Новости Уоррена Баффета раскрывают $16 миллиардные потери из-за нарушения собственных инвестиционных правил

Последние новости о Уоррене Баффете подчеркивают редкое, но дорогостоящее исключение из инвестиционных принципов, которые сделали Berkshire Hathaway миллиардной компанией. Всё началось с доли в 4,12 миллиарда долларов в Taiwan Semiconductor Manufacturing, которая превратилась в предостережение о рисках отказа от своей основной инвестиционной философии — ошибка, которая в настоящее время обходится компании примерно в 16 миллиардов долларов.

Когда Уоррен Баффет ушел с поста генерального директора Berkshire Hathaway, он оставил после себя выдающееся наследие: акции класса А (BRK.A), которые принесли почти 6 100 000% совокупной доходности за более чем пять десятилетий. Эта результативность не была случайной. Она стала прямым следствием дисциплинированного следования тщательно разработанной инвестиционной методологии. Однако именно это решение относительно Taiwan Semiconductor Manufacturing стало ярким отклонением от тех принципов, которые обеспечили этот выдающийся успех.

Основы инвестиционного успеха Баффета

Понимание того, что пошло не так, требует сначала разобраться, что шло правильно на протяжении шести десятилетий. Инвестиционная философия Баффета основывалась на нескольких взаимосвязанных принципах, которые оказались чрезвычайно эффективными в различных экономических циклах.

Ключевым было непоколебимое долгосрочное мышление. Вместо того чтобы рассматривать покупку акций как временные позиции, которые можно менять в зависимости от рыночных условий, Баффет подходил к инвестициям с намерением держать качественные бизнесы годами, иногда десятилетиями. Он понимал, что хотя экономики проходят неизбежные циклы подъема и спада, периоды расширения исторически превышают периоды сокращения. Лучшие компании способны накапливать богатство в эти длительные периоды роста.

Баффет также придерживался строгих стандартов оценки. Получить разумную цену за исключительный бизнес всегда было важнее, чем гоняться за выгодными сделками в посредственных компаниях. Он славился терпением, ожидая, когда оценки станут более привлекательными, и вкладывал капитал только тогда, когда ценовые диспропорции создавали реальную возможность. Такой избирательный подход стал отличительной чертой его успеха.

Конкурентные преимущества и экономические рвы — еще один важный компонент. Баффет сознательно искал доли в лидерах отраслей — компаниях с устойчивыми рыночными позициями, трудноустранимыми конкурентами. Это были не товарные компании; это были доминирующие франшизы с защищенными позициями.

Кроме того, Баффет придавал большое значение надежности корпораций. Помимо опытных управленческих команд, он тяготел к предприятиям, вызывающим глубокую лояльность клиентов. Доверие, по его мнению, быстро разрушается, но строится годами. Наконец, программы возврата капитала имели большое значение. Компании, возвращающие капитал акционерам через дивиденды и программы выкупа акций, создавали стимулы для долгосрочного увеличения стоимости.

Где стратегия столкнулась с ошибкой

Несмотря на успешный послужной список, третий квартал 2022 года стал исключением. В этот период — последний квартал Berkshire в качестве чистого покупателя акций — компания приобрела 60 060 880 акций Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) примерно на 4,12 миллиарда долларов. На первый взгляд, время покупки казалось оправданным. Медвежий рынок 2022 года создал реальные ценовые диспропорции, соответствующие требованию Баффета о привлекательных точках входа.

Стратегическая позиция TSMC также казалась убедительной. Как ведущий в мире производитель чипов, компания производит большинство современных полупроводников для Apple, Nvidia, Broadcom, Intel и Advanced Micro Devices, среди других технологических гигантов. Критически важной была технология TSMC — chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS), которая находится на пересечении с развивающейся революцией искусственного интеллекта, обеспечивая вычислительную мощность, необходимую для AI-ускоренных дата-центров.

Инвестиция казалась полностью соответствующей рамкам инвестиционной стратегии Баффета. Однако эта позиция оказалась недолговечной — фундаментальное нарушение его принципа долгосрочного удержания.

Ранний выход и его последствия

Формы SEC 13F фиксируют последующие события. Во 2 квартале 2022 года, всего через несколько месяцев после первоначальной покупки, Berkshire Hathaway продала 86% своей доли в TSMC, реализовав 51 768 156 акций. К первому кварталу 2023 года вся позиция была ликвидирована. То есть, инвестиция, которая должна была длиться десятилетия, продлилась примерно от пяти до девяти месяцев.

Объяснение Баффета аналитикам Уолл-стрит в мае 2023 было простым: «Мне не нравится его расположение, и я пересмотрел это». Его опасения, вероятно, были связаны с законом CHIPS and Science Act, принятым в 2022 году при администрации Байдена, который предназначен стимулировать внутреннее производство полупроводников. Ограничения на экспорт высокопроизводительных AI-чипов в Китай, по-видимому, вызвали опасения по поводу геополитической уязвимости Тайваня и возможных будущих ограничений на экспорт.

Однако время этого выхода оказалось поразительно неудачным. Бум искусственного интеллекта резко ускорился после выхода Баффета, создав беспрецедентный спрос на GPU-технологии. TSMC ответила активным расширением своих ежемесячных мощностей по производству CoWoS, и темпы роста компании значительно выросли. Стоимость акций компании также выросла.

К июлю 2025 года Taiwan Semiconductor вошла в эксклюзивный клуб компаний с рыночной капитализацией в триллион долларов. Если бы Berkshire Hathaway сохранила свою первоначальную позицию, не продав ни одного актива, то к концу января 2026 года доля стоила бы примерно 20 миллиардов долларов. Вместо этого, упущенная возможность — стоимость, которую Баффет потерял из-за преждевременного выхода — составляет почти 16 миллиардов долларов.

Более широкие последствия

Этот эпизод важен не только с точки зрения суммы денег. Он показывает, как даже легенды инвестирования могут временно отклоняться от проверенных принципов, и насколько дорого это может обойтись. Геополитические опасения по поводу концентрации полупроводников на Тайване были не безосновательными; они отражали важные макроэкономические соображения. Однако они противоречили долгосрочной инвестиционной перспективе, которая определяла всю карьеру Баффета.

Для Berkshire Hathaway под руководством нового CEO Грега Абеля этот урок подчеркивает важность последовательности в инвестиционной методологии. Будущее компании, скорее всего, будет зависеть от соблюдения тех же принципов, которые разработал Баффет, но в этом случае были отвергнуты. Дисциплина долгосрочного распределения капитала, терпеливое инвестирование и сопротивление краткосрочным отвлечениям остаются основой для устойчивого накопления богатства.

Позиция в TSMC в итоге стала противоположностью самым известным сделкам Баффета: вместо того чтобы захватывать исключительный рост на протяжении десятилетий, она стала упущенной возможностью. В одной из самых ироничных противоположностей в мире инвестиций величайший инвестор создал свое самое дорогое напоминание о силе оставаться верным своим инвестиционным принципам.