Викинг Глобал Оле Андреас Хальворсен делает смелые шаги в акциях ИИ, полностью выходя из позиции в Alphabet

Инвестиционные решения институтов формируют динамику рынка зачастую вне внимания обычных инвесторов. Недавние раскрытия позиций управляющих институциональных фондов дают яркое представление о потоках капитала, ориентированного на передовые технологии. Оле Андреас Хальворсен, уважаемый миллиардер, руководитель Viking Global Investors с активами около 31,5 миллиарда долларов в 91 компании, совершает особенно заметные сделки, подтверждающие его убежденность в искусственном интеллекте как в трансформирующей инвестиционной концепции.

Последняя информация поступила из обязательных регуляторных отчетов, которые управляющие институциональных фондов обязаны подавать ежеквартально в Комиссию по ценным бумагам и биржам США. Эти документы раскрывают не только владение активами, но и важное — что именно покупают и продают управляющие. Для инвесторов, стремящихся понять новые рыночные тренды и стратегии распределения капитала, эти раскрытия предоставляют ценные сведения о позициях ведущих фондов.

Стратегический фокус Хальворсена: три ключевых инвестиции в инфраструктуру ИИ

В отличие от некоторых управляющих, которые широко диверсифицируют портфель, Хальворсен демонстрирует сосредоточенную инвестиционную стратегию — подобно другим легендарным инвесторам, но с явно иной секторной ориентацией. Его команда в Viking Global показывает готовность к решительным действиям, со средним сроком удержания чуть более 17 месяцев, что свидетельствует об активной торговой стратегии, направленной на получение прибыли и фиксацию результатов.

За последний квартал команда Хальворсена совершила значительные покупки трех базовых акций в области искусственного интеллекта, которые являются критической инфраструктурой в революции ИИ:

• Nvidia (NASDAQ: NVDA): добавлено 4 511 122 акций к существующим позициям
• Meta Platforms (NASDAQ: META): начата новая позиция — 1 466 311 акций
• Tesla (NASDAQ: TSLA): создана новая позиция — 350 084 акции

Увеличение доли Nvidia — особенно агрессивный шаг, увеличивший позицию Viking Global примерно на 222% по сравнению с предыдущим кварталом. Позиции в Meta и Tesla свидетельствуют о новых обязательствах, что говорит о растущем убеждении Хальворсена в их роли в сфере ИИ.

Фундаментальный анализ: почему именно эти три компании?

Обоснование инвестиций основано на глубоком понимании динамики рынка ИИ. Исследования крупных консалтинговых фирм оценивают, что к 2030 году искусственный интеллект может принести около 15,7 триллионов долларов в мировой ВВП — рынок настолько масштабный, что одновременно могут процветать несколько компаний. Эта огромная адресуемая возможность лежит в основе инвестиционной идеи Хальворсена.

Графические процессоры Nvidia Hopper и Blackwell — лидеры отрасли для развертывания генеративных ИИ-приложений и обучения больших языковых моделей. Эти GPU остаются предпочтительным выбором для предприятий, внедряющих передовую инфраструктуру ИИ. Доминирующее положение компании на рынке и значительный денежный поток дают ей конкурентные преимущества, защищающие от немедленных угроз со стороны конкурентов.

Meta Platforms и Tesla представляют уровень применения ИИ. Meta интегрировала генеративные возможности ИИ в свою рекламную платформу, охватывая 3,43 миллиарда активных пользователей ежедневно — масштаб, с которым конкуренты не могут сравниться. Tesla внедрила ИИ в свою систему полного автопилота, используя автономное вождение как технологическую защиту и потенциальный источник дохода.

Все три компании обладают устойчивыми конкурентными преимуществами, позволяющими им инвестировать значительные средства в исследования и разработки ИИ, превосходящие возможности большинства конкурентов. Nvidia занимает доминирующую долю рынка AI-GPU, Meta контролирует крупнейшую социальную сеть с беспрецедентным охватом рекламы, а Tesla лидирует по прибыльности электромобилей несмотря на растущую конкуренцию.

Преодоление внешних препятствий

Однако проницательные инвесторы понимают, что даже позиции с высокой уверенностью несут риски. Nvidia за последний год столкнулась с сжатием маржи — потенциальным сигналом усиления конкуренции в области GPU. Модель доходов Meta, зависящая от рекламы, подвержена макроэкономическим колебаниям и циклам потребительских расходов. Tesla сталкивается с сокращением маржи в сегменте электромобилей из-за усиливающейся конкуренции как со стороны традиционных автопроизводителей, так и новых игроков в сфере EV.

