Почему неудача стратегии может потрясти криптовалютные рынки в 2026 году

Источник: CryptoTale Оригинальный заголовок: Почему неудача стратегии может потрясти крипторынки в 2026 году Оригинальная ссылка:

• Стратегия контролирует более 3 процентов предложения Bitcoin, связывая свою судьбу с движениями цен.
• Стратегия контролирует важную долю предложения Bitcoin, связанного с заемным финансированием.
• Длительный спад Bitcoin может заблокировать пути финансирования и усилить риски рыночного стресса прямо сейчас.

Strategy Inc., ранее известная как MicroStrategy, является крупнейшим корпоративным держателем Bitcoin, контролируя 671 268 BTC, что составляет более 3,2% от общего обращения токенов. Эта экспозиция ставит компанию в центр финансовой структуры Bitcoin и связывает ее баланс с стабильностью крипторынка. Неудача может вызвать цепную реакцию на рынках, превзойдя по масштабам крах FTX 2022 года, учитывая масштаб, заемные средства и концентрированные активы Strategy.

Компания приобрела более $50 миллиардов долларов в Bitcoin, в основном за счет выпуска долговых обязательств и продажи своих акций. С другой стороны, ее традиционный программный бизнес приносит примерно $460 миллионов долларов ежегодного дохода, что значительно ниже ее экспозиции к криптовалютам. Такая неравномерная ситуация превратила Strategy в высокозакредитованное средство для Bitcoin, а не в технологическую компанию с диверсифицированными услугами.

Владение Bitcoin и рыночная экспозиция

Согласно Strategy Tracker, портфель Bitcoin Strategy на 27 декабря 2025 года составлял $58,78 миллиарда. Компания приобрела свои активы через 91 покупку по средней цене $74 972 за Bitcoin. На текущем уровне позиция показывает нереализованную прибыль в 16,80%, или примерно $8,45 миллиарда.

Исторические данные с 2020 по 2025 год показывают повторяющееся накопление как во время спадов, так и во время ралли. График отображает тенденцию цен Bitcoin вместе с точками покупок Strategy и растущей средней ценой приобретения. Даже после отката Bitcoin с максимумов около $120 000, средняя стоимость Strategy остается значительно ниже рыночных цен.

При таком масштабе владения Strategy занимает второе место после нескольких ETF и правительств по объему владения Bitcoin. Любая вынужденная продажа или ликвидация, связанная с кризисом, введет на рынок значительный объем предложения. Этот риск напрямую связывает финансовое здоровье Strategy с общей стабильностью цен на криптовалюты.

Давление на баланс и структура долга

Strategy финансировала свою стратегию по Bitcoin с помощью агрессивных инструментов капитала. Она выпустила обыкновенные акции, ввела привилегированные акции и привлекла более $8,2 миллиарда за счет конвертируемого долга. Кроме того, компания имеет обязательства по привилегированным акциям на сумму более $7,5 миллиарда.

Эти инструменты требуют около $779 миллионов долларов ежегодных выплат по процентам и дивидендам. На конец 2025 года у Strategy было примерно $2,2 миллиарда наличных резервов. Этот буфер покрывает примерно два года выплат при условии, что доступ к рынкам остается открытым.

Если цена Bitcoin останется ниже $50 000, рыночная стоимость Strategy может опуститься ниже ее обязательств. На этом этапе привлечение капитала может быть остановлено, что ограничит возможности рефинансирования. Такие условия могут привести к тому, что компания будет вынуждена либо реструктурировать долг, либо продать часть активов. В экстремальных случаях аналитики отмечают, что Bitcoin ниже $13 000 может сделать компанию неплатежеспособной.

Хотя такие цены кажутся далекими, в прошлых циклах Bitcoin неоднократно переживал падения на 70–80%. Резкое снижение в сочетании с ограниченной ликвидностью может ускорить стресс.

Производительность акций и системный риск

Акции Strategy Inc. класса A закрылись в четверг на уровне $158,81, снизившись на 2,79%, согласно Google Finance. За пять дней цена потеряла $4,56 и после закрытия снизилась еще на 0,48% до $158,04. Торговля на NASDAQ колебалась между $154,12 и $159,91 в течение сессии.

Диапазон за 52 недели составляет от $154,12 до $457,22, что свидетельствует о высокой волатильности. Рыночная капитализация Strategy составляет $2,57 миллиарда, а средний дневной объем — 21,26 миллиона акций. Компания сообщает коэффициент цена/прибыль 7,38 и не выплачивает дивиденды.

В отличие от FTX, Strategy не хранит средства клиентов, однако ее роль остается структурно критической. Она держит огромную долю предложения Bitcoin, а не управляет торговой площадкой. Если ее активы попадут на рынок во время кризиса, снижение цен может вызвать более широкий распродажу криптовалют.

Полное крах в 2026 году остается неопределенным, и оценки его вероятности варьируются от 10% до 20%. Эти оценки учитывают заемные средства, колебания цен Bitcoin и зависимость от рынков капитала.