Последние признаки указывают на то, что по мере скачка цен на энергоносители и появления опасений по поводу инфляции ожидания рынка относительно снижения процентных ставок ФРС ослабевают, в то время как глобальная волна повышения ставок, вероятно, придет быстрее……За последние несколько дней трейдеры быстро отказались от ожиданий того, что ФРС смягчит денежно-кредитную политику в начале лета.

Это изменение в мышлении происходит на фоне атак США и Израиля на Иран и скачка цен на нефть примерно до 100 долларов за баррель. По расчетам FedWatch CME, до начала текущего конфликта на Ближнем Востоке рынок ожидал, что ФРС снизит ставки на 25 базисных пункта в июне, еще раз в сентябре, и даже была небольшая вероятность третьего снижения в течение года в зависимости от экономической ситуации.

Основная логика, стоящая за этой идеей, была следующей: слабый рынок труда, замедление инфляции и новый голубиный председатель, вступающий в должность в мае, будут подталкивать ФРС к мягкой позиции. Но иранский конфликт, вспыхнувший в конце прошлого месяца, явно нарушил все эти планы. Последние вероятности FedWatch показывают, что трейдеры на рынке фьючерсов федеральных фондов в настоящее время практически исключили возможность снижения ставок в сентябре и теперь полагают, что ФРС может снизить ставки только один раз в декабре.

Тем временем своп-контракты на процентные ставки, привязанные к датам заседаний политического комитета ФРС, показывают, что своп-трейдеры впервые не на 100% уверены в том, что ФРС будет снижать ставки в этом году……Как показано на диаграмме ниже, своп-трейдеры за одну ночь ожидали, что ФРС в этом году снизит ставки только на 17 базисных пункта——что меньше, чем одного снижения на 25 базисных пункта. В то время как при торговле в среду вечером это ожидание было примерно 40 базисных пункта.

То, сохранится ли такой сценарий, вероятно, будет зависеть от развития ситуации на Ближнем Востоке. Если напряженность ослабнет, рынок может вернуться в нормальное состояние и вновь разжечь надежды на дальнейшее ослабление политики. Но если судоходство через Ормузский пролив будет продолжать прерываться, скачок цен на нефть явно может поднять глобальные процентные ставки.

Стоит отметить, что по состоянию на среду этой недели глобальный рынок облигаций уже вернул почти все прибыли с начала года. Это касается не только американских государственных облигаций: от Великобритании до Германии, от Австралии до Японии, доходность облигаций всех стран резко выросла.

В настоящее время индекс Bloomberg Global Aggregate Bond Index, отслеживающий общую доходность инвестиционных государственных и корпоративных облигаций, практически находится на уровне начала года, поскольку цены на нефть в четверг поднялись выше 100 долларов за баррель, что продолжило распродажу на глобальном рынке облигаций. Этот индекс ранее в этом году (по состоянию на 27 февраля) вырос на целых 2,1%, но затем президент США Трамп напал на Иран, что подчеркивает, как быстро геополитические потрясения могут развернуть настроение рынка.

По мере того, как растут затраты на войну, дефицит бюджета рискует расшириться, и инвесторы могут потребовать более высокую доходность по долгосрочным облигациям. К тому же инфляционное давление от скачка цен на энергоносители создает для инвесторов с фиксированным доходом неопределенную ситуацию. На этой неделе доходность американских государственных облигаций дополнительно выросла до многомесячных максимумов: эталонная 10-летняя доходность американских государственных облигаций в четверг выросла на 4,9 базисных пункта, достигнув 4,255% - самого высокого уровня с 5 февраля.

Это указывает на то, что инвесторы уже учли риск расширения конфликта в цене. Многие управляющие фондами делают ставку на то, что любое инфляционное давление превысит традиционный спрос инвесторов на суверенные облигации как убежище. Легко предвидеть, что по мере того, как на следующей неделе ряд центральных банков, включая ФРС, будут проводить решения по процентным ставкам, выборы денежно-кредитной политики крупнейших центральных банков в условиях геополитической напряженности и скачка цен на нефть, несомненно, станут в центре внимания.

Дело в том, что в отличие от ФРС, которая в настоящее время по-прежнему имеет склонность к снижению ставок, ожидания трейдеров рынка относительно процентных ставок других глобальных центральных банков уже действительно развиваются в сторону большего количества действий по повышению ставок в течение года: судя по текущему ценообразованию ставок, трейдеры ожидают, что Банк Англии повысит ставки примерно на 10 базисных пункта в течение года, ЕЦБ повысит примерно на 40 базисных пункта, Банк Канады повысит примерно на 30 базисных пункта, а Резервный банк Австралии, который уже первым повысил ставки в феврале, может даже повысить ставки дополнительно примерно на 65 базисных пункта……