Слабость доллара стимулирует рост цен на какао на фоне смешанных сигналов о поставках

Финансовые рынки на этой неделе стали свидетелями значительного переоценивания фьючерсов на какао, поскольку резкое падение индекса доллара до 4,25-месячного минимума вызвало активность по закрытию коротких позиций в товарных контрактах. Рост, однако, представляет собой сложную картину: прирост сосредоточен в Нью-Йорке, в то время как цены на какао в Лондоне демонстрируют сдержанный рост на фоне валютных препятствий из-за стремительного роста британского фунта. В понедельник мартовский ICE NY какао вырос на +68 пунктов (+1,56%), в то время как мартовский ICE London какао поднялся всего на +5 пунктов (+0,16%), что подчеркивает разницу в воздействии валютных движений на глобальные цены.

Обвал индекса доллара вызывает закрытие коротких позиций по фьючерсам на какао

Ослабление доллара США стало основным драйвером недавнего повышения цен на какао. Более слабый доллар обычно поддерживает цены на товары, номинированные в долларах, поскольку международные покупатели находят какао более доступным при конвертации обратно в свои национальные валюты. Эта динамика вызвала техническое закрытие коротких позиций среди трейдеров, которые ставили на дальнейшее снижение цен. Однако рост в Лондоне ограничен ростом британского фунта до 4,25-летнего максимума, что увеличивает стоимость покупок какао в стерлингах и частично нивелирует выгоды от слабого доллара. Этот валютный перекресток иллюстрирует, как валютные движения могут оказывать асимметричное влияние на разные торговые площадки для одного и того же товара.

Вопросы поставок какао из Западной Африки сталкиваются с оптимистичными прогнозами урожая

Глобальная картина поставок какао представляет собой противоречия. С одной стороны, западноафриканские производители сдерживают отгрузки в ответ на низкие цены, при этом Кот-д’Ивуар — крупнейший в мире производитель какао — демонстрирует снижение экспортного импульса. Совокупные данные по отгрузкам на 25 января 2026 года составили 1,20 миллиона метрических тонн (ММТ), что на -3,2% меньше по сравнению с 1,24 ММТ за аналогичный период прошлого года. Этот откат отражает нежелание фермеров продавать в условиях слабого рынка.

Противоположно этим ограничениям поставок, поступают сообщения о благоприятных условиях для выращивания, которые, как ожидается, увеличат урожай в феврале-марте в Западной Африке. Группа Tropical General Investments отметила, что количество какао-почек на деревьях на 7% превышает пятилетний средний показатель, а производитель шоколада Mondelez сообщил, что размеры и здоровье почек значительно лучше, чем в прошлом году. Кот-д’Ивуар уже начал основной сбор урожая, фермеры выражают оптимизм относительно качества урожая. Эти смешанные сигналы — сокращение текущих поставок и перспективы будущих урожаев — свидетельствуют о том, что динамика поставок какао остается в состоянии перемен.

Падение спроса на шоколад давит на потребление какао

Возможно, наиболее тревожным фактором, оказывающим давление на цены какао, является резкое ухудшение спроса на шоколад, поскольку потребители продолжают сопротивляться росту цен на шоколад. Этот шок спроса отразился на всей цепочке поставок какао. Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель промышленного шоколада, сообщил о снижении объема продаж в своем какао-отделе на -22% за квартал, завершившийся 30 ноября, прямо связав слабость с «негативным спросом на рынке и приоритетом объема в сегментах с более высокой доходностью внутри какао».

Данные по переработке в основных регионах потребления подтверждают это давление спроса:

• European Cocoa Association сообщила, что переработка в Q4 снизилась на -8,3% в годовом выражении до 304 470 тонн, превысив ожидаемый спад в -2,9% и достигнув самого низкого за 12 лет уровня за четвертый квартал
• Cocoa Association of Asia зафиксировала снижение переработки в Q4 на -4,8% в годовом выражении до 197 022 тонн
• National Confectioners Association сообщила, что переработка в Северной Америке за Q4 выросла всего на +0,3% в годовом выражении до 103 117 тонн

Этот глобальный спад переработки отражает фундаментальную проблему потребления: при текущих ценах шоколад стал предметом роскоши, который потребители откладывают, а не необходимостью, которую нужно покупать. Такое психологическое сопротивление ценам создает серьезные препятствия для восстановления спроса на какао.

