Tether Altın İmparatorluğu: Tether'ın "Sınır Tanımayan Merkez Bankası" Hırsı ve Yarıkları

Dünyanın en büyük stablecoin'i olan USDT'nin ihraççısı olan Tether, 12,9 milyar doları elinde tutarak şaşırtıcı bir oranda altın biriktiriyor ve “sınırsız bir merkez bankası” inşa etme hırsının arkasında üç büyük risk ve zorluk var. (Özet: Altın piyasası yeni bir kripto çağına merhaba diyor!) Stablecoin devi Tether, Huifeng'in en iyi değerli metal tüccarlarından ikisini avladı) (Arka plan eklendi: Shenzhen Shuibei 300 gün boyunca altın sattı: “altın sıkıntılı zamanlarda” gördüğüm zenginlik, arzu ve insanlık) Dünyanın en büyük stablecoin'i USDT'nin ihraççısı olan Tether, benzeri görülmemiş bir oranda fiziksel altın biriktiriyor. Tether'in altın varlıkları, 2024'ün sonundaki yaklaşık 5,3 milyar dolara kıyasla, 2025'in üçüncü çeyreğinde 12,9 milyar dolara yükseldi. Sadece dokuz ayda, altın varlıkları 7,6 milyar dolardan fazla arttı. Bazı piyasa analistleri, Tether'in geçen yıl altın varlıklarını haftada bir tondan fazla artırdığına dikkat çekti. Bu stoklama oranı, çoğu egemen ülkenin merkez bankalarından bile daha hızlıdır. Sadece bu da değil, Tether aynı zamanda altın madenlerinde kontrol hissesi elde etmeye başladı ve dünyanın en değerli metal tüccarlarını avladı, tüm bu düzenlerin arkasında, insanlar Tether'in kâr motoru olarak ABD tahvilleri ve “hardcore” değeri olarak altın ve bitcoin ile “sınırsız bir merkez bankası” inşa ettiğini görüyor gibi görünüyor. Ancak, görünüşte mükemmel iş imparatorluğunun arkasında, böyle bir vizyon gerçekten uygulanabilir mi? 12,9 milyar dolar rezerv, 4 milyar dolar değişken kazanç Tether'in 2025'teki finansal performansı şaşırtıcı. İlk dokuz ayda net karı 10 milyar doları aştı. Bu yüksek getiri aynı zamanda Tether'in değerlemesini doğrudan 500 milyar dolara itti ki bu OPENAI ile karşılaştırılabilir. On milyarlarca dolarlık bu kâr kaynağı, Tether'in “simyasını” mükemmel bir şekilde ortaya koyuyor. Esas olarak iki bileşenden oluşur: Faaliyet karı: ABD Hazine tahvillerindeki yaklaşık 135 milyar dolarlık varlıklarından elde edilen istikrarlı faiz geliri. “Dalgalı” kitap: sahip olduğu altın ve bitcoin rezervlerinden, 2025'teki boğa piyasası sırasında gerçekleşmemiş büyük kazançlar elde etti. Tether kârın bileşimini açıklamasa da, yine de bazı genel analizler yapabiliriz. Bunlar arasında, ABD Hazine tahvillerinin potansiyel getirisi yaklaşık 4 milyar dolar (%4 yıllık getiri). Altının katkısı özellikle belirgindir. 2025'in başında altının onsu 2.624 dolar civarındaydı ve 30 Eylül'e kadar %47'lik bir artışla 3.859 dolara yükseldi. Tether'in 2024'ün sonunda elinde tuttuğu 5,3 milyar dolarlık altın stokuna dayanarak, bu “eski altın” tek başına yaklaşık 2,5 milyar dolarlık bir değişken kâr sağladı. Bu tahmine göre ve 2025'teki yeni altın alımlarıyla, Tether'in on milyarlarca kârının 3 ila 4 milyar dolara kadarı altının değer kazanmasından gelecek. BTC'nin değişken kazancı 2 milyar dolar civarındadır. Bu aynı zamanda doğrudan Tether'in gelirinin bileşimine de yol açar ve altın çok önemli bir parça haline gelmiştir. Tether'in yaptığı şey sadece büyük karlar elde etmek için altına güvenmek değil, egemen bir ülkenin stratejik rezerv mantığını taklit etmek ve madencilikten ticarete kadar tüm altın endüstrisi zincirini kontrol etmeye çalışmaktır. Haziran 2025'te Tether Investments, halka açık bir altın madenciliği imtiyaz sahibi olan Elemental Altus Royalties Corp.'ta %37,8'e varan stratejik bir hisse satın aldığını duyurdu ve hissesini %51,8'e çıkarma hakkını elinde tuttu, bu da Tether'in şirketin kontrolünü ele geçirebileceği anlamına geliyor. Bu imtiyaz modeli sayesinde Tether, madeni