Почему фондовый рынок считает, что война в Иране продлится 4 недели, по мнению руководителя нефтяных исследований Goldman

После крупной военной кампании США и Израиля против Ирана, в результате которой был убит Верховный лидер аятолла Али Хаменеи, мировые нефтяные рынки испытали мгновенный шок. Цены на нефть марки Brent выросли за выходные на 8%, достигнув примерно $78 за баррель, что отражает острый страх по поводу энергетических поставок из Ближнего Востока. Однако, по словам главы отдела исследований нефти в Goldman Sachs, Даана Струвена, эта конкретная цена показывает именно то, на что делают ставки трейдеры: нарушение поставок примерно на четыре недели.

Рекомендуемое видео

Выступая на подкасте Goldman Sachs Exchanges 2 марта, Струвен объяснил математику реакции рынка. Без устойчивых перебоев в поставках Goldman Sachs оценивает справедливую цену на Brent примерно в $65 за баррель. «При рыночной цене в $78 рынок фактически закладывает риск-премию в $13 за баррель», — пояснил Струвен. Согласно моделям компании, эта премия в $13 идеально соответствует ожидаемому ценовому воздействию полного закрытия пролива Гормуз примерно на один месяц.

В настоящее время пролив Гормуз — важнейший узкий проход, через который обычно проходит около одной пятой мировых нефтяных поставок, — не полностью закрыт. Вместо этого Струвен объяснил, что резкое снижение экспортных потоков вызвано страхом. Судоходители и нефтепроизводители перешли в режим «подождем и посмотрим» после сообщений о повреждении трех судов и росте страховых премий.

Таймфрейм в четыре недели, заложенный в цену рынка, представляет собой критическую границу для мировой экономики. Струвен отметил, что влияние на цены нефти является «выпуклой функцией» длины перебоев. Если конфликт будет кратким — длительностью всего несколько дней или неделю — влияние на цены будет значительно меньшим. В краткосрочной перспективе сырье можно просто хранить на суше в странах Ближнего Востока, откладывая поставки, но не влияя на совокупное мировое предложение — это обходной путь, если угрозы Ирана о закрытии пролива реализуются.

Однако, если война и фактическое закрытие пролива затянутся за четыре недели, как ожидает рынок, экономические последствия могут стать катастрофическими. Если региональные хранилища исчерпают свои запасы и производство придется остановить, рынок сможет восстановить баланс только за счет принудительного «уничтожения спроса». «Чтобы добиться значительного уничтожения спроса, цены могут подняться до трехзначных значений», — предупредил Струвен, добавив, что длительность перебоев — самый важный фактор на рынке сейчас. Каждое устойчивое повышение цен на нефть на 10% увеличивает инфляцию примерно на 0,3% и сокращает располагаемый доход на ту же величину.

Расчеты Струвена совпадают с тем, что экономисты оценивают ущерб, который операция Дональда Трампа «Эпическая ярость» наносит экономике США. Директор модели бюджета Пенн Уортона Кент Сметтерс ранее заявил Fortune, что он оценивает широкий диапазон возможных исходов, включая ущерб для экономики США до $210 миллиардов. Сметтерс отметил, что обычно стоимость войны оценивается с учетом «контрфактических» сценариев. «Одна из проблем расчетов стоимости войны — то, что они действительно игнорируют контрфактическую ситуацию», — добавил он. «Если бы Иран действительно получил ядерное оружие, мы, возможно, потратили бы гораздо больше на военные действия и даже на восстановление городов позже».

Усугубляет опасность затяжного конфликта и реальность «запертого» резервного потенциала. В то время как мировой рынок обычно опирается на резервные мощности Саудовской Аравии, ОАЭ и Кувейта для смягчения ценовых шоков, Струвен объяснил, что эти запасы обычно должны проходить через пролив Гормуз, чтобы попасть к мировым покупателям. Следовательно, пока пролив остается под угрозой, эти запасы физически не могут быть задействованы. Более того, хотя Стратегический нефтяной резерв США (SPR) мог бы стать классическим ответом на длительные перебои, его текущий объем составляет около 415 миллионов баррелей — более чем на 200 миллионов баррелей меньше, чем до энергетического кризиса 2022 года.

В конечном итоге, точность прогнозов рынка на четыре недели будет зависеть от геополитической ситуации в ближайшие дни. Струвен внимательно следит за сигналами относительно продолжительности конфликта, отмечая, что масштабные цели, такие как «смена режима» со стороны администрации США, могут указывать на затяжную войну, тогда как более узкие военные задачи или приход к власти реформаторского лидера в Иране могут стать сигналом о более коротком конфликте. Пока что Уолл-стрит закладывает месяц потрясений, надеясь, что физический поток нефти возобновится до того, как цены достигнут трехзначных значений.