Запасы какао восстанавливаются после достижения исторических минимумов

После достижения 10,25-месячного минимума в 1 626 105 мешков 26 декабря запасы какао, контролируемые ICE, на портах США начали расти — развитие, которое обычно считается медвежьим фактором для цен. Запасы выросли до 1 766 142 мешков, что является максимумом за 2,25 месяца, к понедельнику. Этот рост запасов говорит о том, что краткосрочное давление на предложение может ослабевать, несмотря на сохраняющиеся долгосрочные структурные опасения.

Рост запасов происходит на фоне ранее острой нехватки. В прошлую пятницу какао в Нью-Йорке рухнуло до двухлетнего минимума по ближайшим фьючерсам, а в Лондоне — до 2,25-летнего минимума на фоне опасений о достаточных запасах и слабом спросе. Международная организация какао (ICCO) сообщила, что запасы какао в мире в 2024/25 выросли на +4,2% в годовом выражении до 1,1 ММТ, что свидетельствует о нормализации уровней запасов после нескольких лет жестких условий.

Меньший урожай какао в Нигерии создает противовес

Более яркая новость для поддержки цен на какао поступает из Нигерии, пятого по величине производителя какао в мире, где производство сокращается. Экспорт какао в Нигерии в ноябре снизился на -7% в годовом выражении до 35 203 тонн, а Ассоциация какао страны прогнозирует, что производство в 2025/26 году снизится на -11% в годовом выражении до 305 000 тонн по сравнению с прошлогодней оценкой в 344 000 тонн. Это сокращение предложения в Нигерии создает умеренную поддержку для глобального баланса какао, частично компенсируя избыток производства в других регионах.

Долгосрочный ребаланс рынка какао указывает на нормализацию исторического избытка

Общий рынок какао претерпел значительную переоценку после беспрецедентных условий дефицита. Международная организация какао (ICCO) сообщила, что ее оценка избытка какао в мире на 2024/25 снизилась до всего 49 000 тонн с предыдущей оценки в 142 000 тонн, а оценки производства были сокращены до 4,69 ММТ с 4,84 ММТ. Это первый за четыре года избыток какао — важный момент после того, как ICCO ранее оценивала дефицит в рекордные -494 000 тонн в 2023/24, что было самым тяжелым за более чем 60 лет.

Rabobank также скорректировал свою оценку глобального избытка какао в 2025/26 до 250 000 тонн с ноябрьской оценки в 328 000 тонн, что указывает на более сбалансированные динамики спроса и предложения в будущем. Эти пересмотры консенсусных оценок подчеркивают, что, хотя дефицит какао больше не острый, он также не сталкивается с разрушительным избытком. Рынок, похоже, переходит к новому равновесию, при котором цены на какао будут все больше определяться спросом и меньше — премией за дефицит.

Итог: Цены на какао колеблются между технической поддержкой и фундаментальными препятствиями

Текущие движения цен на какао отражают борьбу между техническими факторами, поддерживающими краткосрочный рост — особенно слабостью доллара и закрытием коротких позиций — и фундаментальными проблемами спроса и нормализации запасов. В то время как слабость доллара создает благоприятный фон для роста цен, внутренний кризис спроса в шоколадной индустрии представляет собой значительный препятствие, которое нельзя игнорировать. Инвесторам, следящим за рынком какао, стоит внимательно наблюдать за признаками восстановления спроса на шоколад, что могло бы сигнализировать о более устойчивой базе для цен на какао, выходящей за рамки валютных факторов последних торговых сессий. Путь цен на какао в конечном итоге зависит от того, смогут ли производители шоколада и потребители адаптироваться к текущим уровням цен и восстановить рост спроса.