Объяснение временных убытков: Полное руководство для поставщиков ликвидности в DeFi

Поставщики ликвидности сталкиваются с тихим убийцей прибыли: непостоянными потерями в пулах ликвидности. Понимание того, как работает непостоянная потеря в DeFi, важно для максимизации доходов. В этом руководстве рассматриваются механизмы IL, обучают эффективному использованию калькулятора непостоянных потерь и объясняют, почему важно учитывать непостоянные потери vs проскальзывание для вашей стратегии. Узнайте проверенные стратегии минимизации непостоянных потерь, которые защищают капитал и при этом приносят сборы. Будь вы новичком в DeFi или управляете уже существующими позициями, узнайте, как поставщики ликвидности AMM могут оптимизировать доходность через умный выбор пулов, концентрированную ликвидность и тактики диверсификации.

Непостоянные потери в пулах ликвидности возникают из-за фундаментальных механизмов автоматизированных маркет-мейкеров (AMMs). Когда вы вносите равные значения двух токенов в пул ликвидности, AMM поддерживает формулу постоянного произведения: x × y = k. Эта математическая зависимость означает, что по мере обмена трейдерами токенами пул автоматически балансируется, и ваша позиция корректируется пропорционально. Когда происходит расхождение цен между двумя активами, алгоритм AMM вынуждает вашу ликвидность покупать устаревающий актив и продавать растущий — по сути, выступая в роли автоматического контраргумента. Это перераспределение происходит независимо от ваших предпочтений, поэтому вы сталкиваетесь с непостоянными потерями в пулах ликвидности даже если оба актива в конечном итоге восстанавливаются. Чем глубже расхождение цен от вашей точки входа, тем больше ваше воздействие IL. Например, если вы внесли 1 ETH и 1 000 USDC в соотношении 1:1000, но ETH затем удвоился до $2 000, пул автоматически перераспределяет вашу позицию, продавая ETH и покупая USDC по невыгодным курсам.

Понимание того, как работает непостоянная потеря в DeFi, требует освоения математической базы. Основной расчет IL сравнивает два сценария: удержание ваших токенов и их хранение в пуле ликвидности. Процент непостоянных потерь можно оценить по формуле: IL = (2√(пропорция_цены) / (1 + пропорция_цены)) - 1, где пропорция_цены — относительное изменение цены между двумя активами. Для практического расчета рассмотрим сценарий: вы вносите $5 000 в пул ETH/USDC с 5 ETH и $5 000 в стейблкоинах. Если ETH подорожает на 50%, ваша доля в пуле снизится примерно до $5 324 из-за механизма постоянного произведения, тогда как простое удержание принесет $7 500. Это примерно 28,9% непостоянных потерь от вашей исходной позиции. Связь между движением цены и IL экспоненциальная, а не линейная — движение цены на 25% создает примерно 0,6% IL, а движение на 80% — 15,5% IL. Эта нелинейная зависимость делает пары с высокой волатильностью особенно рискованными для поставщиков ликвидности в сценариях AMM.

Объяснение различия между непостоянными потерями и проскальзыванием показывает два различных риска, которые по-разному влияют на трейдеров и LP. Проскальзывание происходит во время одной транзакции, когда цена исполнения отличается от котируемой, что напрямую влияет на трейдеров, совершающих обмены. Трейдер, покупающий большое количество токенов, может столкнуться с проскальзыванием в 2-3% в зависимости от глубины пула и размера сделки. Непостоянные потери, напротив, затрагивают поставщиков ликвидности на длительных интервалах, поскольку отношения цен между парными активами меняются. В то время как проскальзывание — это немедленный и определенный риск, непостоянные потери — временные, их можно компенсировать, если соотношение цен вернется к исходному состоянию. Кроме того, проскальзывание увеличивает эффективный спред, который LP захватывает, тогда как непостоянные потери — это их упущенная выгода. Трейдер воспринимает проскальзывание как издержки; LP — как нереализованные убытки по сравнению с простым удержанием токенов. Понимание этого различия помогает LP не путать транзакционные издержки с структурными рисками, что способствует принятию лучших решений при выборе позиций в различных пулах ликвидности.

