Токенизация на блокчейне: DTCC и JPMorgan переосмысливают финансовое урегулирование с помощью токенизированных прав и нового сокращения для индексов

Когда вы покупаете акцию сегодня и считаете, что «владеете» ею, на самом деле вам нужно дождаться завершения расчетов системой за кулисами: окончательного обмена между средствами покупателя и ценными бумагами продавца. Глобальные рынки продолжают терять драгоценные часы каждый день на этом этапе сверки, где регистры должны совпадать, деньги должны поступить, а посредники должны подтвердить, что все является безусловным. Обещание токенизации всегда заключалось в ускорении этих процессов, но один важный вопрос остался без ответа: как могут сосуществовать на блокчейн-сети права на токенизированные ценные бумаги и регулируемые эквиваленты наличных?

Как JPMorgan меняет концепцию «ликвидности on-chain» с MONY

JPMorgan недавно запустил MONY — продукт, который представляет собой переосмысление того, как ведут себя деньги в публичных сетях. В отличие от традиционных стейблкоинов, стремящихся к универсальности, MONY специально предназначен для корпоративных казначейств и квалифицированных инвесторов. Фонд работает как vehicle для частных размещений 506©, доступный через Morgan Money, где инвесторы получают токены блокчейна для удержания позиций в краткосрочных государственных облигациях США и полностью гарантированных соглашениях о выкупе.

Структура является ключевой: MONY предлагает доходность и стабильность традиционного денежного фонда (ликвидность, краткосрочные государственные инструменты, предсказуемый доход), но в формате, который может циркулировать по блокчейн-сетям согласно определенным правилам передачи. Инвесторы могут подписывать и выкупать активы за наличные или stablecoin через платформу, а также получать реинвестирование дивидендов на ежедневной основе.

Что отличает MONY от других on-chain решений, так это то, что он не требует от участников выбора между традиционной финансовой системой и инновациями блокчейна. Он предлагает корпоративным казначействам именно то, что они уже ищут — место для крупных капиталов с доходностью по краткосрочным ставкам — но в форме, которая может перемещаться с меньшими операционными ограничениями. Фонд был запущен с начальным капиталом в 100 миллионов долларов, с доступом только для высокоприбыльных и институциональных участников, при этом минимальные требования остаются высокими, чтобы обеспечить соблюдение нормативных требований.

Токенизация DTCC: от индексов к стандартизированному расчету

Параллельно, корпорация Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) — основная инфраструктура пост-трейдинга в США — строит параллельный путь. Его подразделение DTC (The Depository Trust Company), которое выступает в роли центрального депозитария для большинства акций США, ETF и государственных облигаций, получило от SEC письмо о недопустимости вмешательства, разрешающее пилотный проект по токенизации с ограниченным сроком.

DTCC не пытается изобрести заново способ выпуска ценных бумаг или создать новый параллельный реестр. Вместо этого он позволяет управляемому цифровому представлению существующих прав перемещаться по одобренным блокчейн-сетям, в то время как DTC сохраняет официальный реестр внутри своей традиционной инфраструктуры расчетов. Концепция «права» (entitlement) является центральной: токен не заменяет юридическое определение ценной бумаги в США, а представляет собой отображение, которое может циркулировать между зарегистрированными кошельками, при этом DTC отслеживает каждое движение, чтобы убедиться, что передача действительна и получатель зачислен.

Ограничения специально жесткие. Токены могут перемещаться только к зарегистрированным кошелькам на предварительно одобренных блокчейнах, и DTCC обещает сделать доступными публичные и приватные реестры, где участники смогут регистрировать совместимые адреса блокчейнов. Пилотный проект стартует с консервативного набора активов: акций Russell 1000, ETF на основные индексы — здесь применима аббревиатура по индексам как показатель качества и ликвидности — и американских государственных облигаций. Этот специально «скучный» выбор — сила модели: ликвидность глубока, операционные конвенции устоялись, а стоимость ошибки не дестабилизирует рынки.

Один из спорных элементов проекта — встроенный механизм обратимости. DTC разработал структуру так, чтобы токенизированные права могли быстро перемещаться, но оставались обратимыми в случае ошибок, мошенничества или недобросовестных действий. Возможность «отмены» — это то, что превращает регламентированную токенизацию из лозунгов крипто в реальную рыночную операцию: ни одна центральная финансовая инфраструктура не сможет терпеть отображение, которое она не может контролировать или исправлять.

Календарь 2026 и выравнивание стимулов

DTCC установила практическую временную рамку для запуска во второй половине 2026 года, с письмом о недопустимости вмешательства, разрешающим услугу токенизации на предварительно одобренных блокчейнах на три года. Этот временной промежуток — настоящее обратное отсчет: достаточно долгий, чтобы обеспечить интеграцию участников и тесты устойчивости, но достаточно короткий, чтобы держать оценку эффективности под давлением.

Когда соединить MONY с пилотным проектом DTCC, картина 2026 года становится ясной. DTCC создает инфраструктуру для перемещения токенизированных прав между зарегистрированными кошельками с отслеживаемым расчетом. JPMorgan размещает регулируемый инструмент ликвидности, гарантированный казначейством, на Ethereum, который может выступать в роли залога внутри разрешенных блокчейн-сред. Вместе они решают уравнение, которое всегда останавливает настоящую токенизацию: как одновременно перемещать и права, и ликвидность, не нарушая нормативных требований.

Ответ, который возникает, — это не мгновенная миграция всего on-chain. Это понимание, что «мертвое время» между «наличными» и «ценными бумагами» долгое время было характеристикой рынков, а не необходимостью. Институты получат приоритетный доступ, потому что могут регистрировать кошельки, внедрять хранение и работать с белыми списками и аудитными следами. Розничные инвесторы последуют через интерфейсы брокеров, которые скрывают блокчейн так же, как сегодня скрывают принадлежность к клиринговым палатам.

Истинной победой не станет стремительная скорость, обещанная первоначальными крипто-манифестами. Это будет тихое признание того, что ценные бумаги и наличные, при правильном регулировании, могут встречаться на полпути в публичных сетях, с теми же операционными контролями и соблюдением нормативных требований, которые обеспечивают работу рынков уже десятилетия.