Tahmi̇n pazari̇nın Süper Döngüsü: Her şeyin Likiditeye sahip olduğu zaman

Yazar: Tulip King, Messari analisti

Derleyen: White55, Mars Finans

Tahmin piyasası henüz kamu tarafından tam olarak anlaşılmamış durumda, ancak bu tam da sizin fırsatınız. Şu anda piyasa işleyişi, bilgi fiyatlandırması ve geleceğin şekillenme biçiminde köklü bir değişime tanıklık ediyoruz.

“iPhone Anı”

Her teknolojik devrim, eski düşünce kalıplarının etkisiyle devrim niteliğindeki değişimleri fark edemediğimiz muhteşem bir dönemden geçer. 2007 yılında, Nokia yöneticileri iPhone'u gördüklerinde “Hatta klavyesi bile yok.” dediler. iPhone'u telefonlarla karşılaştırdılar ama bilgisayarlarla karşılaştırmayı unuttular. iPhone mevcut telefonlarla rekabet etmiyordu, tek işlevli cihazlar kavramını alt üst ediyordu.

Tahmin piyasası şu anda da böyle. İnsanlar Polymarket'i gördüklerinde, bunun sadece likiditesi düşük tuhaf bir bahis sitesi olduğunu düşünüyorlar. Bunu spor bahis sitesi DraftKings veya türev ticaret piyasası CME ile karşılaştırıyorlar ve yetersiz buluyorlar. Bu, Nokia vakasının bir hatasına benziyor. Polymarket, daha iyi bir bahis sitesi değil; tüm profesyonel finansal pazarın kavramını değiştiren bir platformdur. Her bir finansal aracın karmaşıklığını ortadan kaldırdığımızda, aslında ne olduklarını hayal edelim:

Opsiyon: Gelecekteki fiyat seviyesinin ulaşıp ulaşmayacağına dair bir bahis.

Sigorta: Bir felaketin meydana gelip gelmeyeceğine dair bir bahis

Kredi temerrüt takası: iflas etme olasılığına bir bahis

Spor bahisleri: Spor etkinliklerinin kazanıp kazanmayacağına dair bir sonuç üzerine bahis.

Temelde ikili karşıtlık olan bir sorun etrafında, her birinin kendi altyapısı, düzenleme sistemi ve bu süreçten kâr elde eden tekelci aracıları olan trilyon dolarlık dev bir endüstri inşa edilmiştir.

Polymarket bunu temel bir unsura indirgemektedir: gözlemlenebilir herhangi bir olay için bir pazar yaratmak, insanların ticaret yapmasına olanak tanımak ve gerçeklik sonucu belirlediğinde çözmek. Spor bahislerinde DraftKings'ten daha iyi değildir, türev ürünlerde de Chicago Ticaret Borsası'ndan (CME) daha üstün değildir. Temelde daha radikal bir şey yapmaktadır: tüm pazarları temel birimlere geri döndürmek ve ardından bunun üzerine yeniden inşa etmek. Polymarket "iPhone"dur, diğer her şey sadece "uygulamalar"dır.

Çok Boyutlu İşlem

Tüm işlemler aynı yerde yapıldığında, daha fazla olasılık açılır. Beş yıl önce şu düşünceyi ifade eden bir pozisyon oluşturmak istediğinizi hayal edin: “Federal Rezerv'in faiz artıracağını düşünüyorum, ancak teknoloji hisseleri yükselebilir çünkü Trump AI hakkında bazı olumlu yorumlar yapacak.” Farklı düzenleyici çerçevelere, farklı kaldıraç türlerine yanıt vermek için farklı kurumlarda hesap açmanız gerekirdi. O işlemin Trump ile ilgili kısmı aslında piyasada hiç yoktu.

Polymarket'te ise sadece üç kez tıklamanız yeterli. Daha da önemlisi, bu üç bağımsız bahisten ziyade, birbirleriyle ilişkili pozisyonlar aracılığıyla ifade edilen tutarlı bir dünya görüşüdür. “Fed'in faiz artırımlarına ara vermesi” için “hayır” alabilir, “Nasdaq endeksinin tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşması” için “evet” alabilir ve aynı zamanda “Trump'ın bir sonraki konuşmasında yapay zekayı anması” için “evet” alabilirsiniz. Bu ilişki, ticaretin kendisidir.

