Миллиардный расчет: как ошибка Уоррена Баффета в TSMC противоречила его собственной инвестиционной доктрине

Уоррен Баффет превратил Berkshire Hathaway в триллионную империю, придерживаясь принципов, которые казались почти монашескими в своей дисциплине: покупайте качественные бизнесы на долгий срок, терпеливо ждите ценовых аномалий и никогда не идите на компромисс с конкурентными преимуществами. Однако в конце 2022 года Оракул Омахи принял решение, которое разрушило одно из его самых священных правил, в конечном итоге обошедшись его компании примерно в 16 миллиардов долларов нереализованной прибыли — суровое напоминание о том, что даже легендарные инвесторы не застрахованы от тактических ошибок.

Сам хронологический порядок событий читается как предостережение. В третьем квартале 2022 года, когда рынки рухнули и оценки стали привлекательными, Баффет санкционировал покупку 60 миллионов акций Taiwan Semiconductor Manufacturing по оценке в 4,12 миллиарда долларов. Инвестиция казалась интуитивно оправданной: TSMC была ведущим в мире производителем чипов, поставляла критически важные компоненты для Apple, Nvidia, Broadcom и Intel, а также была готова доминировать в революции искусственного интеллекта благодаря своей передовой технологии CoWoS. Однако к четвертому кварталу 2022 года Баффет уже начал ликвидировать позицию. К первому кварталу 2023 года она полностью была закрыта. Период владения измерялся месяцами, а не годами.

Почему так важны основные принципы инвестирования Уоррена Баффета

Понимание дорогостоящего отхода Баффета требует сначала осмыслить, что делало его подход к капиталовложениям столь эффективным на протяжении более шести десятилетий. Его стратегия была несложной — она была систематичной.

Долгосрочная ориентация составляла основу. Баффет верил, что экономика США движется по циклам, которые невозможно предсказать на квартальной или годовой основе. Рецессии приходят и уходят. Бычи рынки длятся значительно дольше медвежьих. Эта асимметрия означала, что исключительные бизнесы, при наличии времени, будут накапливать стоимость для акционеров так, как никогда не сможет сделать тайминг рынка. Он не покупал акции; он приобретал долю в операционных предприятиях.

Дисциплина ценности шла параллельно с этим временным горизонтом. Баффет был знаменит тем, что сидел сложа руки, когда цены на активы казались оторванными от реальности. Фраза «прекрасный бизнес по справедливой цене лучше посредственного по дешевой» отражала его философию. Он предпочитал владеть ведущими компаниями с прочными конкурентными преимуществами — бизнесами, которым трудно конкурировать.

Последним столпом было доверие к руководству и устойчивое преимущество. Баффет тяготел к компаниям, чья лояльность клиентов и рыночная позиция укреплялись из года в год. Это были не мимолетные рыночные фавориты. Это были франшизы.

Геополитический сотрясение, которое потрясло убеждения Баффета

Что произошло в 2022 году, заставившее Баффета отказаться от своих правил? Ответ указывает на стратегическую ошибку, связанную с геополитическими рисками.

Принятие администрацией Байдена закона CHIPS and Science Act было направлено на возвращение производства полупроводников в США. В мае 2023 года Баффет объяснил свою позицию в телефонном разговоре с инвесторами кратко: «Мне не нравится его расположение». Этот комментарий отражал тревогу по поводу возможных экспортных ограничений на передовые технологии чипов в Китай — ограничения, которые могли бы лишить TSMC важного источника дохода.

Логика была не безосновательной. Если политика США сместится в сторону национализации полупроводников, производство на Тайване действительно может столкнуться с регуляторными препятствиями. Баффет принял тактическое решение. Держать тайваньскую экспозицию или выйти и сохранить сухой капитал?

Он выбрал выход. И почти сразу же предпосылки его решения оказались ошибочными.

Время, которое будет преследовать наследие Уоррена Баффета

Что последовало — это не мягкое снижение, а взрывной рост. Спрос на графические процессоры Nvidia стал неукротимым. Операторы дата-центров по всему миру боролись за чипы. Месячная мощность производства TSMC по технологии CoWoS резко увеличилась, чтобы удовлетворить спрос. Темпы роста компании не просто оставались стабильными — они ускорялись.

В июле 2025 года Taiwan Semiconductor вошла в клуб триллионных рыночных капитализаций. Если бы Berkshire сохранил свою первоначальную долю, не продав ни одного актива, эта позиция стоила бы примерно 20 миллиардов долларов на конец января 2026 года. Вместо этого компания Баффета вышла почти на дне цикла полупроводников, как раз в момент, когда революция искусственного интеллекта начала стимулировать экспоненциальный спрос на самые передовые производственные мощности TSMC.

Математика безжалостна. С момента выхода и по настоящее время нереализованная прибыль по упущенной позиции составляет примерно 16 миллиардов долларов и продолжает расти по мере повышения оценки TSMC вместе с ростом ИИ.

Редкое отклонение от проверенной временем формулы Баффета

Что делает этот эпизод особенно поучительным — его редкость. За более чем 50 лет долгосрочный, основанный на убеждениях подход Баффета принес сложные годовые доходы, которые затмевали пассивное индексное инвестирование. Его готовность игнорировать краткосрочный шум и геополитическую тревогу оказалась одним из его величайших достоинств. Но в случае с Taiwan Semiconductor произошло обратное: он позволил макроэкономическим опасениям превзойти микроэкономические фундаментальные показатели.

TSMC не была спекулятивной позицией. Это был именно тот тип бизнеса, который Баффет утверждал, что предпочитает — капиталоемкий монополист в важной отрасли с технологическими преимуществами и растущим спросом. Местоположение компании, хотя и связано с реальным политическим риском, не изменяло ее роли как незаменимого поставщика для построения ИИ, поглощающего мировые технологические расходы.

Это не была ценовая ловушка или ухудшающийся бизнес. Это был многолетний секулярный тренд, который Баффет, как инвестор, должен был распознать и держать через волатильность.

Что нового руководство Berkshire узнало из этой ошибки

Переход от Баффета к Грегу Эйблу в роли CEO, вероятно, означает переоценку и более строгую приверженность принципам, которые Баффет иногда нарушал. Эйбл дал понять, что Berkshire продолжит делать ставку на долгосрочное владение бизнесами, конкурентные преимущества и ценовую дисциплину — именно те правила, которые Баффет временно оставил.

Эпизод с TSMC служит косвенной поддержкой этих принципов. Отступая от них, даже по казалось бы разумным геополитическим причинам, Баффет отказался от одной из самых прибыльных технологических позиций десятилетия. Для инвесторов, пытающихся подражать подходу Баффета, урок парадоксален: собственные временные неудачи основателя подтверждают необходимость существования его правил.

Следовать курсу — не всегда комфортно. Но, как показывает эта упущенная возможность в 16 миллиардов долларов, альтернативы могут обойтись гораздо дороже.