#JapanBondMarketSell-Off Кредитный кризис в Японии обострился на этой неделе, при этом доходность ультра-длинных японских государственных облигаций (JGB) остается высокой даже после первоначального ослабления. Доходность 40‑летних облигаций, которая недавно превысила 4 % впервые в современной истории, продолжает тестировать высокие уровни, поскольку рынки балансируют между опасениями по поводу фискальной политики и действиями центрального банка. Инвесторы рассматривают эти шаги как отказ от многолетней ультра-мягкой денежно-кредитной политики.

Банк Японии (BoJ) решил оставить ключевую краткосрочную ставку без изменений на уровне 0.75 % на последнем заседании по денежно-кредитной политике, что широко ожидалось аналитиками. Однако центральный банк предупредил о быстром росте доходности облигаций и указал, что могут быть предприняты дополнительные меры, если ситуации на рынках ухудшится. Также появилась более ястребиная позиция, предполагающая возможные будущие повышения ставок, что способствует продолжительной волатильности.
В центре рыночных потрясений находится правительство Японии во главе с премьер-министром Санае Такаичи, который созвал внеплановые парламентские выборы и пообещал значительный фискальный стимул, включая двухлетнюю приостановку налога с продаж на продукты питания. Трейдеры воспринимают это как сигнал расширительной фискальной политики в условиях рекордного уровня долга, что подрывает доверие к долгосрочной устойчивости японского долга.
Всплеск доходности японских облигаций вызвал колебания на глобальных рынках фиксированного дохода. Основные индексы, такие как казначейские облигации США, зафиксировали значительный скачок долгосрочной доходности, противостоя тенденции снижения, которая сохранялась до конца прошлого года. Доходность суверенных облигаций Европы и Канады также выросла, отражая более широкое переоценивание на развитых рынках.
Японская иена заметно волатильна, резко укрепившись против доллара США в последних сессиях — одном из крупнейших скачков за последние месяцы — частично из-за спекуляций о возможных скоординированных интервенциях японских властей для стабилизации валютных рынков. В то же время более слабая иена в начале недели остается серьезной проблемой для стоимости импорта и инфляционных давлений.
Азиатские и глобальные фондовые рынки показали смешанные реакции. Рынки немного выросли после сохранения ставки Банком Японии, поскольку инвесторы приветствовали отсутствие неожиданного агрессивного ужесточения. В то же время активы-убежища, такие как золото и серебро, выросли в качестве защиты от неопределенности. Товары и криптовалюты проявили устойчивость, при этом Bitcoin и Ether немного выросли на фоне изменения настроений по рискам.
Аналитики рынка предупреждают, что условия на рынке японских государственных облигаций значительно ухудшились, ликвидность иссякла, а торги доминируют краткосрочные, волатильные инвесторы. Некоторые показатели ликвидности облигационного рынка достигли многолетних минимумов, что вызывает опасения, что будущие стрессовые ситуации могут усилить ценовые колебания и усложнить стабилизацию рынка.
Крупные банки и страховые компании Японии корректируют свои балансовые отчеты в ответ на рост доходности. Хотя более высокие доходности могут увеличить чистую процентную маржу, они также наносят убытки по оценке существующих портфелей облигаций, удерживаемых десятилетиями в условиях ультра-низких ставок. Страховые компании, особенно по жизни, сталкиваются с давлением, поскольку их наследственные портфели показывают большие нереализованные убытки, что вынуждает их перераспределять портфели.
Исторически низкие доходности в Японии финансировали так называемую «японскую carry trade» — заимствование дешево в иенах для инвестирования в более доходные активы за рубежом. С ростом доходностей и ужесточением условий ликвидности эта стратегия потеряла свою привлекательность, что вызвало частичный возврат капитала и изменило потоки финансирования в рисковые активы, такие как акции и криптовалюты.
Экономисты и стратеги разделились во мнениях. Некоторые считают, что недавний распродажный тренд зашел слишком далеко и доходности могут стабилизироваться перед дальнейшим ростом позже в этом году. Другие предупреждают, что без ясной фискальной дисциплины или решительных мер со стороны центрального банка, волатильность может сохраниться. Взаимодействие между фискальной политикой Токио, политикой Банка Японии и потоками капитала, вероятно, определит настроение на рынках в ближайшие месяцы.