Tahmin piyasalarını düşünme şekli

Henüz pek anlamayanlar için burada gerçek bir örnek var. Geçen ay Polymarket'te şöyle bir pozisyon oluşturabilirsiniz: “Hyperliquid 31 Aralık'tan önce airdrop yapmayacak” ifadesini “hayır” olarak 67 cent'ten alırken, “Hyperliquid 2026'dan önce 20 dolara düşecek” ifadesini “evet” olarak 13 cent'ten alabilirsiniz. Çeşitli sonuçları düşünün:

En fazla kazanç: Hyperliquid ne airdrop yaptı ne de bu yıl 20 dolara düştü. Mevcut piyasa koşulları göz önüne alındığında, bu görüş mantıklı görünüyor; fiyatlandırmasının mevcut %8'lik piyasa faiz oranından daha yüksek olması gerekiyor. Bu sonuçla fiyatların düşük olduğu bir noktada satın alıyorsunuz.

Küçük bir kazanç: Hyperliquid airdrop yapıyor, fiyat 20 dolara düşüyor ya da fiyat 20 dolara düşüyor ama airdrop yok. Bu durumlar en olası sonuçlar, olasılığı %63.

Kan kaybı: Hyperliquid, airdrop yapar ve fiyat 20 doların üzerinde kalır. Ekipten gelen yeni arzın kilidinin açılmasıyla ilgili piyasanın büyük endişeleri göz önüne alındığında, piyasaya daha fazla arz getiren bir airdropun çok olumsuz bir tepki alması bekleniyor. Bu sonucun gerçekleşme olasılığı %29'un altında olmalı, bu nedenle bu sonucu yüksek fiyatla satıyorsunuz.

Bu, bir hedge gibi geliyor ama bunun ötesinde. Bu, piyasaların yeni token arzını nasıl ele aldıkları hakkında başka hiçbir yerde ifade edilemeyecek karmaşık bir görüşü ifade ediyor.

Geleneksel piyasa, karmaşık dünya görüşünüzü kaba yönlendirme bahislerine sıkıştırmaya zorlar. Nvidia'nın kazançlarının beklentilerin üzerinde olacağını düşünen karmaşık bir argümanınız olabilir, ancak yine de piyasa beklentileri (iyi haberler tükenmiş) nedeniyle hisse senetlerinizi satmanız gerekir. Opsiyon piyasasında yalnızca alım opsiyonları ve satım opsiyonları arasında seçim yapabilirsiniz, belki de niyetinizi zorla ifade etmek için pek uygun olmayan bir fiyat farkı kombinasyonu oluşturabilirsiniz, ancak bunun için yüksek opsiyon maliyetleri ödemeniz gerekir. Polymarket platformunda ise, sadece “Nvidia kazancının beklentilerin üzerinde” ve “Nvidia'nın finansal rapor sonrası hisse fiyatı %5 düşer” adlı iki “evet” seçeneğini satın alarak görüşünüzü net bir şekilde ifade edebilirsiniz.

Gerçekten ustalık, var olmaması gereken ama gerçekten var olan piyasa ilişkelerini düşünmeye başladığınızda ortaya çıkar. Florida, bir kasırga ile karşı karşıya kalmak üzereyken, Tampa Bay Buccaneers Detroit'te oyun oynamalı. Geleneksel düşünce bu iki olayın hiçbir alakası olmadığını öne sürer. Ama sizin böyle bir çıkarımınız var: Eğer kasırga gerçekten Florida'yı vurursa, NFL (Ulusal Futbol Ligi) hakemleri kesinlikle Buccaneers'ı destekleyecek, ilham verici bir hikaye yaratmak için. Böylece, Buccaneers'ın kazanmayacağına 60 sent bahis yaparken, kasırganın Florida'yı vuracağına 20 sent bahis yapıyorsunuz. Siz bir sonuca bahis yapmıyorsunuz, bir ilişki yapısına bahis yapıyorsunuz. Hakem kararlarını nasıl etkilediğine dair anlatıdan faydalanıyorsunuz.

İşte tahmin pazarlarının mevcut pazarlarla rekabet etmemesinin nedeni: tamamen farklı bir soyutlama seviyesindedirler. Diğer tüm pazarlar sadece bir kaldıraç sağlamaktadır. Ancak Polymarket, size sayısız kaldıraç sunar; daha da önemlisi, dünya gerçeklerinin nasıl çalıştığına dair görüşlerinize uyan belirli kaldıraç kombinasyonlarını kullanmanıza olanak tanır.

Neden akıllı yatırımcılar yine yanıldı?

Tahmin piyasaları hakkında, ilk duyduğunuz eleştiriler her zaman likidite ile ilgilidir. “Büyük ölçekli işlemler yapılamıyor”; “Spread çok büyük”; “Bu sadece kumarbazların öğle yemeği parasıyla kumar oynaması”. Bu bir hata değil, fırsatınızdır.

