#USCoreCPIHitsFour-YearLow

В США базовый индекс потребительских цен (Core CPI) опустился до четырехлетнего минимума, продолжая ослабление инфляционного давления

Базовая инфляция в США снизилась до уровня примерно за четыре года, что является важным этапом в долгосрочном процессе корректировки, начавшемся после всплеска инфляции в эпоху пандемии. Индекс потребительских цен (CPI) без учета продуктов питания и энергии, который исключает их волатильность, замедлился примерно до 2,5% в годовом выражении, в то время как общий CPI снизился примерно до 2,4%. Это значительный отход от пиковых уровней инфляции 2022 года, когда рост цен достиг многодесятилетних максимумов. Текущие показатели свидетельствуют о том, что базовое ценовое давление в экономике продолжает остывать в широком и устойчивом масштабе. Хотя инфляция остается немного выше долгосрочной цели Федеральной резервной системы в 2%, нисходящая тенденция все более соответствует возвращению к стабильности цен.
Core CPI особенно важен, потому что он исключает краткосрочные колебания цен на бензин и продукты питания, предоставляя более ясную картину структурной инфляционной динамики. Когда базовая инфляция стабильно снижается, это говорит о том, что дисбалансы между спросом и предложением корректируются. Недавнее замедление указывает на ослабление давления в таких ключевых категориях, как жилье, транспортные услуги, медицинское обслуживание и потребительские товары. В отличие от ранних этапов дезинфляции, которые сильно зависели от снижения цен на энергоносители, текущая умеренность кажется более глубоко укорененной в фундаментальных экономических корректировках.
Одним из крупнейших факторов, способствующих охлаждению, является инфляция в сфере жилья. Расходы на жилье занимают самую большую долю в расчетах CPI, и рост арендной платы оставался упорным даже после начала снижения цен на товары. Однако данные рынка аренды в реальном времени показывают замедление роста цен уже несколько кварталов, и это замедление теперь отражается в официальной статистике правительства. Поскольку инфляция в сфере жилья обычно отстает от показателей частных рынков, ее недавнее снижение предполагает, что дальнейшие падения могут продолжиться в будущих отчетах. Устойчивое снижение стоимости жилья значительно укрепляет аргумент о том, что инфляция движется к более низким уровням на длительной основе.
Инфляция товаров также резко изменилась по сравнению с периодом пандемии. В 2021 и 2022 годах сбои в цепочках поставок, узкие места в логистике, нехватка полупроводников и рост спроса на физические товары подтолкнули цены вверх. По мере нормализации глобальных цепочек поставок и перехода потребительского спроса обратно к услугам и опыту, цены на товары стабилизировались, а в некоторых категориях снизились. Цены на подержанные автомобили, мебель для дома и электронику заметно скорректировались. Эта нормализация товарных рынков устранила один из ключевых инфляционных драйверов предыдущего цикла.
Рынок труда остается ключевым фактором в прогнозе инфляции. Условия занятости все еще относительно сильные, но рост заработных плат замедлился по сравнению с пиковыми уровнями. Ранее в цикле быстрый рост зарплат способствовал устойчивой инфляции в сфере услуг, поскольку бизнесы передавали повышенные издержки на работников потребителям. В последнее время количество вакансий снизилось, найм замедлился, а рост заработных плат стал более устойчивым. Это помогает снизить инфляцию в сфере услуг, которая обычно более «липкая» и теснее связана с внутренними экономическими условиями, чем цены на товары.
Энергетические рынки также косвенно способствовали тенденции снижения инфляции. Хотя энергия исключена из базового CPI, стабильные или снижающиеся цены на нефть и бензин помогают закрепить ожидания потребительской инфляции и снижают транспортные и производственные издержки в различных отраслях. Отсутствие крупных ценовых шоков на сырье позволило более широким мерам инфляции продолжать снижение без перебоев.
Для Федеральной резервной системы снижение базового CPI укрепляет аргумент о том, что ее агрессивные повышения процентных ставок за последние годы достигли своей цели. Ужесточая финансовые условия, повышая стоимость заимствований и охлаждая спрос, регулятор стремился предотвратить закрепление инфляции. Текущие данные свидетельствуют о значительном прогрессе. Однако представители центрального банка, вероятно, останутся осторожными. Исторически последний этап снижения инфляции с умеренно завышенных уровней до целевых — часто называемый «последним километром» — может быть сложным. В этот период инфляция может стать более чувствительной к трендам заработных плат, изменениям производительности или сдвигам в потребительском поведении.
Финансовые рынки отреагировали на более низкие показатели инфляции с умеренным оптимизмом. Доходности по казначейским облигациям в целом снизились, поскольку инвесторы ожидают возможных будущих снижений ставок. Фондовые рынки нашли поддержку в идее, что пик ужесточения монетарной политики прошел, что улучшает перспективы корпоративных доходов и условий оценки. В то же время рынки остаются чувствительными к данным. Одно неожиданное повышение инфляции или ускорение роста заработных плат может быстро изменить ожидания относительно сроков смягчения политики.
Несмотря на обнадеживающую тенденцию, остаются несколько рисков. Инфляция в сфере услуг, такой как здравоохранение, страхование и гостеприимство, может оказаться более стойкой, чем ожидалось. Глобальные геополитические напряженности могут нарушить поставки сырья и вновь вызвать волатильность на энергетических рынках. Кроме того, сильные потребительские расходы, поддерживаемые накопленными сбережениями или фискальными стимулами, могут поддерживать спрос на уровне, несовместимом с полным возвращением инфляции к 2%. Политикам необходимо балансировать между риском преждевременного снижения ставок — что может вновь разжечь инфляцию — и риском слишком долгого удержания жесткой политики, что может чрезмерно замедлить экономический рост.
В целом, снижение базового CPI в США до четырехлетнего минимума является одним из важнейших макроэкономических событий текущего цикла. Оно отражает улучшение ситуации с предложением, умерение спроса и совокупное влияние ограничительной монетарной политики. Хотя инфляция еще не полностью вернулась к целевым уровням Федеральной резервной системы, устойчивое нисходящее движение говорит о том, что экономика приближается к периоду нормализации после лет волатильности. Предстоящие месяцы будут решающими для определения, продолжится ли эта тенденция дезинфляции плавно и начнут ли политики переходить от жесткой политики к постепенному смягчению монетарных условий.