Недавно я написал много аналитики по золоту, и по поводу вчерашнего обвала драгоценных металлов я, естественно, должен сказать несколько слов:

Эта «эпическая» лавина, можно кратко охарактеризовать так: большой диапазон, высокая скорость, экстремальные колебания. Особенно падение серебра более чем на 30%, — это практически учебник по «тонкому рынку + высокому кредитному плечу», где за короткое время происходит коллективное «затоптание».

Многие сначала думают: неужели тренд закончился? А я склоняюсь к тому, что — это скорее разрыв в процессе снижения, вызванный ожиданиями по политике, — краткосрочно рынок войдет в высоковолатильные колебания, но это еще не означает, что долгосрочная логика развернется за одну ночь. Конечно, я не хочу говорить окончательно: в течение следующей недели или двух рынок сам даст ответ.

Давайте сначала разберемся, что же произошло:
Обвал вчера — это не случайность, это скорее как натянутая веревка, которая внезапно порвалась: раньше золото и серебро росли слишком легко, слишком быстро, позиции были слишком переполнены, рынок давно находился в состоянии «даже малейший ветерок может вызвать дрожь». Реальной искрой, зажегшей эту веревку, стало переоценивание политики ФРС — особенно ожидания относительно кандидатуры на пост председателя и направления политики. Эти ожидания быстро интерпретировались рынком как укрепление доллара и рост реальных доходностей, и поэтому драгоценные металлы, как «противоположные активы», первыми начали продавать.

Изначально массовая распродажа сама по себе не страшна, опасность в том, что в условиях высокого кредитного плеча и алгоритмической торговли «продажа» быстро превращается в цепочку принудительных ликвидаций: снижение цены вызывает стоп-лоссы, стоп-лоссы вызывают еще большие продажи, а они, в свою очередь, создают давление на маржу, и в итоге получается разрыв и паника.

Посмотрите на скорость реакции рынка — и поймете, что это не постепенное осмысление и продажа, а пассивные позиции, которые толкают друг друга вниз. Осознав это, вы поймете, почему я говорю, что это скорее «удар по кредитному плечу», а не «смена фундаментальной картины».
Долгосрочный разворот тренда обычно требует более медленного и устойчивого процесса: например, постоянное укрепление доллара и реальных доходностей, структурное снижение спроса на защиту, уход долгосрочных покупателей (особенно центральных банков и ETF), многократные неудачи золота на ключевых уровнях и формирование недельных «ступенек» вниз.

Но все это произошло слишком быстро — скорее, рынок после экстремальной переполненности внезапно лишился части ликвидности. Иными словами, это было событие «позиции и волатильность», а не «макроэкономика». Это очень важно понять, иначе, пытаясь объяснить «краткосрочный принудительный сброс» через призму «долгосрочной нарративы», можно только усилить тревогу.

Так что же — краткосрочный откат или конец тренда? Мы не можем полагаться только на ощущение. В ближайшие недели стоит обратить внимание на следующие моменты:
1. Смогут ли золото и серебро в течение одной-двух недель вернуться к ключевым уровням и сформировать платформу; даже при высокой волатильности, если удастся восстановить порядок, это будет означать, что вчерашний обвал — скорее «ликвидация позиций», а не «обвал».
2. Является ли укрепление доллара «однократным скачком» или трендом; если это лишь эмоциональный всплеск, у драгоценных металлов еще останется окно для отдыха; если же доллар и реальные доходности продолжат расти, то среднесрочные цены на металлы придется пересматривать вниз.
3. Смогут ли серебро остановить «отскок, за которым следует падение»; серебро — обычно более спекулятивный актив среди драгоценных металлов, и если оно продолжит слабеть, это скорее всего означает, что ранее сформированный импульс и пузырь кредитного плеча уже разрушены, восстановление настроения будет медленнее, и это негативно скажется на всей отрасли. Проще говоря: если серебро останется «мягким», то и золото будет трудно «жестким». Исходя из этого, я склоняюсь к тому, что в краткосрочной перспективе рынок войдет в зону высокой волатильности и колебаний. После такого разрыва обычно не происходит мгновенного V-образного восстановления, а сначала — «отскок, затем проверка, и только потом — выбор направления».

Есть важный момент, который я считаю нужным напомнить: после таких ситуаций часто бывает «второй заход вниз». Первый — это пассивная распродажа, вызванная принудительными ликвидациями и стоп-лоссами; второй — обычно происходит после неудачного отскока, когда трендовые и эмоциональные деньги подтверждают «бесполезность попытки отскока» и снова начинают продавать. Поэтому я не советую воспринимать вчерашний обвал как «момент для немедленного входа или выхода», а рассматривать его как «испытание структурных изменений»: рынок в ближайшее время даст ответ, и наша задача — не торопиться с действиями.

Это мое мнение, и я пишу это как себе заметку 🫡🫡🫡

#Золото