Пары токенов с высокой волатильностью создают значительно большие непостоянные потери из-за экспоненциальной зависимости между движением цены и величиной IL. Волатильные альткоины, испытывающие ежемесячные колебания цен до 200%, часто создают уровни IL, превышающие доходы от сборов, делая прибыльность позиций неопределенной. Рассмотрим пару ETH/DOGE по сравнению с ETH/USDC: в то время как ETH/USDC может иметь недельную волатильность 15%, комбинации ETH/DOGE могут показывать расхождения до 60%, поскольку DOGE совершает 5-кратные движения, а ETH остается относительно стабильным. Эта асимметричная волатильность вынуждает механизм AMM многократно продавать актив, показывающий лучшие результаты, и накапливать отстающий. Исследования показывают, что потери IL в криптовалютных парах увеличиваются примерно в квадрате от относительного изменения цены — удвоение волатильности увеличивает воздействие IL примерно в 4 раза. Это объясняет, почему новые токены второго слоя или недавно запущенные протоколы создают риск непомерных IL. Доходы от торговых сборов, даже при 1% за обмен, с трудом компенсируют ущерб от IL, когда базовые активы испытывают ценовые колебания свыше 100%. LP в таких парах требуют исключительных объемов торгов для получения достаточных сборов и обеспечения прибыльности, что делает высоковолатильные среды подходящими только для опытных поставщиков ликвидности с крупными капиталовложениями.

Стратегии минимизации непостоянных потерь часто сосредоточены на паровании активов с минимальным расхождением цен. Пары стейблкоинов, такие как USDC/USDT или USDC/DAI, представляют собой сценарий с минимальным риском IL — когда оба актива поддерживают приблизительно равные значения, механизм постоянного произведения работает с минимальной перераспределением. Эти пулы имеют IL, приближающееся к нулю, при этом приносят сборы 0,01-0,05% за обмен. Аналогично, пары с сильно коррелированными активами, например stETH/ETH, где производное от Ethereum для стейкинга поддерживает почти полное равенство с базовым ETH, значительно снижают ущерб от IL. Пары с сильной фундаментальной корреляцией — такие как MATIC/ETH во время роста экосистемы — показывают значительно меньшие потери IL по сравнению со случайными волатильными парами альткоинов. Данные по крупным DEX показывают, что 90% прибыльных позиций поставщиков ликвидности сосредоточены либо на парах стейблкоинов, либо на сильно коррелированных активах. Для LP, ориентированных на сохранение капитала, важно выбирать пары, где активы поддерживают стабильное соотношение цен, чтобы избежать принудительной покупки по низкой цене и продажи по высокой, что разрушает доходность. Эти “низко-IL” стратегии обычно приносят 15-40% годовых только за счет сборов, при минимальных рисках непостоянных потерь.

Протоколы концентрированной ликвидности, разработанные Uniswap v3, кардинально меняют воздействие IL, позволяя LP указывать диапазоны цен для размещения капитала. Вместо распределения ликвидности по всему диапазону цен от 0 до бесконечности, концентрированная ликвидность позволяет позиционировать капитал только в ожидаемых торговых диапазонах — например, предоставлять ликвидность на ETH/USDC между $2 000 и $2 400. Такая концентрация дает значительно более высокие сборы при том же капитале, поскольку весь торговый объем внутри этого диапазона проходит через меньшую базу ликвидности. Однако такие позиции подвержены рискам “вне диапазона”, когда ценовые движения за пределы установленных границ создают полные непостоянные потери, если цена никогда не вернется. Поставщики ликвидности AMM, использующие концентрированную ликвидность, должны активно ребалансировать позиции по мере приближения цен к границам диапазона. Новые инновации AMM, такие как протоколы стабильных обменов, использующие разные математические кривые, оптимизированные для коррелированных активов, снижают IL за счет изменения механики ценообразования. Протоколы типа StableSwap реализуют кривые x^3y + xy^3 = k вместо xy = k, создавая существенно отличающиеся динамики перераспределения, которые сохраняют эффективность капитала и минимизируют ущерб от IL. Сравнение протоколов показывает, что концентрированная ликвидность на низковолатильных парах может снизить IL на 60-80% по сравнению со стандартными AMM с постоянным произведением, при этом активное управление требует еженедельного или двухнедельного мониторинга позиций.

