Прогноз цен на серебро на 2026 год: почему $70/oz может стать нижней границей, а не верхней

Отрыв от традиционной тени золота

Серебро переживает фундаментальные изменения в рыночной динамике, выходящие далеко за рамки его исторической роли как более дешевого аналога золота. С ростом цен выше US$66 за унцию в конце 2025 года, производительность металла все больше отрывается от движений золота, что обусловлено ощутимыми ограничениями поставок и расширением промышленных применений, а не чистой спекуляцией.

Это расхождение отражает структурные преобразования: серебро теперь играет важную роль в инфраструктуре ИИ, электромобилях и системах возобновляемой энергетики. Его исключительная электропроводность и теплопроводность делают его незаменимым в высокопроизводительных вычислительных средах — приложениях, где повышение цен минимально влияет на модели потребления. Такой спрос, невосприимчивый к ценам, в сочетании с постоянно низкими физическими запасами, говорит о том, что рынок переоценил серебро вверх.

Скрытый спрос на серебро в экономике ИИ

Наиболее недооцененным драйвером роста потребления серебра является инфраструктура искусственного интеллекта. По мере масштабирования гипермасштабных дата-центров для поддержки систем следующего поколения, потребление серебра в передовых серверах и ускорителях резко увеличилось.

Металл используется в печатных платах, системах распределения электроэнергии, тепловых интерфейсах и технологиях соединений в плотных вычислительных средах. Анализ отрасли показывает, что серверное оборудование, оптимизированное для ИИ, потребляет в два-три раза больше серебра, чем обычное оборудование дата-центров. Ожидается, что глобальные потребности в электроэнергии дата-центров удвоятся к 2026 году, что означает миллионы дополнительных унций, поглощенных в аппаратных системах, которые редко попадают в поток переработки.

Критически важно, что этот паттерн потребления остается нечувствительным к колебаниям цен. Для технологических компаний, инвестирующих миллиарды в инфраструктуру дата-центров, стоимость серебра составляет ничтожную часть от общих затрат. Производительность системы, энергоэффективность и операционная стабильность важнее стоимости, что означает, что рост цен не подавляет спрос. Эта динамика создает устойчивое давление на повышение цен в условиях все более сжатого рынка.

Пять последовательных лет дефицита поставок меняют уравнение

Рост серебра основан не только на рыночных настроениях — мировой рынок сталкивается с пятым подряд годом дефицита поставок, что является необычным и устойчивым дисбалансом, редко встречающимся в других товарах.

Совокупные дефициты с 2021 года достигли около 820 миллионов унций, что эквивалентно полному году мирового горного производства. Хотя ежегодный дефицит 2025 года меньше пиков, зафиксированных в 2022 и 2024 годах, он остается достаточно значительным, чтобы продолжать истощать запасы на поверхности.

Структурное ограничение является фундаментальным: примерно 70–80% производства серебра — это побочный продукт добычи меди, свинца, цинка и золота. Эта структура поставок значительно ограничивает гибкость производства в ответ на ценовые сигналы. Даже при значительно более высоких ценах на серебро, объемы не могут увеличиться, если не увеличится добыча основных металлов. Новые специализированные серебряные рудники требуют более десятилетия для разработки, создавая неэластичность поставок, характерную для других рынков. Эта жесткость проявляется в сокращении уровней зарегистрированных запасов на биржах, достигших многолетних минимумов, а также в ограниченной физической доступности, отраженной в повышенных ставках аренды.

Соотношение золота и серебра указывает на дальнейшее переоценивание

Соотношение золота к серебру представляет собой убедительный технический индикатор, подтверждающий повышенную оценку серебра. В декабре 2025 года золото торгуется около US$4,340, а серебро — около US$66 , при этом соотношение составляет около 65:1 — значительное сжатие по сравнению с уровнями выше 100:1 в начале десятилетия и значительно ниже исторического среднего диапазона 80–90:1.

Во время бычьих рынков драгоценных металлов серебро обычно превосходит золото, снижая это соотношение, поскольку инвесторы ищут более высокую волатильность. Этот паттерн явно проявился в 2025 году, когда рост серебра значительно превысил показатели золота. Если золото сохранит текущий уровень в 2026 году, а соотношение продолжит сжиматься к 60:1, цена серебра должна превысить US$70 за унцию. Более агрессивное сжатие соотношения, хотя и не является базовым сценарием, может значительно повысить оценки.

Исторический опыт показывает, что серебро часто переоценено по сравнению с теоретической справедливой стоимостью в периоды ограниченных поставок и сильного накопления импульса.

$70/унция как основа, а не конечная цель

На 2026 год ключевой вопрос смещается с «может ли серебро превысить US$70 » на «сможет ли оно удерживаться выше этого уровня» — и структурно все больше свидетельств указывают на положительный ответ. Промышленный спрос проявляет стойкость, производство сталкивается с ограничениями, а запасы на поверхности предоставляют минимальную буферную емкость.

Как только уровень цен становится установленным как цена равновесия для физического спроса, рынки обычно привлекают покупателей во время спада, а не вызывают давление на продажу при росте. Эта динамика имеет практические последствия для участников рынка. Серебро переходит от инструмента хеджирования или торговли импульсом к основному промышленному товару с финансовыми характеристиками.

Переоценка, похоже, продолжается, поскольку рынок все еще усваивает расширенные применения серебра и структурные ограничения поставок. Для инвесторов и трейдеров нарратив изменился с вопроса «слишком ли далеко зашло серебро» на оценку того, полностью ли текущие оценки отражают меняющуюся экономическую важность металла в системах ИИ, переходе на чистую энергию и передовом производстве.