Как миллиардер-инвестор Дэвид Теппер реструктурировал свой технологический портфель в 4 квартале 2025 года

Дэвид Теппер, известный менеджер хедж-фондов, стоящий за Appaloosa Management, провел стратегическую перераспределение портфеля в четвертом квартале 2025 года, что выявило увлекательный сдвиг в инвестиционной философии. Вместо того чтобы делать ставку исключительно на производителей полупроводников, миллиардер перенаправил значительный капитал в компании, которые фактически используют и внедряют искусственный интеллект в масштабах. Эта перераспределение дает интересное окно в то, где опытный капитал видит наиболее привлекательные возможности в гонке за инфраструктуру ИИ.

Основным шагом стало осознанное сокращение позиций в акциях производителей GPU-чипов. Он уменьшил свою позицию в Nvidia более чем на 10% и сократил долю в Advanced Micro Devices на две трети — хотя Nvidia осталась его седьмой по величине позицией. Эти сокращения могут сначала казаться осторожностью в отношении расходов на инфраструктуру ИИ. Однако ничто не может быть дальше от правды. Скорее, действия Теппера указывают на более тонкую гипотезу: настоящая прибыль все больше будет поступать компаниям, которые строят на базе чипов, а не только самим производителям чипов.

Инвестиции в полупроводниковую инфраструктуру: тройное увеличение в памяти

Перераспределение Теппера показало глубокое понимание того, где действительно существуют узкие места в цепочке поставок ИИ. Вместо полного отказа от гипотезы о полупроводниках он утроил свою позицию в Micron Technology — производителе памяти, чьи продукты с высокой пропускной способностью (HBM) напрямую сочетаются с GPU для максимизации производительности. Логика очевидна: DRAM (динамическая память с произвольным доступом) сейчас переживает масштабный суперцикл с взрывным спросом и ограниченными поставками, что делает Micron одним из наиболее эффективных инструментов для захвата этой возможности.

Одновременно Теппер увеличил свою долю в Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), ведущем независимом производителе чипов, поддерживающем производство GPU и других специализированных AI-чипов. Эти два шага — увеличение экспозиции как в памяти, так и в производстве — свидетельствуют о доверии Теппера к продолжению инвестиций в инфраструктуру ИИ, только распределенных по разным сегментам цепочки поставок.

Стратегия гиперскейлеров: где живет настоящий рост

Самым заметным аспектом перераспределения портфеля Теппера стало его активное перераспределение капитала в сторону гиперскейлеров — крупных технологических компаний, строящих инфраструктуру дата-центров и тратящих огромные суммы на закупки AI-чипов. Это было не просто небольшое изменение; это структурное переориентирование его капитала.

Особое доверие вызвало Alphabet. Теппер увеличил свою позицию в материнской компании Google почти на 30%, сделав ее второй по величине позицией. Привлекательность этого выбора многофакторна: подразделение облачных вычислений Alphabet ускоряет развитие, во многом благодаря собственным разработанным AI-чипам, что дает значительное ценовое преимущество. С учетом того, что у Alphabet, возможно, самый полный стек ИИ — объединяющий собственный дизайн чипов и модель Gemini — компания предлагает интегрированное решение, которое трудно повторить конкурентам.

Meta Platforms получила еще более значительный приток капитала — Теппер увеличил свою позицию более чем на 60%, сделав ее пятой по величине. Трансформация компании впечатляет: Meta продемонстрировала исключительную гибкость в интеграции возможностей ИИ в свой основной бизнес для повышения вовлеченности пользователей и доходов. Компания одновременно действует на всех фронтах: ИИ увеличивает объем рекламных показов и их цену. Помимо этого, Meta открывает новые рекламные площадки в WhatsApp и Threads, что создает дополнительные возможности для роста доходов.

Наконец, Теппер укрепил свою позицию в Microsoft, увеличив количество акций на 8%. Облачная платформа Azure демонстрирует взрывной рост, а компания имеет закрепленные обязательства с OpenAI, что должно обеспечить двузначный рост в среднем сроке. Эти долгосрочные соглашения по доходам дают отличную видимость и устойчивость.

Инвестиционная логика: комплексный подход, а не либо-or

Из действий Теппера следует, что он не отказывается от инфраструктуры ИИ и не придерживается исключительно одной стратегии. Скорее, он использует стратегию «и то, и другое». Традиционные разработчики и производители чипов, такие как Nvidia и AMD, сталкиваются с сильным давлением на маржу по мере расширения мощностей и усиления конкуренции. Но компании, покупающие эти чипы — Alphabet, Meta и Microsoft — контролируют конечный пользовательский опыт и могут монетизировать возможности ИИ так, как не могут поставщики чипов. Они захватывают большую часть цепочки создания стоимости ИИ.

Поддерживая экспозицию в производителях памяти и foundries, одновременно увеличивая ставки на платформы гиперскейлеров, Теппер позиционирует себя так, чтобы получать выгоду как при продолжении инвестиций в инфраструктуру ИИ, так и при сжатии маржи в сегменте чипов или при высокой прибыльности на уровне приложений, где работают гиперскейлеры.

Долгосрочная перспектива

Портфельные решения Теппера свидетельствуют о том, что, хотя расходы на инфраструктуру ИИ, вероятно, находятся на ранних стадиях, прибыльный путь все больше проходит через крупные облачные компании, внедряющие эти технологии, а не только через традиционных поставщиков полупроводников. Оба сегмента — поставщики инфраструктуры и ее потребители — выглядят перспективными для долгосрочного роста, однако именно распределение капитала показывает, где наиболее опытные институциональные инвесторы видят самые глубокие возможности в революции ИИ.