Структура торговых сборов определяет, остается ли предоставление ликвидности прибыльным несмотря на непостоянные потери. Основной расчет восстановления IL показывает, что LP должны генерировать достаточные сборы, чтобы компенсировать нереализованные убытки. Пул, взимающий 0,01% за сделку при объеме в $100 миллион в день, генерирует примерно $10 000 в день в виде сборов, распределяемых между всеми LP. Однако, если этот же пул испытывает 50% относительное расхождение цен между активами, LP сталкиваются с примерно 25% IL по своим позициям, что требует объема торгов в 90-180 раз для восстановления убытков. Стандартные пулы Uniswap v2 работают с комиссиями 0,30%, где $10 миллионные пулы с $500 000 ежедневным объемом генерируют достаточные сборы — около $1 500 в день — для компенсации умеренных IL за 15-30 дней при относительно стабильных отношениях цен. Пары премиум-класса с высокой частотой торгов — такие как ETH/USDC или BTC/ETH — имеют достаточный объем, чтобы комиссии 0,05% или 0,10% оставались высокоприбыльными. Математическая зависимость показывает, что более высокие уровни комиссий привлекают более рискованные пары, тогда как низкие — сосредоточены на стабильных активах. Выбирая пул, LP должны оценивать ожидаемый ежедневный объем и риск IL — пул с 0,5% сбором при $5 000 в день на позицию в $1 миллион может выдержать умеренные IL-события, а пулы с низким объемом требуют исключительной корреляции активов для получения прибыли.

Точные реализации калькуляторов непостоянных потерь в основном зависят от критериев выбора пула, которые приоритетно учитывают структуру сборов и фактический торговый объем. Более высокие уровни комиссий — 0,50%, 1,00% — привлекают волатильные пары токенов, где трейдеры готовы принимать повышенные издержки проскальзывания из-за больших размеров позиций. Эти пулы с высокими комиссиями создают доход, необходимый для компенсации увеличенных воздействий IL. Данные крупных DEX показывают, что пулы с комиссией 0,05% поддерживают средний ежедневный объем $50-500 миллионов, а пулы с 1% — $1-50 миллионов. Обратная зависимость объясняется тем, что пары с высоким объемом требуют низких комиссий для конкуренции за торговую активность. При выборе пула важно отдавать предпочтение стабильности объема — пулы с постоянным ежедневным объемом в миллионы долларов показывают более высокую прибыльность, чем те, что имеют дни с объемом в сотни тысяч. Протоколы концентрированной ликвидности позволяют LP самостоятельно выбирать диапазоны цен и уровни комиссий, создавая возможности для оптимизации. Например, LP может вложить 40% капитала в пул ETH/USDC с комиссией 0,05% и объемом $1 миллион в день, 35% — в пул ETH/stETH с комиссией 0,30% и объемом $1 миллион, и 25% — в новую пару с высоким уровнем комиссии 1,00% и объемом $1 миллион, диверсифицируя сборы по уровням риска. Такая стратегия обычно дает 20-60% годовых в зависимости от распределения капитала и выбранных активов.

Точные калькуляторы непостоянных потерь позволяют LP оценить прибыльность позиции до вложения капитала. Основной расчет требует отслеживания трех переменных: начальных сумм депозита, текущего состава пула и текущих рыночных цен. Простая формула калькулятора IL выглядит так: Value_in_pool = 2 × √(initial_token_A × initial_token_B × current_price_A × current_price_B) - (initial_token_A × current_price_A + initial_token_B × current_price_B$1 . Это сравнение с удержанием показывает точный процент IL. Большинство надежных калькуляторов реализуют эту формулу вместе с отслеживанием накопленных сборов — показывая IL как функцию времени и одновременно учитывая доходы от торгов. Премиум-калькуляторы отслеживают исторические уровни IL в различных сценариях пула, позволяя анализировать сценарии. Несколько платформ предоставляют надежные инструменты анализа непостоянных потерь, интегрирующие данные о ценах в реальном времени и конкретные метрики пула. При использовании этих калькуляторов важно вводить точные начальные суммы депозита, текущие цены и ожидаемые доходы по уровням сборов. Большинство калькуляторов позволяют проводить анализ по временным рамкам — прогнозировать IL при различных сценариях цен и сроках. Например, калькулятор IL может показать, что позиция ETH/USDC испытывает 25% IL, если ETH достигнет $3 000 за 30 дней, но если за этот период она принесет $5 000 сборов, итоговая потеря составит -15%, так как сборы частично компенсируют убытки. Продвинутые калькуляторы позволяют моделировать сценарии Монте-Карло, прогнозируя результаты при различных сценариях цен с учетом вероятностных весов.

