Мошенническая торговля и низкая ликвидность завышают оценки криптовалют

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Wash trading and illiquidity inflate crypto valuations | Opinion Оригинальная ссылка: По мере того как политики, традиционные финансовые институты и инвесторы Уолл-стрит все больше проявляют интерес к криптовалютам, рыночная динамика отрасли требует более тщательного анализа после многолетней работы в их собственном мутном сегменте.

Краткое содержание

• Цена криптовалюты — опасно плохой сигнал: тонкая ликвидность, wash-трейдинг и инсайдерская координация регулярно создают фальшивый спрос, превращая графики в маркетинговые инструменты, а не отражение реальной полезности или стоимости.
• Без стабилизирующих сил спекуляции заменяют оценку: в отличие от акций, токены лишены фундаментальных показателей и институционального арбитража, поэтому импульсные маховики приводят цены к экстремумам, вводят инвесторов в заблуждение и искажают поведение разработчиков и пользователей.
• Эта динамика мешает массовому принятию: манипуляции разрушают доверие, наказывают новых участников и мешают криптовалютам стать надежной инфраструктурой — пока ликвидность, регулирование или новые механизмы не закрепят цены за реальностью.

Иллюзия цены как рыночного сигнала

Цены на криптотокены значительно зависят от импульса, и трейдеры криптовалюты зациклены на графиках цен, полагаясь на них при принятии торговых решений. Внезапный скачок цены обычно воспринимается как ключевой рыночный сигнал: протокол набирает популярность, сеть растет, а токен обладает полезностью и внутренней ценностью.

Но этот ментальный прием имеет опасные последствия. На практике операторы знают, как манипулировать системой, чтобы сделать график привлекательным. Большинство криптотокенов торгуются с низкой ликвидностью, и их цены легко могут быть подвержены влиянию небольших групп спроса. Манипуляции рынком широко распространены, вводящие в заблуждение практики маркетмейкинга, а скоординированный wash-трейдинг процветает.

По мере того как криптовалюта становится все более мейнстримовой, важно понимать, что цена токена — не показатель его реальной стоимости. В неликвидном и спекулятивном рынке краткосрочные ценовые колебания могут создавать иллюзию растущей полезности, вызывая обратные связи, искажающие оценки, вводящие инвесторов в заблуждение и дестабилизирующие сети.

Если цифровые активы должны стать зрелой, инвестиционно привлекательной инфраструктурой, необходимо бороться с тем, как пробелы ликвидности подпитывают эти искажения, и перестать путать волатильность с ценностью.

Оценка цифровых активов — по сути сложная задача

В отличие от акций, большинство токенов лишены якорей оценки, таких как прибыль, денежный поток или дивидендная доходность. Нет соотношения цена-прибыль для ориентира. Нет модели дисконтированных денежных потоков для триангуляции. В результате цена становится стандартным сигналом, независимо от того, основана ли она на реальности. Это создает структурную уязвимость в восприятии и ценообразовании цифровых активов.

Даже на традиционных рынках цены активов могут отклоняться от фундаментальных показателей. Но в криптовалюте разрыв усугубляется отсутствием стабилизирующих рыночных сил, плохой прозрачностью, минимальным регулированием и низкой ликвидностью.

Рассмотрим пример Mantra и его OM-токена, который в марте 2025 года казался обладающим сильными фундаментальными показателями и широким торговым объемом. Для большинства трейдеров токен казался привлекательной инвестицией. Но за сценой команда Mantra якобы координировала действия с маркетмейкерами и инсайдерами сообщества, чтобы симулировать фальшивую торговую активность с помощью техники, известной как “wash trading”. OM-токены передавались между инсайдерами, создавая иллюзию устойчивого спроса и глубокой ликвидности. Эта практика сознательно формировала метрики, на которые опираются аналитики и инвесторы: на бумаге токен входил в топ-25 по рыночной капитализации, но на деле менее 1% предложения токена реально торговалось.