Эти вызовы не опровергают основные инвестиционные идеи, а скорее отражают реальные риски, заложенные в эти возможности — нюанс, отличающий продуманный анализ от слепой уверенности.

Значительный выход: почему Alphabet потерял свою позицию

Наиболее заметно то, что Ole Andreas Halvorsen не стал держать акции Alphabet в последнем квартале. Портфель Viking Global претерпел значительную ротацию: ликвидированы позиции в 22 компаниях и сокращены в 28. Среди полностью проданных — Alphabet (NASDAQ: GOOGL/GOOG), самая недорогая из так называемой «Великолепной семерки» технологических акций по показателю будущей прибыли.

Viking Global полностью ликвидировал 3 661 375 акций Alphabet, которые держались с третьего квартала 2024 года. Это было не мелкое участие — Alphabet занимал 14-е место в портфеле фонда на конец 2024 года. Полностью избавившись от акций, Хальворсен демонстрирует важное изменение в своих расчетах относительно инвестиционной привлекательности гиганта поиска.

Почему Хальворсен решил выйти из Alphabet?

Несколько факторов, вероятно, повлияли на решение полностью избавиться от акций Alphabet. Во-первых, продолжающиеся вопросы о конкуренции со стороны больших языковых моделей (LLM), которые могут угрожать традиционному поиску, создают неопределенность относительно долгосрочной ценности Google. По мере совершенствования LLM через обучение, инвесторы опасаются, что они смогут предоставлять результаты поиска, сравнимые или превосходящие возможности Google — что угрожает основной прибыли Alphabet.

Во-вторых, усилилась регуляторная проверка. Министерство юстиции США инициировало антимонопольные действия против Alphabet, требуя, в частности, продать браузер Chrome и, возможно, операционную систему Android. Правительство утверждает, что доминирование Google в поиске подавляет конкуренцию и инновации. Хотя экономисты спорят, действительно ли разделение Alphabet уничтожит стоимость для акционеров, сама неопределенность создает реальный риск, и рынки систематически закладывают это в цену.

В-третьих, экономические опасения, вероятно, повлияли на решение. Поскольку около трех четвертей выручки Alphabet приходится на рекламу, замедление экономики создает реальные операционные риски. Первые данные за первый квартал указывают на сокращение ВВП США на 0,3% в годовом выражении, что вызывает опасения рецессии и может снизить расходы рекламодателей.

Оценка соотношения риск-вознаграждение: оправдан ли выход из Alphabet?

Несмотря на эти опасения, существует контраргумент: эти риски уже заложены в оценку Alphabet. Компания стабильно занимает около 89–93% мирового рынка интернет-поиска более десяти лет — это движок денежных потоков, который в ближайшее время вряд ли столкнется с существенными нарушениями. Поиск Google остается мощной защитой, которую конкуренты пока не смогли серьезно преодолеть.

Помимо поиска, Alphabet обладает значительными финансовыми ресурсами для инвестиций в ИИ. Внедрение передовых возможностей ИИ в Google Cloud — третью по величине облачную платформу мира по общим затратам клиентов — может значительно ускорить рост этого сегмента. При этом маржа облачных услуг существенно превышает маржу рекламы, что дает Alphabet возможность получать более высокую прибыльность по мере развития бизнеса.

При цене по прогнозному P/E 16, оценка компании кажется привлекательной с точки зрения соотношения риск-вознаграждение. Риски снизу кажутся управляемыми по сравнению с потенциалом роста за счет дальнейшей монетизации поиска, развития облака и интеграции ИИ.

Что сигналы действий Хальворсена говорят о трендах инвестиций в ИИ

Противоположные решения — активное наращивание позиций в инфраструктуре и приложениях ИИ при полном выходе из одной из самых прибыльных компаний мира — отражают текущий инвестиционный настрой. Портфельные действия Оле Андреаса Хальворсена свидетельствуют о том, что опытные капиталовложения все больше предпочитают прямое участие в технологическом прогрессе ИИ, даже ценой отказа от диверсифицированных технологических гигантов, торгующихся по разумным оценкам.

Эта стратегия отражает уверенность в трансформирующем потенциале ИИ и одновременно опасения по поводу неопределенных технологических и регуляторных рисков, связанных с компаниями, чья ценность зависит от защиты доминирующих позиций на рынке. Будет ли эта стратегия своевременной или приведет к переоценке краткосрочных рисков — покажет время, но она явно задает направление развития инвестиционной среды в этом динамичном секторе.