Биткойн пережил волну коррекции, и MicroStrategy (MSTR) последовала за ним, цена акций сразу упала на 4%. Логика за этим довольно ясна — как крупнейшая в мире публичная компания-хранитель биткойнов, более 95% своей оценки она получает благодаря BTC, в настоящее время у нее около 670 000 BTC, что составляет 3,2% от общего объема обращения биткойнов. Можно сказать, что они связаны одной нитью.

Самое болезненное в этой коррекции — то, что она нарушила долгосрочную модель увеличения позиций MSTR. Компания привлекает дополнительные средства за счет эмиссии акций с премией, чтобы покупать биткойны, формируя положительный обратный цикл — цена биткойна растет, акции растут, после чего за счет повышения стоимости акций происходит рефинансирование и увеличение позиций. Но сейчас премия сокращается, данные рынка опционов показывают, что хедж-фонды уже увеличивают короткие позиции, делая ставку на дальнейшее снижение премии.

Честно говоря, давление на MSTR сейчас гораздо больше. MSCI может исключить из индекса компании, у которых доля цифровых активов превышает 50%, что вызовет волну пассивных продаж фондов; плюс, ежегодные расходы по процентам и дивидендам достигают 7,79 миллиарда долларов, долговое давление очевидно. Как только премия станет отрицательной, цепочка финансирования полностью разорвется.

Но не стоит слишком пессимистично настроиться. У компании есть 2,2 миллиарда долларов наличных средств, краткосрочная ликвидность в порядке. Однако нужно быть осторожным с порочным кругом: падение цены биткойна → сокращение премии → затруднения с финансированием → вынужденное снижение позиций или сложности с привлечением средств → дальнейшее негативное влияние. Рекомендуется следить за динамикой BTC и прогрессом в корректировке индекса MSCI, принимать решения с осторожностью.