Когда этот искусственный торговый объем раздувал цену и привлекал внешних инвесторов, инсайдеры начали распродавать свои активы. За 90 минут цена упала на 90%. Те, кто стоял за схемой, ушли с прибылью, а розничные инвесторы остались с почти ничтожными токенами.

Такие события широко распространены в криптоиндустрии и мешают отрасли привлекать более широкую аудиторию инвесторов. Кто захочет входить в такие обманные воды?

Как неликвидность и отсутствие стабилизирующих рыночных сил мешают восприятию цены

В традиционных рынках рыночная капитализация огромна, и только крупнейшие компании могут существенно влиять на рынки, фактически выступая в роли регуляторов ценообразования. Эти участники задают нормы оценки, основываясь на фундаментальных показателях, таких как соотношение цена-прибыль, свободный денежный поток и рост выручки.

Их присутствие добавляет стабильности и держит рынки в рамках реальности. Если P/E акции слишком высоко, инвесторы ожидают, что крупные фонды начнут сокращать позиции, и сами тоже сократят. Оценки сходятся к уровням, установленным теми, у кого есть наибольшее влияние на рынок. И, будь то самореализующееся пророчество или обоснованный анализ, эти институты исторически держали оценки под контролем и направляли настроение розничных инвесторов в рациональное русло.

В отличие от этого, криптовалютные рынки лишены такой стабилизирующей силы. Вместо этого доминируют розничные трейдеры, часто гоняющиеся за импульсом без опоры на реальность. Они не арбитражируют по справедливой стоимости, а просто спекулируют на том, что будет дальше. Отсутствие институциональной дисциплины создает площадку для манипуляций. Без общей оценки и с тонкой ликвидностью легко создавать вводящие в заблуждение сигналы цен и обманывать инвесторов, привыкших читать графики как отражение реальной деятельности компании.

Криптовалютные рынки часто чрезвычайно неликвидны, что еще больше усугубляет дисфункцию. За исключением топовых токенов — Биткоина (BTC), Эфириума (ETH), Соланы (SOL) и т. д. — большинство рынков токенов очень неликвидны, и даже умеренные покупки (или продажи) могут значительно сдвигать цены.

На рынке, где цена — единственный показатель стоимости, инвесторы часто неправильно интерпретируют манипулятивные покупки как искренние признаки того, что проект обещает (“почему еще его стоимость должна расти?”). Токен растет в цене; трейдеры воспринимают это как знак растущей полезности; и новые инвесторы вкладываются, укрепляя тренд. Само покупка стимулирует рост цены, что затем оправдывает еще больший оптимизм, создавая маниакальный маховик и доводя оценки до абсурдных уровней.

В рынке, оторванном от реальности, проигрывают все

По мере того как криптовалюта приближается к массовому принятию, остается неясным, войдет ли инвестирующая публика в стабильный, прагматичный рынок или в хайп-хаос, вызванный инсайдерской торговлей. Отрасль остро нуждается в стабилизирующих механизмах — будь то крупные игроки с предсказуемой инвестиционной стратегией, регуляторные меры или новые крипто-нативные решения.

Текущая позиция отрасли: активное привлечение внешних инвестиций при одновременном жестком наказании внешних инвесторов кажется совершенно несостоятельной.

Новые участники криптоиндустрии делают ставки, основываясь на неправильно интерпретированных сигналах. Разработчики неправильно воспринимают скачки цен токенов как свидетельство соответствия продукта рынку (“инвесторы реагируют на наши последние функции!”), что мешает развитию. А утилитарные пользователи вынуждены ориентироваться на волатильные цены токенов, что может подорвать реальную пригодность актива для платежей.

После успешного года с регуляторными победами, взлетающими оценками и ростом капиталовложений криптоиндустрия летит высоко… но прежде чем она сможет реализовать свой полный потенциал, ей придется вернуться к реальности.