Bireyler Kel'i sevmiyor değil, ancak likidite sorunları nihayetinde mevcut piyasa teşvik mekanizmaları tarafından çözülecektir.

Mekanik bir açıdan likiditenin neden patlayacağını düşünmekte fayda var. Geleneksel piyasa yapıcılığı aslında oldukça basittir: Genellikle diğer şeylerle belirgin bir ilişkiye sahip olan şeyler için piyasa yaparsınız. Hisse senedi opsiyonları hisse senedi fiyatlarıyla, vadeli işlemler ise spot fiyatlarla ilişkilidir. Her şeyin bir hedge aracı, ilişkililiği ve güvenebileceğiniz bir modeli vardır. Bu nedenle Citadel ve Jane Street gibi birkaç şirket binlerce araç için piyasa yapabilmektedir.

Tahmin piyasaları daha zordur. Her piyasa türü özel bir akıllı sisteme ihtiyaç duyar:

Spor pazarının, her skor, her sakatlık raporu ve her hava durumu güncellemesi ile birlikte güncellenebilen bir modele ihtiyacı var.

Siyasi pazar, kamuoyu yoklamalarını, konuşmaları ve sosyal medya duygularını analiz etmek için doğal dil işleme gerektiriyor.

Olay piyasası, tarihsel verilerden referans oranlarını hesaplayabilen bir makine öğrenimi sistemine ihtiyaç duymaktadır.

Bahsedilen pazar, binlerce metin kaydına dayanan bir dil modeli ile eğitilmelidir.

Bir piyasa yapıcının tüm piyasaları tekel haline getirmesi mümkün değildir, çünkü her piyasa tamamen farklı uzmanlık bilgisi gerektirir.

Uzun vadede, bu durum likidite açısından aslında olumlu bir gelişmedir. Artık sadece birkaç büyük oyuncunun tüm piyasa yapım işlerini kontrol ettiği bir durum olmayacak, bunun yerine çok sayıda uzmanlaşmış piyasa yapıcı ortaya çıkacaktır. Bazı kantitatif analistler, global ölçekte Mention piyasasını fiyatlandırmada en yetenekli uzmanlar haline gelecektir. Diğer bazı ekipler hava durumu ile ilgili olayları yönetecek, bir kısmı ise ünlülerin davranışlarına odaklanacaktır. Görünüşte dezavantaj olan parçalanma, aslında dayanıklılık ve derinlik yaratacaktır.

Gelecek beş yıl içinde, tamamen yeni bir finans şirketi ortaya çıkacak: tahmin piyasası uzmanları. Bunlar borsa veya tahvil alanında piyasa yapmayacak, aksine gerçeklik alanında piyasa yapacaklar. Bunu büyük ölçekte başarıyla gerçekleştiren şirket, yeni finansal sistemde bir kale haline gelecektir.

Gerçek hakkında rahatsız edici bir gerçek

Tahmin piyasaları aslında tahminde bulunmakla ilgili değil, gerçeği teşvik eden bir ekonomik teşvik mekanizması yaratmaktır. Şu anda herkesin her şey hakkında bir görüşü olduğu ama kimsenin gerçekten kişisel bir çıkarı olmadığı garip bir anın içindeyiz. En sevdiğiniz analist, ekonomik durgunluk tahmininde art arda iki kez hata yaptı. CNBC'deki o yorumcuların batırdığı hesap sayısı saymakla bitmez. Ancak, platformlarını koruyup, kitlelerini kaybetmeden, sürekli hata yapmaya devam edebiliyorlar ve bunun için hiçbir sonuçla karşılaşmıyorlar.

Medyanın güvenilirliği düştü, ama sadece bu kadar.

Bu durum sürdürülebilir değil ve herkes derinlerinde bunun farkında. Günümüzde toplum, katılımı ödüllendiren bir bilgi ekosistemi inşa etti, doğruluğu değil. Sesin yüksekliği, görüşün doğruluğundan daha önemli hale geldi, sosyal medya bu sorunu daha da kötüleştirdi. Artık en popüler görüşler, doğru olup olmadığına bakılmaksızın “doğru” görüşler haline gelebiliyor. En fazla takipçiye sahip olan kişi bir uzman haline geliyor ve sözde uzmanlar, en fazla beğeni toplayanlardır.

Tahmin piyasası bu modeli tamamen alt üst etti. Aniden, doğru olmanın bir değeri, yanlış olmanın bir bedeli oldu. Pazar, Harvard'dan mezun olup olmadığınıza, mavi tik onayınızın olup olmadığına, pazar hakkında bir kitap yazıp yazmadığınıza umursamıyor. Tek umursadığı şey, doğru olup olmadığınızdır. Sadece doğruluğu ödüllendiren bir sistem oluşturduğunuzda, harika şeyler olmaya başlar: doğru olanların aniden seslerini duyurma nedeni olurken, yanlış olanlar nihayet sessiz kalır.

