулировала потребление и инвестиции, и через два месяца экономика начала восстанавливаться.

## Факторы, влияющие на решение о повышении ставок

Решение о повышении ставки зависит от множества факторов:

**Экономическая ситуация**: в краткосрочной перспективе, сила экономики определяет необходимость повышения или снижения ставок. Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) регулярно оценивает экономические данные и при необходимости корректирует ставку по overnight кредитам для контроля денежной массы. Перегретая экономика обычно вызывает повышение ставок; слабая — снижение.

**Инфляционные ожидания**: если индекс цен превышает целевой диапазон, центральный банк повышает базовую ставку для сдерживания инфляции. Высокая инфляция заставляет повышать привлекательность депозитов (увеличивая ставки), а также повышать издержки заимствований (снижая потребление), что в итоге приводит к сдерживанию роста цен.

**Структура спроса на рынке**: в долгосрочной перспективе, спрос на финансовые активы, такие как облигации, определяет уровень ставок. Многие коммерческие кредиты привязаны к доходности долгосрочных государственных облигаций США, а не напрямую к ставке по федеральным фондам. Рост спроса на государственные облигации снижает ставки; снижение спроса — повышает. Также на ставки влияют кредиты по кредитным картам, автокредитам, ипотекам.

## Влияние повышения ставок на экономику и рынки

### Влияние на экономику

После повышения ставок стоимость заимствований возрастает, и граждане сокращают покупки недвижимости, автомобилей и других крупных товаров. Это напрямую снижает потребительский спрос, компании из-за падения продаж вынуждены сокращать расходы, останавливать инвестиции и увольнять сотрудников. Экономика замедляется, а компании вынуждены снижать цены, чтобы сохранить объемы продаж. В результате — достижение цели повышения ставок — контроль инфляции, но за счет снижения экономической активности.

### Последствия для инвестиционных рынков

Повышение ставок создает двойное давление на прибыльность компаний: во-первых, растут издержки по кредитам, что уменьшает чистую прибыль; во-вторых, снижается потребительский спрос, что уменьшает выручку. Это вызывает снижение цен на акции, особенно у тех технологических компаний, которые сильно зависят от заимствований и роста.

В то же время, привлекательность облигационного рынка возрастает. С ростом доходности новых выпусков облигаций, они становятся более привлекательными как низкорискованные инвестиции. Цены на существующие облигации падают (обратная зависимость с доходностью новых), но доходность по ним в будущем повышается.

### Колебания на валютных рынках

При повышении ставок инвесторы перераспределяют капиталы из акций в облигации, наличные и валюту с высокой доходностью. Это увеличивает спрос на валюты стран с высокими ставками. Когда США повышают ставки сильнее других стран (например, в 2022 году США резко повысили ставки, а другие центральные банки — медленнее), доллар укрепляется по отношению к другим валютам. Данные показывают, что в 2022 году во время активных повышений ставок ФРС доллар по отношению к тайваньскому доллару заметно вырос, что отражает рост предпочтения к долларовым активам.

## Инвестиционная стратегия в условиях повышения ставок

### Тактики инвестирования в акции

На удивление, начальный этап повышения ставок — это хорошая возможность для инвестиций в акции. Мастер инвестиций Уоррен Баффет отмечал, что в периоды высоких ставок разумно покупать акции. Хотя в краткосрочной перспективе цены могут падать, когда центральный банк затем переходит к снижению ставок, инвесторы, вложившиеся на высоких уровнях, получат значительную прибыль.

Исторические данные подтверждают эту стратегию. За последние 20 лет в США было два цикла повышения ставок — в 2007 и 2019 годах. После каждого повышения индекс S&P 500 падал. Но при начале циклов снижения ставок индекс восстанавливался и достигал новых максимумов. Умение распознавать эти циклы позволяет инвесторам получать значительно более высокую доходность, чем средняя.

