Федеральная резервная система только что завершила заседание, и внутренние разногласия оказались гораздо более значительными, чем ожидалось. Последние опубликованные протоколы заседания показывают, что чиновники неоднократно спорили по двум вопросам — будет ли инфляция снова расти и сможет ли рынок труда выдержать нисходящий давление. Эти два вопроса напрямую определяют направление политики по ставкам в следующем году.

Официальное снижение ставки в декабре до уровня 3.50%-3.75% выглядит достаточно плавным, но результаты голосования раскрывают правду: из 12 участников трое проголосовали против. После заседания Пауэлл на пресс-конференции заявил, что текущая ставка «находится в оптимальной точке», однако протоколы показывают, что большинство членов совета фактически оказались между двумя позициями — боятся продолжения ослабления рынка труда и одновременно опасаются, что цены не удастся сдержать.

Различия в данных очевидны. Официальные прогнозы предполагают, что в 2026 году ставка будет снижена всего один раз, что звучит довольно консервативно. Но финансовый рынок полностью не согласен: трейдеры делают ставки, что до марта вероятность снижения ставки превышает 50%, а более агрессивные быки даже ставят на возможность резкого снижения на 50 базисных пунктов за один раз.

Истинный поворотный момент наступит в двух местах. 27 января Федеральная резервная система проведет следующее заседание, которое будет особенно важным. Еще более важно то, что в конце месяца Трамп объявит о новом кандидате на пост председателя ФРС. В настоящее время два основных претендента сильно отличаются по стилю — Вош — бывший чиновник ФРС, выступающий за сохранение независимости политики, а Хаскет — бывший советник Трампа, который постоянно выступает за более агрессивное снижение ставок. Замена руководителя — это как смена подхода, и в следующем году политика может кардинально измениться.

Теперь вопрос в том, откроет ли новый председатель «кран» и начнет ли политика стимулирования? Не обесценится ли позитивный настрой рынка по снижению ставок?