Биткоин и эта волна резкого падения: 1/ Аномалия впервые проявилась 6 февраля на IBIT, однодневный объем торгов составил около 10,7 миллиардов долларов, что почти вдвое превышает предыдущий исторический максимум, премия по опционам — около 900 миллионов долларов, что также зафиксировано рекордом. Одновременный рост спотовых и опционных объемов — такое сочетание нечасто встречается и больше похоже на концентрированные действия вокруг существующих позиций. 2/ Падение цены при отсутствии ликвидаций контрактов. После этого BTC и SOL начали слабеть одновременно, однако объемы ликвидаций в CeFi были низкими, цена падала, а дедолларизация не происходила. Такая структура говорит о том, что давление не исходит от розничных инвесторов или высокочастотных заемщиков, а скорее связано с пассивной корректировкой на стороне держателей позиций. 3/ Давление указывает на крупных держателей IBIT. Аналитика предполагает, что текущая волатильность могла быть вызвана крупными позициями в IBIT, управляемыми одной или несколькими хедж-фондами без криптовалютного опыта, использующими IBIT для высокой концентрации своих позиций. Чем больше объем, тем ниже толерантность к ценовым колебаниям. 4/ Структура позиций усиливает риски. Данные показывают, что некоторые фонды в IBIT держат позиции крайне концентрированными, зачастую в одном активе, что делается для изоляции маржинальных рисков. Такая структура при одностороннем рынке ограничена в корректировке и легко может быть подтолкнута ценой в обратную сторону. 5/ Внешние факторы ускоряют дисбаланс. В тот же период серебро резко падало, а арбитражные операции по японской йене ускоряли закрытие позиций. Макроэкономический настрой снижался, что создавало дополнительное давление на заемные позиции фондов и сокращало возможности для маневра, усиливая риски. 6/ Попытки хеджирования не меняют ситуацию. Некоторые участники пытались компенсировать риски с помощью высокорискованных опционных стратегий, но по мере роста убытков стоимость хеджирования увеличивалась, а волатильность становилась новым источником давления. 7/ Время не скрывает масштаб. Из-за задержек в раскрытии данных 13F, информация о позициях появится только к середине мая, однако по объемам сделок и следам торгов видно, что такие риски трудно долго держать в тайне. Рынок уже заранее отреагировал. Вся логика строится на аномальных данных, сосредоточенных в структуре позиций и их несостоятельности — вывод очевиден по динамике рынка.