### Фокус на акциях с высоким дивидендом

Акции с высоким дивидендом в условиях повышения ставок становятся надежным убежищем для инвесторов. Компании, способные регулярно выплачивать дивиденды, обычно показывают стабильное управление, хороший денежный поток и устойчивую прибыль. Эти качества особенно ценны в периоды экономической неопределенности. В отличие от волатильных цен на акции, стабильные дивиденды обеспечивают регулярный денежный поток, что дает инвесторам уверенность и стабильность дохода в условиях повышающих ставки.

### Использование возможности укрепления доллара

Связь между базовой ставкой и силой доллара очевидна: когда США повышают ставки быстрее других стран, доллар укрепляется. Инвесторы могут воспользоваться этим, увеличивая долю долларовых активов, вкладывая в долларовые депозиты или активы, номинированные в долларах, чтобы извлечь выгоду из укрепления доллара.

## Тенденции повышения ставок и реакции Тайваня

Центральный банк Тайваня использует ставку по рефинансированию как основной инструмент политики. В последние годы под воздействием глобальной инфляции индекс потребительских цен (CPI) достиг за последние десять лет максимума в 2022 году. Для стабилизации цен и сдерживания инфляции центральный банк продолжает повышать ставки.

В 2022 году Тайвань повысил ставки на 2,5 базисных пункта за год. В 2023 году, поскольку CPI уже 19 месяцев превышает целевой уровень в 2%, в марте снова повысили ставку на 0,5 пункта до 1,88%. Несмотря на слабость экспорта и опасения дальнейших повышений, центральный банк продолжает приоритетно бороться с инфляцией, не останавливаясь в повышениях.

### Таблица повышения ставок в Тайване

| Дата | Величина изменения | Рефинансированная ставка |
|------|---------------------|-------------------------|
| 2020.03.20 | снижение на 1 бит | 1.125% |
| 2022.03.18 | повышение на 1 бит | 1.375% |
| 2022.06.17 | повышение на 0.5 бита | 1.5% |
| 2022.09.23 | повышение на 0.5 бита | 1.625% |
| 2022.12.16 | повышение на 0.5 бита | 1.75% |
| 2023.03.23 | повышение на 0.5 бита | 1.875% |

## Эволюция цикла повышения ставок в США

Траектория повышения ставок в США отражает колебания экономического цикла. В 2019 году из-за торговых трений с Китаем ФРС снизила ставки трижды на 1 бит, чтобы поддержать рост.

В начале 2020 года пандемия вызвала рецессию, и ФРС приняла экстремальные меры — последовательное снижение ставок (один раз на 2 бита, другой — на 4 бита), доведя целевую ставку до 0–0,25%. Эти меры стимулировали экономический рост в 2020–2021 годах.

Но в июне 2022 года индекс цен в США достиг 40-летнего максимума, и началось повышение ставок. За менее чем год ФРС подняла ставку с почти нулевой до почти 5%, что стало беспрецедентным по скорости. В условиях такой высокой инфляции дальнейшие небольшие повышения все еще рассматриваются.

## Альтернативный путь Японии

В отличие от Тайваня и США, Япония долгое время придерживалась политики низких ставок для стимулирования экономики. Но в конце 2022 года произошли изменения. Банк Японии расширил диапазон доходности государственных облигаций с ±0,25% до ±0,5%, фактически введя своеобразное повышение ставок. Этот шаг сигнализировал рынкам о переходе от количественного смягчения к умеренной жесткости. В результате японский йена резко укрепилась по отношению к доллару.

## Список инвесторов в эпоху повышения ставок

Повышение ставок — это не просто экономический феномен, а сигнал о необходимости пересмотра распределения активов. Инвесторам важно помнить:

- Повышение ставок — это инструмент центральных банков для регулирования денежной массы, поддержания цен и занятости
- Краткосрочные ставки определяются состоянием экономики; долгосрочные — спросом на рынке
- Повышение ставок влияет на цены акций, доходность облигаций, валютные курсы и экономическую активность, создавая при этом возможности
- В условиях повышения ставок важны акции, акции с высоким дивидендом и валютные активы
- Исторические данные показывают, что в начальной фазе повышения ставок инвестирование в акции может приносить значительную прибыль при последующем снижении ставок

В условиях неопределенности повышения ставок правильное распределение активов — залог успешных инвестиций.