işletme riskine girmeden ve altın rezervlerinin kaynağında arz güvenliğini sağlayarak, önümüzdeki on yıllar boyunca altın üretiminde istikrarlı bir pay elde edebilecek. Kasım ayında Tether, HSBC'den dünyanın en büyük iki değerli metal tüccarını “avladı”. Kaçak avcılardan biri olan Vincent Domien, yalnızca HSBC'nin küresel metal ticareti başkanı değil, aynı zamanda Londra Külçe Piyasası Birliği'nin (LBMA) şu anki yönetim kurulu üyesidir. Buna ek olarak, kripto piyasasında $2,1 milyardan fazla piyasa değerine sahip bağımsız bir altın tokenizasyon ürünü olan Tether Gold (XAUT) var. Tether, Singapur merkezli bir finansal hizmetler şirketi olan Antalpha ile ortaklaşa, Digital Asset Vault (DAT) adlı bir proje için en az 200 milyon dolar toplamayı planlıyor. Fonun amacı, XAUT token'leri biriktirmek ve onlar için “kurumsal düzeyde altın destekli bir borç verme çözümü” oluşturmaktır. “ABD Tahvilleri-Altın” Kapalı Döngüsü, “Sınırsız Bir Merkez Bankası” Oluşturuyor Bir dizi düzen altında, Tether mükemmel bir iş modeli oluşturdu: ABD dolarını emmek: Tether, küresel piyasalarda yaklaşık 180 milyar doları emen USDT ihraç etti. ABD Hazine tahvillerine yatırım yapmak: Bunların büyük çoğunluğunu yüksek likiditeye sahip, yüksek güvenlikli ABD Hazine tahvillerine yatırır. Faiz kazanın: Fed'in yüksek faiz oranları döngüsü sırasında, Tether her yıl “risksiz” faizle kolayca milyarlarca dolar kazanabilir. Altın satın alın: Kârın bir kısmını altın biriktirmek için kullanın ve altın endüstrisini ABD borç amortismanı veya faiz oranı indirimleri riskine karşı korunmak için düzenleyin. Fazla rezervler: Altın ve Bitcoin biriktirerek, fazla rezerv oranları elde edin, stablecoin piyasasının güvenliğini ve marka değerini daha da pekiştirin ve nihayetinde daha fazla stablecoin ihracı elde edin. Bir dizi birleşik operasyonun ardında, Tether artık basit bir kripto para birimi şirketi değil. Daha çok, egemen olmayan bir merkez bankasına dönüşen bir “gölge banka” gibi. Birçok ülkeden daha fazla ABD Hazinesi ve altın rezervine sahiptir. Bu döngünün ortasında, Tether dünyanın en karlı şirketlerinden biri haline geldi. Yapay zeka, eğitim, güç, tarım vb. gibi çeşitli alanlarda daha fazla konuşlandırmaya başladı ve iş alanını genişletmeye devam etti. En önemli şey, stablecoin endüstrisinin hızlı büyümesi bağlamında, “para basma haklarına” sahip bir dev olarak Tether'in dünya çapında daha fazla endüstri ve bölgede güçlü bir etki oluşturacak olmasıdır ki bu, şu anda tüm ticari şirketlerin hiç ulaşamadığı bir yükseklik olabilir. Mükemmel İmparatorluğun Üç Yarığı Bununla birlikte, mükemmelliğin ardında her zaman başka bir döngünün başlangıcını saklıyor gibi görünüyor. Tether'in “mükemmel mantığı”, düzenleme, piyasa ve rekabetten kaynaklanan üçlü tehdit altında. Bu tehditlerden herhangi biri, “sınır tanımayan bir merkez bankası” vizyonunun önünde durabilir. Tehdit 1: Düzenleyici Duvar Altın rezervleri, Tether'e büyük karlar getirdi ve uyumluluk yolundaki en büyük engel haline geldi. Temmuz 2025'te Amerika Birleşik Devletleri, Amerika Birleşik Devletleri'nde faaliyet gösteren stablecoin ihraççılarının %100 “yüksek kaliteli likit varlıklar”, yani dolar nakit veya kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri tarafından desteklenen rezervlere sahip olmasını açıkça gerektiren GENIUS Yasasını imzaladı. Bu tam olarak Tether'in "yedi inç"i. Tether'in 3. çeyrek raporuna göre, toplam rezervleri 181,2 milyar dolar, ihraç edilen USDT ise 174,4 milyar dolar. Bunlardan 12,9 milyar dolarlık altın ve 9,9 milyar dolarlık Bitcoin'in yanı sıra diğer yatırımlar ve krediler, GENIUS Yasası kapsamında "uyumlu olmayan varlıklar"dır. JP Morgan'ın 2025 puanı…