Как последние сделки Уоррена Баффета отражают его эволюцию инвестиционной стратегии

Уоррен Баффетт сформировал свой вклад в портфель Berkshire Hathaway до ухода с поста CEO в начале 2026 года, вложив 6,4 миллиарда долларов в шесть новых американских акций в третьем квартале 2025 года. Эта коллекция инвестиционных решений рассказывает интересную историю о том, как даже легендарные инвесторы адаптируются к современному сложному рыночному ландшафту, где поиск истинной ценности становится все более трудным. Согласно отчету Berkshire по форме 13F в Комиссию по ценным бумагам и биржам, сделки демонстрируют сочетание секторов и профилей компаний, которые отражают прагматичный подход Баффета к распределению капитала.

Более широкий контекст важен здесь: Berkshire Hathaway продавала больше акций, чем покупала, на протяжении двенадцати последовательных кварталов, что свидетельствует о сложности поиска привлекательных точек входа в текущих условиях. Тем не менее, несмотря на осторожную позицию, инвестиционная команда Баффета выявила шесть возможностей для инвестирования. Понимание каждой из этих позиций и причин, стоящих за ними, дает ценное представление о том, как институциональные инвесторы мыслят о ценности в 2025 году и далее.

Шесть новых позиций: подробнее о выборе акций Уоррена Баффета

Berkshire значительно пополнила свой портфель в третьем квартале, включая некоторые неожиданные шаги, отклоняющиеся от традиционной стратегии конгломерата. Сделки варьировались от новых позиций до увеличения доли в существующих активах:

Новые позиции и расширение доли:

• Alphabet (NASDAQ: GOOG/GOOGL): приобретено 17,8 миллиона акций в качестве новой позиции
• Chubb Limited (NYSE: CB): добавлено еще 4,3 миллиона акций к существующей доле
• Domino’s Pizza (NASDAQ: DPZ): приобретено 348 000 акций
• Lamar Advertising: приобретено 32 603 акции
• Lennar Corporation: дополнительно 2 007 акций (в совокупности классы A и B)
• Sirius XM Holdings (NASDAQ: SIRI): добавлено 5 миллионов акций

Два из этих решений выделяются своей последовательностью: Domino’s и Sirius XM получают стабильные капиталовложения от Berkshire уже много лет. Этот квартал стал пятым подряд периодом увеличения доли в Domino’s, что свидетельствует о доверии к конкурентным позициям сети пиццерий. В третьем квартале 2025 года рост продаж в тех же магазинах составил 5,2%, что объясняет, почему Баффетт продолжает возвращаться к этой компании — конкуренты в ресторанной индустрии испытывают трудности с достижением подобных темпов роста.

Sirius XM представляет другую картину. Сервис спутникового радио сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны стриминговых платформ, однако он сохраняет лояльную базу подписчиков, укрепленную интеграцией с новыми продажами автомобилей. Большая часть доходов поступает от подписок, а не от рекламы, что обеспечивает предсказуемые денежные потоки — характеристика, которую высоко ценит Баффетт. Мультипликатор цены к прибыли (P/E) ниже 7 объясняет продолжение накопления этой акции командой.

Chubb — возвращение к наследию Berkshire в сфере страхования. Международный страхователь по имущественным и страховым рискам обладает масштабом и рыночной позицией, позволяющими страховать сложные глобальные коммерческие риски, с которыми не справляются меньшие конкуренты — классическая конкурентная защита, которую Баффетт давно ценит в страховых бизнесах.

Почему Alphabet становится самой интригующей недавней сделкой Уоррена Баффета

Из этого квартета сделок особое внимание заслуживает Alphabet, особенно потому, что это нетипичная инвестиция Баффета. Оракул Омаха традиционно проявлял скептицизм к технологическим компаниям, что породило спекуляции о том, что один из менеджеров Berkshire организовал именно эту покупку. Однако Баффетт неоднократно выражал восхищение бизнес-моделью Google, и позиция в Alphabet демонстрирует почему.

