Количество кокосовых орехов сигнализирует о расширении предложения, поскольку рынок сталкивается с ослаблением спроса

Глобальный рынок какао оказался на критическом перепутье. В то время как цены продолжают снижаться вплоть до поздней зимы 2026 года, фундаментальные динамики рассказывают более сложную историю. Распространение здоровых какао-бобов в регионах выращивания Западной Африки говорит о возможной сохранении давления на предложение даже в предстоящий сезон сбора урожая, несмотря на осторожность потребителей в отношении цен на шоколад.

Немедленная реакция цен

Мартовские контракты на какао на обеих биржах ярко отражали этот медвежий настрой. Мартовский контракт ICE NY (CCH26) снизился на 6,18%, потеряв 276 пунктов, а мартовский контракт Лондона (CAH26) упал на 6,57%, сдавшись на 211 пунктов. Это третяя подряд неделя снижения, при этом цена на какао в Нью-Йорке достигла двухлетнего минимума, а в Лондоне — уровня за 2,25 года. Скорость и устойчивость распродаж подчеркивают, насколько сильно ухудшение спроса затмило любые опасения по поводу предложения.

Barry Callebaut AG, чье портфолио шоколадной продукции поставляет значительную часть мировой кондитерской индустрии, в своих последних квартальных отчетах продемонстрировал масштабы стрессов на рынке спроса. Глобальный производитель шоколада сообщил о снижении продаж какао-отдела на 22% по сравнению с прошлым годом за квартал, завершившийся 30 ноября, что напрямую связано с ослаблением рыночных условий и стратегическим перераспределением ресурсов в сторону более прибыльных какао-продуктов. Такой откат со стороны такого влиятельного участника рынка свидетельствует о слабости, охватывающей всю цепочку создания стоимости.

Ухудшение спроса становится основной темой

Осторожность потребителей по поводу высоких цен на шоколад создала ощутимую слабость в деятельности по переработке какао — самом прямом индикаторе производства шоколада. Европейская ассоциация какао зафиксировала тревожное сокращение переработки в четвертом квартале на 8,3% по сравнению с прошлым годом, до 304 470 тонн, что значительно превышает ожидаемый спад в 2,9% и является самым слабым показателем за 12 лет. Это не было изолированным региональным явлением. В Азии переработка снизилась на 4,8%, до 197 022 тонн, по данным Ассоциации какао Азии, а в Северной Америке — лишь на 0,3%, до 103 117 тонн. Однородность слабости во всех основных регионах потребления усиливает опасения по поводу фундаментальных показателей спроса.

В дополнение к этому, Международная организация какао объявила, что мировые запасы какао на сезон 2024/25 выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона тонн, что усиливает давление на цены, уже ослабленные снижением интереса покупателей.

Феномен какао-бобов меняет ожидания по поставкам

Однако под этими медвежьими заголовками скрывается важное развитие предложения, которое трейдеры не могут игнорировать. Количество какао-бобов в Западной Африке значительно превышает исторические нормы. Mondelez, наблюдая за ситуацией непосредственно на местах, отметил, что текущие показатели по какао-бобам в Западной Африке на 7% выше пятилетней средней и значительно превышают показатели прошлого урожая. Фермеры в Кот-д’Ивуаре и Гане сообщают о более здоровых и обильных бобах, чем в предыдущем цикле.

Группа Tropical General Investments подтвердил эти оценки, прогнозируя, что благоприятные погодные условия должны поддержать улучшенный сбор какао в феврале-марте в Кот-д’Ивуаре и Гане, при этом фермеры отмечают заметно лучшее развитие бобов по сравнению с прошлым годом. Такое изобилие какао-бобов является явным сигналом о наличии производственных мощностей для удовлетворения возможных перебоев в поставках, даже если текущий слабый спрос скрывает эту реальность.

Динамика предложения дает смешанные сигналы

История усложняется при анализе фактических движений поставок. Запасы на портах США, отслеживаемые ICE, резко восстановились после минимума 26 декабря в 1 626 105 мешков и достигли двухмесячного максимума в 1 752 451 мешок к концу февраля — динамика, которая обычно оказывает давление на цены, но также создает уверенность в физической доступности.

Однако поставки из Кот-д’Ивуара, крупнейшего производителя какао в мире, рассказывают другую историю. С 1 октября по 18 января страна поставила на порты 1,16 миллиона тонн какао — на 3,3% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Нигерия, пятый по величине производитель какао, сталкивается с еще более серьезными препятствиями. Экспорт какао в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом, до 35 203 тонн. Прогноз производства Нигерийской ассоциации какао на 2025/26 год сокращает его на 11%, до 305 000 тонн, по сравнению с ожидаемыми 344 000 тонн в текущем сезоне 2024/25.

История о смене баланса излишков

Глобальный баланс предложения значительно изменился с середины 2025 года. 28 ноября ICCO пересмотрела свой прогноз излишков на 2024/25 год до всего 49 000 тонн с 142 000 тонн, а также снизила глобальный прогноз производства до 4,69 миллиона тонн с 4,84 миллиона. Аналогично Rabobank снизил прогноз излишков на 2025/26 год до 250 000 тонн с ранее ожидаемых 328 000 тонн.

Эти пересмотры означают кардинальный сдвиг в структуре рынка какао. Ранее организация сообщала о рекордном дефиците в 494 000 тонн за 2023/24 год — худшем за более чем шесть десятилетий, что отражало снижение производства на 12,9% по сравнению с прошлым годом, до 4,368 миллиона тонн. Впервые за четыре года наступил год с профицитом, производство выросло на 7,4%, достигнув 4,69 миллиона тонн, однако разрыв существенно сократился и зависит от того, реализуются ли ожидаемые показатели по количеству какао-бобов в реальное производство.

Регуляторные меры в поддержку предложения

Значительным событием с долгосрочными последствиями стало 26 ноября, когда Европейский парламент проголосовал за отсрочку вступления в силу закона о борьбе с вырубкой лесов (EUDR) на один год. Эта отсрочка имеет важное значение: жесткие регуляции ЕС по борьбе с вырубкой лесов, касающиеся ключевых товаров, включая какао, должны были стать значительно строже. Отложив их внедрение, политика продлевает срок для продолжения импорта из регионов Африки, Индонезии и Южной Америки, где сохраняется давление на леса, что поддерживает обильные поставки какао для европейских покупателей.

Эта регуляторная передышка, в сочетании с изобилием какао-бобов в ключевых регионах, предполагает, что вопросы предложения могут уйти на второй план по сравнению с более насущной задачей восстановления спроса на фоне устойчивого сопротивления ценам на шоколад.