Люк Громен: Почему я продал большую часть биткоинов к концу 2025 года

null

Составлено: Cognitive Alchemy

В середине и конце ноября 2025 года макроаналитик Люк Громен, который долгое время был оптимистичен по поводу биткоина и золота, продал большинство своих позиций в биткоине — не ликвидацию, а явное поэтапное снижение, что вызвало много обсуждений на рынке.

Вчера, в своём последнем видео на 2025 год, Люк впервые систематически объяснил ход мыслей, стоящий за этим решением.

Он говорит не только о Биткоине, но и о наборе суждений, которые перезговариваются друг с другом: почему он осторожен в краткосрочной перспективе по отношению к Биткоину, почему он всё ещё оптимистично настроен на драгоценные металлы и как он понимает «многополярный мир», который формируется.

Эти взгляды кажутся разрозненными, но на самом деле они указывают на одну и ту же проблему: известная нам макросреда меняется.

За последние 30 лет на рынке США рынок казначейских облигаций выиграл, Уолл-стрит выиграл, и держатели финансовых активов выиграли; Производство, промышленные мощности и рабочий класс долгое время были ограничены.

Начиная с 2025 года, когда геополитическая конкуренция, безопасность цепочек поставок и промышленная база вновь становятся жёсткими ограничениями, функция целей политики правительства США вынуждена меняться.

Мы покидаем мир «финансы прежде всего» и вступаем в мир «реалполитики-доходности».

Вы можете полностью не согласиться с суждением Люка относительно краткосрочной тенденции Биткоина — это не чёрно-белый вопрос с выбором ответа. Но этот макросигнал заслуживает серьёзного воспринимания всеми долгосрочными инвесторами:

Этот мир больше не является миром «естественного попутного ветра для финансовых активов».

По этой причине важно напомнить себе о часто упускающем из виду факт: долгосрочное инвестирование не означает, что вы должны всегда быть на рынке на каждом этапе.

Иногда настоящая долгосрочная перспектива — это умение делать шаг назад, воздержаться от суждений, не допускать краткосрочных колебаний и заставлять себя принимать необратимые решения в неподходящий момент.

Если эти обсуждения помогут вам спокойнее смотреть на рынок в ближайший период, значит, они выполнили свою задачу.

Остальное — это ваш собственный ритм.

Ниже представлен оригинальный перевод собственного видео Люка, надеюсь, он вас вдохновит.

Оригинальный видеоперевод

Это моё последнее обновление публичного видео в 2025 году.

Честно говоря, этот год довольно утомительный, и иногда кажется, что «стареешь в зависимости от возраста собаки». Но поэтому я хочу прояснить некоторые ключевые суждения, а не оставлять ещё больше недоразумений.

Один из самых часто задаваемых вопросов в последнее время: почему вы продали большую часть своего биткоина за короткий промежуток времени?

Позвольте сначала прояснить самый важный момент: я не ликвидировал биткоин. Я всё ещё оптимистично настроен на долгосрочную перспективу.

Но за последний месяц или около того я действительно продал «большую голову» своих позиций не из-за эмоций или цен, а потому, что моё восприятие «порядка» изменилось.

1. Что я видел правильно и что видел неправильно раньше

Я давно считаю, что Биткоин — это последний «дымовой сигнал ликвидности» в мировой финансовой системе, который всё ещё работает. Когда ликвидность начинает сужаться, она обычно звонит рано. Это неоднократно подтверждалось в последние несколько лет.

Но я также должен признать одно: моё прежнее суждение о роли Биткоина в «дефляционной среде» было ошибочным.

Изначально я думал, что при дефляции это будет скорее «нейтральный резервный актив». Но реальность подсказывает мне: когда действительно наступит дефляция, Биткоин будет торговаться скорее как акции высокого бета-уровня.

Это не вопрос положения, это факт.

2. Почему Биткоин становится хрупким при дефляции?

Причина на самом деле очень проста, но многие люди не хотят смотреть на это с этой точки зрения.

Сейчас мы находимся в глобальной экономической системе с высокой нагрузкой. В такой системе любой актив можно понять в рамках «структуры капитала».