Долговечная сила основного бизнеса Google:

Поисковая система Google работает как надежный источник дохода, принося стабильную высокомаржинальную прибыль. Когда появились чат-боты на базе искусственного интеллекта, многие опасались, что AI-альтернативы могут нарушить рекламный бизнес поиска. Руководство показало мастерство: они интегрировали возможности ИИ прямо в сам поиск, повышая вовлеченность пользователей и сохраняя эффективность монетизации рекламы. Функция AI Overviews в Google иллюстрирует эту стратегию — предоставляя более богатые результаты поиска без каннибализации рекламной модели.

Финансовые показатели ясно показывают: рост доходов от рекламы Google ускорился до 15% в последнем квартале 2025 года, что свидетельствует о том, что опасения по поводу разрушения AI оказались преувеличенными. Эта динамика позволила Alphabet за последние двенадцать месяцев получить $73,5 миллиарда свободного денежного потока, несмотря на значительные капитальные затраты на поддержку подразделения Google Cloud.

Возможности облачных технологий и операционный рычаг:

Google Cloud представляет собой второй двигатель роста, с доходами, увеличивающимися в низком 30%-ном диапазоне каждый квартал. Накопленные обязательства по расходам растут быстрее текущих доходов, что указывает на устойчивый спрос на инфраструктурные услуги AI. По мере масштабирования подразделения операционные маржи сжимаются — это здоровый признак того, что фиксированные издержки распределяются на растущую базу доходов. Прошлый квартал с операционной маржой 24% в сегменте облачных услуг показывает улучшение экономических показателей.

Возврат капитала и оценка:

Комбинация стабильных, высокомаржинальных доходов от поиска и ускоряющегося роста облака позволила Alphabet возвращать капитал акционерам через выкуп акций и дивиденды — признаки капиталовыгодной компании. Хотя мультипликатор P/E по прогнозу на 29 превышает уровни, по которым, вероятно, покупал Berkshire, он остается разумной платой за бизнес с признаками стабильности и потенциала роста.

Оценка инвестиционной привлекательности: почему эти сделки важны сегодня

Образец, вырисовывающийся из этих сделок, предполагает инвестиционный подход, основанный на дефиците и избирательности. Двенадцатиквартальный период чистых продаж Berkshire отражает высокий барьер для новых инвестиций — когда компания вкладывает капитал, эти решения имеют значение. Покупки 2025 года подчеркивают три инвестиционные темы:

Устойчивость ценности: даже на allegedly переоцененных рынках компании с сильными конкурентными позициями, предсказуемым денежным потоком и секулярными драйверами остаются доступными для дисциплинированных инвесторов.

Диверсификация внутри качества: эти сделки охватывают страхование, франчайзинг пиццы, спутниковое радио, цифровую рекламу и жилищное строительство — что говорит о том, что команда Баффета ищет качество в недооцененных сегментах, а не сосредотачивается только на очевидных областях роста.

Готовность к адаптации: позиция в Alphabet, несмотря на отклонение от традиционного скептицизма Баффета к технологиям, демонстрирует интеллектуальную гибкость. Эта инвестиция отражает признание того, что доминирующие технологические компании с ценовым влиянием заслуживают включения в хорошо структурированный портфель.

Инвесторам, рассматривающим возможность следовать за недавними сделками Уоррена Баффета, следует понять, что эти решения требовали уверенности в условиях, проверяющих терпение. Эти покупки — последние крупные шаги Баффета в качестве CEO — достойное завершение, показывающее как дисциплину избегать посредственных возможностей, так и мудрость распознавать истинную ценность, когда она появляется. Останется ли эта стратегия приносить сверхприбыли, которые сделали карьеру Баффета, покажет время, но логика, лежащая в основе каждой позиции, отражает инвестиционный талант, отточенный десятилетиями решений по распределению капитала.