Почему 13 миллионов криптопроектов потерпели неудачу в 2025 году: эффект сети, который критики Биткоина игнорируют

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Почему рекордные 13М криптопроектов теперь мертвы, а критики Биткоина всё ещё утверждают «каждый может запустить токен» Оригинальная ссылка:

Скудость — не о коде

Разработчик Биткоина Джеймсон Лопп опубликовал простое наблюдение через несколько дней после публикации CoinGecko отчёта о мёртвых монетах 2025 года. Формулировка Лоппа устраняет концептуальную путаницу: скудость Биткоина не основана на сложности написания программного обеспечения, а на сложности координации людей вокруг набора правил, которые они коллективно выбирают не менять.

Форкать кодовую базу Биткоина тривиально, тогда как форкать социальный консенсус, придающий ему доверие как нейтральным деньгам, — нет. Данные о мёртвых монетах делают это очевидным.

Миллионы токенов были запущены, большинство на платформам с низким трением, таким как Pump.fun или экосистемы launchpad, которые снизили издержки эмиссии почти до нуля. Количество отслеживаемых проектов в GeckoTerminal выросло с 428 383 в 2021 году до более чем 20,2 миллиона к концу 2025 года. Однако уровень выживаемости резко снизился.

То, что CoinGecko считает «мертвыми», явно связано с торговой активностью: токены, которые когда-то совершили хотя бы одну сделку, но больше не торгуются активно. Это определение сужает набор данных до токенов, которые пересекли базовый порог существования, исключая чисто созданные токены, которые никогда не торговались. Даже с этим фильтром уровень неудач оставался выше 50%. Проблема заключалась не в запуске, а в поддержании ликвидности и внимания достаточно долго, чтобы токен стал значимым.

Это напрямую отражает то, что делает сеть Биткоина скудной.

Активу выгодна сложная защита: бюджет безопасности, финансируемый майнерами, обрабатывающими более десятилетия транзакций, глобальная сеть бирж и кастодианов, рынки деривативов, достаточно глубокие для хеджирования институциональных инвесторов, платежные каналы, интегрированные в инфраструктуру торговых точек, и экосистема разработчиков, которая рассматривает стабильность протокола как функцию, а не ошибку.

Конкуренты могут копировать код, но не могут воспроизвести установленную базу или надежное обязательство не менять правила в оппортунистических целях. Эффекты сети растут нелинейно, что формализовано в моделях типа закона Меткалфа, связывающих ценность сети с квадратом активных участников. Следовательно: лучшие сети захватывают непропорциональную долю ценности, а большинство новых участников так и не достигают скорости выхода.

Когда ликвидность сталкивается со стрессом

Отказ в 2025 году был не только из-за перенасыщения. Годовой обзор рынка CoinGecko показывает систему под макроэкономическим давлением. Стейблкоины выросли на 48,9%, достигнув $311 миллиардов в обращении, добавив $102,1 миллиарда, несмотря на утечку спекулятивных активов. Объем перпетуаций на централизованных биржах достиг $86,2 трлн, рост на 47,4%, а объем децентрализованных перпетуаций — $6,7 трлн, рост на 346%.

Инфраструктура для расчетов и кредитования продолжала масштабироваться, но широта участия токенов в этой деятельности резко сократилась. Это создает раздвоенную картину. Токены, выполняющие функции расчетов или привлекающие реальный торговый интерес, выжили, тогда как те, что полагались на хайп или тонкую ликвидность, были уничтожены, когда аппетит к риску снизился.

Событие ликвидации в октябре стало стресс-тестом, выявившим, какие проекты имели реальный спрос, а какие существовали только как заполнитель в спекулятивных портфелях. Четвертый квартал показывает, что большинство токенов попали во вторую категорию: активы, запущенные с предположением, что внимание и ликвидность последуют за ними, но не смогли построить достаточное распространение или мотивационное согласование, чтобы пережить снижение.

Методология CoinGecko исключает токены, которые никогда не торговались, и учитывает только выпускников Pump.fun, что означает, что реальный объем созданных, но неудавшихся токенов, вероятно, больше. 13,4 миллиона неудач — это подмножество, достигшее стадии регистрации активности, прежде чем стать неактивными. Более широкий урок: попасть в список — легко, а оставаться актуальным — это фильтр.

Что дальше

Если 2025 год задает базовый уровень смертности токенов под стрессом, то траектория 2026 года зависит от того, изменятся ли модели эмиссии или сохранятся те же динамики. Три сценария описывают диапазон.

Первый предполагает продолжение высокой текучести. Платформы с низким трением остаются доминирующими, спекулятивная эмиссия остается дешевой, и очередной шок ликвидности приводит к 8 миллионам — 15 миллионам неудач. Этот сценарий повторяет структуру 2025 года, с обильной эмиссией при ограниченном спросе, и рассматривает прошлогодний случай исчезновения как повторяемый результат, а не аномалию.

Второй сценарий предполагает консолидацию. Участники рынка требуют более глубокой ликвидности и более длительной истории. Платформы ужесточают стандарты листинга, трейдеры концентрируются на меньшем числе площадок, а число неудач снижается до 3 миллионов — 7 миллионов, поскольку фильтры качества начинают работать. Этот сценарий предполагает, что жесткая селекция 2025 года научила рынок более точно оценивать риски выживания, снижая аппетит к токенам без распространения или инфраструктуры.

Третий сценарий сочетает новую эмиссию с более резкой дифференциацией. Новые каналы распространения, такие как запуск через кошельки, социальные торговые хуки и расширения второго уровня, увеличивают эмиссию, но только небольшая часть достигает реальных эффектов сети. Неудачи составляют от 6 до 12 миллионов, при этом распределение выигрыша в стиле «победитель забирает всё» еще более жесткое, чем в 2025 году.

Диапазоны — не прогнозы, а вероятные границы, основанные на наблюдаемой квартальной волатильности и базовых данных 2024 года. 7,7 миллиона неудач в четвертом квартале прошлого года — это потолок стрессового квартала, а 1,38 миллиона в 2024 году — нижняя граница для условий без экстремальных событий. Реальный результат зависит от макроэкономических условий, стимулов платформ и того, усвоит ли рынок урок 2025 года или повторит его.

Сеть нельзя клонировать

Высказывание Лоппа о копировании кода против копирования сетей приобретает особую актуальность в свете данных CoinGecko. Скудость Биткоина не угрожает существование миллионов альтернативных токенов; напротив, она подкрепляется уровнем неудач этих альтернатив.

Каждый мертвый токен — это попытка воспроизвести эффекты сети, доверие и инфраструктуру, на создание которых Биткоин потратил более десятилетия. Большинство не смогли поддерживать торговлю даже год. Данные 2025 года количественно подтверждают то, что участники криптоиндустрии понимали интуитивно: эмиссия изобилует, а выживание — редкое явление. Макроэкономический стресс ускорил сортировку, но динамика существовала задолго до октябрьской каскадной ликвидации.

Токены, у которых не было распространения, глубокой ликвидности или постоянного мотивационного согласования, были отфильтрованы. В то же время основные каналы продолжали масштабироваться, концентрируя активность в активах и инфраструктуре, которые оказались устойчивыми. Скудость Биткоина — это не его кодовая база. Это надежная, ликвидная, инфраструктурно богатая сеть, против которой конкуренты могут запускать свои проекты, но не могут скопировать.

Код бесплатен. Сеть стоит всего.