Когда ликвидность обильна и цены на активы растут→ лучше всего поднимается «слой акции» внизу структуры капитала

Когда происходит дефляция→ уровень капитала становится первым и самым сильным, на который поражается

В 2008 году уровень капитала CDO и CLO исчез таким образом.

И теперь я всё яснее верю, что Биткоин в нынешней системе — это именно «слой акций».

Я не принижаю её, а чтобы реалистично оценить, где он находится.

3. Что действительно изменило моё суждение — это ИИ и роботы

Если бы это был обычный экономический спад, я, вероятно, не стал бы продавать.

Что действительно заставило меня пересмотреть этот порядок, так это то, что я увидел, что ИИ и роботы создают «экспоненциальную» дефляционную силу.

Этот раунд дефляции имеет три характеристики:

Это связано с технической эффективностью, а не в цикле спроса

Это начало существенно влиять на занятость, особенно среди молодежи

Он распространяется очень быстро

В такой ситуации любая политика ниже «ядерного уровня печати денег» фактически ужесточает это.

И в условиях ужесточения ситуации, кто первым оказывается под давлением? Или на уровне капитала.

Это основная причина, почему я стал осторожнее относиться к биткоину в краткосрочной перспективе и продал большинство своих позиций.

4. Я не отрицаю Биткоин, но исправляю «хронологический порядок»

Я по-прежнему верю, что дефляция в конечном итоге приведёт к кризису, который, скорее всего, заставит по-настоящему масштабный денежный ответ.

Но теперь я думаю, что этот шаг не произойдёт так быстро.

Честно говоря, раньше я переоценивал скорость реагирования на политику. Я думал, что они сделают шаг раньше, но они этого не сделали, и не думаю, что они сделают это в ближайшее время.

Так что для меня это вопрос порядка: прежде чем произойти реальный сдвиг в политике, до появления «ядерного ответа», я предпочитаю покинуть самый уязвимый слой капитальной структуры и вернуться после того, как цены более полно отразят реальность.

Может, я ошибаюсь. Может, я «слишком хорош в математике». Но это моё самое честное суждение на данный момент.

5. Тогда почему я предпочитаю держать серебро?

Сильвер — это не эмоциональное суждение, а структурное суждение.

Я вижу, что промышленный спрос продолжает расти, а предложение практически не способно быстро расти, и даже если цены растут, сложно быстро сформировать эффективный ответ на предложение.

Если только мы не уничтожим спрос глубокой рецессией. Но если это произойдёт, мир быстрее вернётся к пути «кризисного печатания денег».

С этой точки зрения логика серебра более прямая и простая.

6. За этим стоит более крупное структурное изменение

Хочу прояснить, что дело не только в биткоине или серебре.

Что я действительно хочу сказать, так это то, что мы выходим из мира «финансы прежде всего» и входим в мир «реальной политики».

За последние 30 лет рынок казначейских облигаций выиграл, Уолл-стрит выиграл, и держатели финансовых активов выиграли; Производство, промышленные мощности и рабочий класс долгое время были ограничены.

Теперь, когда национальная конкуренция, безопасность цепочек поставок и промышленная база снова становятся жёсткими ограничениями, объективная функция политики вынуждена меняться.

Это не означает хорошей, низкопроцентной и слабой долларовой утопии. Скорее всего, это мир: более нестабильный, более трение, менее «элегантный», но при этом более реальный.

Конец: Всё, что я могу сделать — это прояснить то, что вижу

Я знаю, что эти суждения не приносят удовольствия. Особенно когда эмоции всё ещё очень оптимистичны.

Но я всегда считаю, что важнее ясно объяснить логику, чем заставить людей чувствовать себя комфортно.

Я по-прежнему уважаю долгосрочное значение биткоина и готовлюсь к этому «настоящему поворотному моменту».

Только теперь я решаю отстоять в стороне и ясно увидеть, куда на самом деле идёт этот раунд дефляции.

Это самое честное объяснение, которое я могу дать в конце 2025 года.