На прошлой неделе глобальные финансовые рынки были потрясены тремя силами: резким ростом традиционных активов-убежищ, тревогами по поводу долгов третьей по величине экономики мира и общей неопределенностью в криптовалютной сфере. За этими явлениями скрывается переоценка капитала в условиях неопределенности.

Рынок драгоценных металлов можно назвать "вне контроля". Спотовое золото поднялось до уровня 4549 долларов за унцию, спотовая серебро выросла более чем на 10% за один день, а платина достигла исторического максимума. Не думайте, что это просто паника на фоне риска — более глубоким движущим фактором является ослабление доверия к доллару, усиливающаяся тенденция глобальной декарбонизации доллара, которая укрепляет валютные свойства золота; рынок серебра более драматичен — глобальные запасы для поставки снизились до исторического минимума, структурный дефицит вызвал "вынужденный шорт-сквиз"; к тому же в таких регионах, как Нигерия и Йемен, продолжаются геополитические конфликты, и ореол защиты драгоценных металлов становится все ярче.

Тем временем, японские тревожные сигналы становятся все более резкими. Доходность 10-летних новых государственных облигаций достигла 2.070%, что является максимальным уровнем с февраля 1999 года. Причина в том, что Банка Японии и правительство играют в "перетягивание каната": центральный банк жестко держит ключевую ставку на уровне 0.75% (максимум с 1995 года), намекая на дальнейшее повышение, а правительство планирует масштабные стимулирующие расходы. Эти две силы тянут в разные стороны, и доходность государственных облигаций естественно растет.

На фоне такой глобальной переоценки активов криптовалютный рынок временно остается наблюдателем. Инвесторы колеблются между традиционными активами-убежищами и новыми активами, и рынок демонстрирует явную позицию ожидания.