Стратегии диверсификации значительно снижают концентрацию воздействия IL, распределяя капитал по нескольким некоррелированным парам. LP, вложивший $100 000 полностью в пул ETH/DOGE, столкнется с существенными IL, если DOGE покажет значительное отклонение цены. Однако, разделив тот же $100 000 между несколькими парами — например, ETH/USDC )30%(, stETH/ETH )25%$5 , MATIC/USDC $50 25%$200 и OP/ETH $50 20%$2 — можно создать несколько независимых потоков дохода, где IL в одной позиции может компенсироваться благоприятными движениями цен в другой. Исследования по ликвидности на DEX показывают, что портфели из 8-12 разнообразных позиций достигают снижения волатильности на 40-60% по сравнению с однопулевыми стратегиями. Преимущества диверсификации выходят за рамки снижения IL — они оптимизируют сборы за счет охвата различных сегментов рынка. Когда пары USDC испытывают повышенный объем во время медвежьего рынка, пулы MATIC/USDC и OP/ETH приносят меньшие сборы; наоборот, во время ралли альткоинов волатильные пары дают премиальные сборы. Корреляция пар помогает избежать риска концентрации: такие пары, как ETH/BTC и ETH/USDC, показывают отрицательную корреляцию в определенных условиях рынка, где убытки IL в одной позиции могут компенсироваться прибылью в другой. Оптимальная стратегия диверсификации обычно предполагает распределение 50-60% капитала в стабильные или сильно коррелированные пары, 25-35% — в умеренно волатильные, и 5-15% — в экспериментальные пулы с высокими комиссиями. Такая структура распределения помогает сохранять капитал, минимизируя IL, и одновременно обеспечивает доходность за счет сборов в различных рыночных условиях.

Анализ конкретных сценариев непостоянных потерь показывает, как теоретические концепции реализуются на практике. Рассмотрим пример с позицией ETH/USDC: LP вносит 10 ETH на сумму $20 000 и $20 000 USDC в концентрированный пул по цене ETH $2 000, устанавливая диапазон $1 800–$2 200. Через неделю ETH вырос до $2 400 — за пределы диапазона. Позиция LP испытывает примерно 15% IL ($6 000 убытка), при этом пул продолжает концентрировать оставшуюся ликвидность внутри диапазона. Однако за неделю позиция также сгенерировала (сборы, что снизило чистые убытки до $5 200. В другом сценарии — стабилькоин: LP предоставляет $50 000 в пул USDC/USDT с минимальными ценовыми отклонениями. Несмотря на ежедневные сборы всего 0,02% )(ежедневно), позиция полностью избегает IL, обеспечивая годовую доходность около 7,3% при минимальных рисках. Третий сценарий — коррелированные активы: вложение $30 000 в stETH/ETH при комиссии 0,30%. При росте ETH на 20% и сохранении stETH около паритета IL остается менее 1%, а ежемесячные сборы достигают $2 400 при объеме $1 миллион в день. Эти примеры показывают, что исход IL зависит критически от выбора активов, точности диапазона цен и ожидаемых паттернов волатильности. LP, комбинирующие пары с низким IL и умеренными комиссиями, обычно достигают устойчивых 15-40% годовых, а специалисты по волатильным парам требуют исключительных объемов торгов и активного управления для получения прибыли.

Это комплексное руководство развеивает мифы о непостоянных потерях для поставщиков ликвидности DeFi, объясняя, как механизмы AMM создают IL через принудительное перераспределение при расхождении цен активов. В статье рассматриваются основные математические основы IL, различия между IL и проскальзыванием, а также объясняется, почему пары с высокой волатильностью создают экспоненциальный риск потерь. Ключевые стратегии включают размещение капитала в парах стейблкоинов, коррелированных активов и протоколах концентрированной ликвидности для минимизации риска IL и максимизации сборов. Умный выбор пулов с учетом торгового объема, уровней комиссий и диверсификации портфеля из 8-12 некоррелированных позиций снижает волатильность на 40-60%. Используя практические калькуляторы и реальные сценарии, LP могут структурировать позиции с доходностью 15-40% годовых на низко-IL парах или 20-100% на волатильных парах с активным управлением, превращая понимание в прибыльные стратегии предоставления ликвидности. [(])https://www.gate.com/post/topic/DEFI( ) [$800 ](https://www.gate.com/post/topic/Stablecoin$10