Цены на какао движутся по сложному ландшафту в преддверии урожая в Западной Африке: перспективы производства в Нигерии формируют сегодняшнюю ситуацию на рынке

Рынок какао испытывает значительные колебания, поскольку трейдеры борются с несколькими конкурирующими факторами, формирующими цены сегодня. Мартовские контракты ICE на какао в Нью-Йорке (CCH26) снизились на 706 пунктов — на 11,62%, в то время как аналогичные контракты в Лондоне (CAH26) опустились на 451 пункт, или на 10,33%. Этот откат привел к тому, что позиции в Нью-Йорке стали самыми слабыми за шесть недель, а в Лондоне — за месяц, поскольку экспортеры спешат зафиксировать хеджирование перед активизацией урожая в Западной Африке.

Очевидна основная напряженность: несмотря на хорошие перспективы урожая в основных регионах выращивания, опасения по поводу производства в вторичных рынках, таких как Нигерия, в сочетании с изменяющимися финансовыми потоками и снижением потребления создают сложную ценовую среду, которая вряд ли быстро разрешится.

Мартовские фьючерсы снижаются, рынок переоценивает динамику урожая

Резкое снижение цен на какао-фьючерсы отражает фундаментальную переоценку условий спроса и предложения. Экспортеры воспользовались прошлой неделей ростом цен — когда какао достигло семидневных максимумов — чтобы открыть хеджевые позиции перед ожидаемым ростом урожая в Западной Африке. Эта защитная позиция усилилась на фоне роста индекса доллара до четырехнедельных максимумов, что сделало долларовые фьючерсы на какао менее привлекательными для международных покупателей.

Время играет важную роль: по оценкам Peak Trading Research, ежегодная ребалансировка индекса может привести к покупке примерно 37 000 контрактов какао — почти 31% от общего открытого интереса. Однако этот бычий фактор кажется менее значительным на фоне улучшения погодных условий в Кот-д’Ивуаре и Гане, где фермеры сообщают о большем и более здоровом урожае по сравнению с прошлым годом. Последние подсчеты pod-ов в Западной Африке от Mondelez показывают на 7% больше, чем за последние пять лет, что свидетельствует о благоприятных условиях для урожая.

Перспективы урожая сталкиваются с реальностью запасов и регуляторной неопределенностью

Фермеры Западной Африки сталкиваются с парадоксом. Группа Tropical General Investments подтверждает, что улучшенные условия выращивания способствуют увеличению производства какао в феврале-марте в Кот-д’Ивуаре и Гане, однако общие поставки в порты показывают другую картину. С 1 октября фермеры доставили в порты Кот-д’Ивуара 1,073 миллиона тонн какао — на 3,3% меньше по сравнению с прошлым годом, что говорит о том, что несмотря на благоприятные условия, фактический поток остается ограниченным.

Это напряжение в запасах проявляется и на глобальных складах. Запасы на американских портах, отслеживаемые ICE, снизились до 1,626 миллиона мешков — минимального за 9,75 месяца уровня — к концу декабря, затем выросли до 1,658 миллиона мешков, что является максимумом за 3,5 недели. Такой «маятниковый» паттерн отражает неопределенность относительно краткосрочной ситуации с поставками.

Дополнительное давление на цены оказывает отсрочка Европейского парламента на год по закону о вырубке лесов, что снимает потенциальный негативный фактор для экспорта какао из Африки и позволяет продолжать импорт из регионов с активной вырубкой лесов. Хотя это регуляторное послабление может увеличить объемы, оно не создало достаточного импульса для повышения цен, чтобы преодолеть продажи, вызванные урожайной сезонностью.

Глобальные поставки сокращаются, а показатели спроса ухудшаются по регионам

Международная организация какао (ICCO) недавно снизила свой прогноз глобального излишка какао на 2024/25 до всего 49 000 тонн — с 142 000 тонн — а также снизила общие ожидания по производству до 4,69 миллиона тонн с 4,84 миллиона тонн. Аналогично Rabobank сократил свой прогноз излишка на 2025/26 до 250 000 тонн с 328 000 тонн, что указывает на более сбалансированную ситуацию спроса и предложения.

Однако эта история о сокращении предложения затмевается слабостью спроса. Объем переработки какао — ключевой показатель потребления — снижается по всему миру:

• Азия: переработка в третьем квартале упала на 17% в годовом выражении до 183 413 тонн — минимального за девять лет уровня за третий квартал
• Европа: переработка снизилась на 4,8% до 337 353 тонн — минимального за десять лет за квартал
• Северная Америка: переработка выросла на 3,2% до 112 784 тонн, однако этот рост связан с добавлением новых участников, а не с органическим увеличением потребления

Этот спад спроса является основным фактором давления на цены какао сегодня, компенсируя поддержку со стороны сокращения предложения и ожидаемого включения в индекс Bloomberg Commodity Index (BCOM), которое, по оценкам Citigroup, может привлечь около 2 миллиардов долларов в индексные покупки.

Провал производства в Нигерии сигнализирует о смене конкурентных условий

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, становится важным фактором в формировании цен на какао. Ассоциация производителей какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 сократится на 11% по сравнению с прошлым годом — до 305 000 тонн, значительно ниже ожидаемых 344 000 тонн в 2024/25. Несмотря на стабильные экспортные показатели в сентябре — 14 511 тонн по сравнению с прошлым годом, ожидаемое снижение производства свидетельствует о растущем давлении на конкурентоспособность страны.

Это сокращение особенно важно, учитывая, что в пересмотре ICCO от 30 мая зафиксирован огромный дефицит урожая 2023/24 — минус 494 000 тонн, крупнейший за более чем 60 лет, — прежде чем рынок начал восстанавливаться с ростом производства на 7,4% в 2024/25. Теперь, при снижении производства в Нигерии и ожидании скромных глобальных излишков, шансы выполнить мировой спрос на шоколад значительно сокращаются.

Взаимодействие между богатым урожаем в Западной Африке и слабостью нигерийского производства усиливает концентрацию региональных поставок. Кот-д’Ивуар и Гана становятся еще более доминирующими поставщиками, что может привести к волатильности цен и структурным сдвигам в долгосрочных торговых потоках — динамике, которая определит цены на какао в ближайшие годы.