Почему акции Walt Disney представляют собой более убедительную инвестиционную гипотезу, чем IMAX

Сектор развлекательных технологий показал впечатляющие результаты, при этом IMAX заметно побил несколько рекордов в течение 2025 года. Однако для инвесторов, ищущих устойчивый рост и диверсифицированное распределение доходов, акции Walt Disney предлагают более фундаментально привлекательную возможность. В то время как IMAX привлек внимание рынка своей специализированной технологией кинотеатров большого формата, обширная база активов Disney и проверенная устойчивость бизнеса делают её более предпочтительным выбором для долгосрочного формирования портфеля.

Впечатляющая, но ограниченная история роста IMAX

IMAX завершил 2025 год на высокой ноте, достигнув нескольких значимых вех для оператора кинотеатров большого формата. Выпуск фильма «Аватар: Огонь и пепел» в декабре стал пятым по силе стартом в истории компании — свидетельство продолжающегося интереса потребителей к премиальному кинотеатральному опыту. Этот релиз также установил рекорд по широте распространения IMAX — 1703 экрана по всей сети.

С финансовой точки зрения, динамика компании кажется подлинной. Результаты за третий квартал подтвердили силу этого тренда: выручка выросла на 17% до примерно 107 миллионов долларов, установив новый квартальный рекорд. Еще более впечатляюще — чистая прибыль по показателям non-GAAP выросла на 39% и превысила 26 миллионов долларов, уверенно превысив ожидания аналитиков по обоим показателям.

Тем не менее, несмотря на эти достижения, бизнес-модель содержит внутренние ограничения. IMAX по-прежнему в значительной степени зависит от театрального цикла и потребительских привычек посещения кинотеатров. Хотя компания предпринимает усилия по диверсификации за пределами традиционных мультиплексов, эта зависимость от внешних циклов развлечений ограничивает потенциал роста по сравнению с компаниями, имеющими более диверсифицированную базу доходов.

Многоаспектная развлекательная экосистема Disney

В отличие от этого, акции Walt Disney отражают владение развлекательным конгломератом с существенно иными финансовыми характеристиками. После сложного 2024 года компания восстановилась с заметной энергией в 2025-м. Ключевым моментом стало достижение прибыльности стримингового подразделения Disney+ в 2024 году, что положительно повлияло на общие показатели и изменило многолетние убытки, сдерживавшие общую эффективность компании.

Финансовые результаты Disney за 2025 год, опубликованные в ноябре, показали значительный прогресс по всему предприятию. Общая выручка выросла на 3% по сравнению с прошлым годом и превысила 94 миллиарда долларов, при этом все три операционных подразделения — развлечения, спорт и опыт — продемонстрировали рост. Еще важнее — каждый сегмент значительно улучшил операционную прибыль, что привело к росту чистой прибыли по GAAP на 58% до 12 миллиардов долларов.

Активы, генерирующие доход, компании охватывают несколько каналов: кинопремьеры, стриминговые платформы, тематические парки, брендированные потребительские товары, телеканалы и спортивные программы. Такая диверсификация создает естественные хеджирования против секторальных спадов. Когда кассовые сборы в кинотеатрах снижаются, посещаемость парков и подписки на стриминг могут расти; наоборот, при насыщении рынка стриминговых сервисов доходы от парков и мерчендайза обеспечивают стабильность.

Руководство предоставило прогноз, согласно которому сегмент развлечений — уже крупнейший вкладчик — должен увеличивать операционный доход с двузначными темпами в течение 2026 финансового года, а подразделения спорта и опыта ожидается достигнут средне- и высокодолевых однозначных темпов роста.

Аргументы в пользу оценки акций Disney как более разумной инвестиции

Традиционные финансовые показатели однозначно свидетельствуют в пользу акций Walt Disney для опытных инвесторов. Анализ ключевых индикаторов оценки раскрывает привлекательность Disney:

Коэффициент цена/балансовая стоимость показывает важную картину. Несмотря на огромную базу активов и портфель интеллектуальной собственности, акции торгуются по 1,84x балансовой стоимости — это весьма разумный мультипликатор. В то время как IMAX оценивается в 5,8x по цене/балансовой стоимости — более чем в три раза выше по сравнению с Disney. По метрике цена/выручка Disney торгуется по 2,2x годовой выручки, а IMAX — по 5,5x, что еще раз подчеркивает более привлекательную оценку Disney.

Прогнозные показатели цена/прибыль также подтверждают этот вывод. Disney торгуется по 17x прогнозных оценок прибыли, тогда как IMAX — по 22x. Этот разрыв в оценке особенно важен с учетом превосходства Disney по масштабу, качеству активов и стабильности доходов. Инвесторы, покупающие акции Disney, приобретают более крупный и устойчивый бизнес по более низкому мультипликатору.

Почему Disney — лучший выбор для инвестиций в развлекательный сектор

Хотя IMAX заслуживает признания как хорошо управляемая компания с доказанной компетенцией в своей нише, стратегическое преимущество явно на стороне Disney. Компания обладает:

• Масштабом и охватом: выручка Disney в 94 миллиарда долларов значительно превосходит квартальные 107 миллионов IMAX, что обеспечивает большую устойчивость и переговорную силу
• Диверсификацией активов: множество источников доходов снижает циклические риски и создает возможности для сложного роста
• Моей интеллектуальной собственностью: десятилетия развития персонажей, создание франшиз и укрепление бренда создают устойчивые конкурентные преимущества
• Дисциплиной оценки: торгуется по значительно более низким мультипликаторам при обеспечении превосходных прогнозов роста
• Доказанной историей эффективности: вложения в такие компании, как Netflix и Nvidia, в аналогичных портфелях аналитиков принесли многократные доходы за годы

Для инвесторов, формирующих диверсифицированное развлекательное портфолио, акции Walt Disney являются более разумным вложением. Disney сочетает потенциал роста инновационных развлекательных проектов с устойчивостью зрелых, прибыльных операций. Прогнозы компании по ускорению роста операционной прибыли свидетельствуют о сохранении траектории восстановления, что делает акции Disney привлекательными с точки зрения соотношения риск/доход.

Хотя IMAX, вероятно, продолжит успешно функционировать в своей узкоспециализированной области, сочетание качества активов, финансовой силы, оценки и демонстрируемого менеджмента делает акции Disney более предпочтительным выбором для дальновидных инвесторов, ищущих значимое участие в секторе развлечений.