Ama bu, zenginliği yanlış insanlardan doğru insanlara aktarmaktan çok daha fazlasıdır. Tahmin piyasaları, mevcut medya ekosisteminden tamamen farklı bir çalışma mekanizmasına sahip paralel bir bilgi sistemi inşa ediyor.

Eski dünyada: Bilgi, sosyal ağlar aracılığıyla yayılarak yayılma gücüne dayanıyordu.

Tahmin pazarında: Bilgi gerçek duruma göre fiyatlandırılır.

Bunlar tamamen farklı seçim mekanizmalarıdır ve tamamen farklı sonuçlar üreteceklerdir.

Polymarket hala başlangıç aşamasında, ancak doğruluğu şaşırtıcı. Siyasi piyasalar, herhangi bir anket toplayıcıdan daha öngörücü. FED piyasası, herhangi bir ekonomistin tahminlerini güncellemelerinden önce dalgalanmalara neden oldu. Bu durum, tahmin piyasasındaki traderların daha zeki olmasından değil, doğru tahminler yapma teşvik mekanizmasının eğlenceli olanı değil, doğru olanı hedeflemesindendir.

Ödül pazarı, tahmin pazarı değil

Bugün halk “tahmin piyasaları” demeye devam ediyor, bu da Bitcoin’i “dijital altın” olarak adlandırmaya benzeyiyor - teknik olarak doğru ama daha önemli bir noktayı tamamen göz ardı ediyor. Gerçek tahmin piyasaları pasif gözlemcilerdir. Olasılıkları fiyatlandırırlar, ancak sonuçlara müdahale etmezler. Ancak Polymarket pasif değildir ve bu tam da kritik noktadır: İnsan katılımcıların olduğu herhangi bir piyasa, sonuçları değiştirme ödüllerini içerir.

Aşağıda daha ayrıntılı bir açıklama yapılacaktır. Bir WNBA maçında yeşil nesnelerin atılıp atılmayacağına dair bir piyasa tahmini olduğunda, birisi şu hesaplamayı yaptı:

10.000 dolar değerinde YES hisselerini hisse başı 15 cent fiyatla satın almak

Kendin fırlatma nesneleri

Pazar “EVET” olarak değerlendirildiğinde, 66.000 dolar tahsil edilir.

Yasal masraflar ve ömür boyu yasak cezası düşüldükten sonra net kazanç yaklaşık 50.000 dolar.

Teorik olarak, bu WNBA karışıklığı olayının gelir ve giderleri şunlar olmalıdır: Tazminat = Ceza suçlaması + Sosyal utanç + Ömür boyu men cezası + Gerekli çaba

Tazminat miktarı çok yüksek olursa, taklitçileri çeker; çok düşük olursa da kimse ilgilenmez. Pazar, dengeli bir doğru fiyat bulacaktır.

Charlie Munger: “Bana teşvik mekanizmasını göster, sana sonuçların ne olacağını söyleyebilirim.”

Ama “tahmin piyasası” artık bir ödül piyasasına dönüştü - bu, birisinin nesneleri atıp atmayacağını tahmin etmekle ilgili değil, bunun gerçekleşmesini sağlamak için belirli bir miktarı ödül olarak sunuyor. Bu bir açık değil, manipülasyon da değil, fakat tahmin piyasasının en önemli özelliği ve kimse tarafından bahsedilmiyor.

Böyle bir düşünce deneyini hayal edin. New York Belediye Başkanı olarak aday olmaya karar verdim. Piyasanın verdiği oran oldukça makul, sadece %0.5. Bu oranla, 5000 dolarlık 20 hisse alabilirim, toplamda 100.000 dolar. Eğer kazanırsam, her hisse 1.000.000 dolar kazandıracak. Bu hisseleri kampanya ekibinin tazminatı olarak güvence altına aldığımda işler ilginçleşiyor. 20 suikastçi kiraladım, onlara başarı durumunda her birinin 1.000.000 dolar alacağını taahhüt ettim.

Yukarıdaki deney, aslında var olmaması gereken bir şeyi yarattı: piyasa tarafından finanse edilen bir siyasi kampanya, oranlar düştükçe artan bir bahisle. Piyasa aslında şöyle diyor: “Bu sonucun gerçekleşmesi çok olası değil, bunu başarman için sana 20'ye 1 oran veriyoruz.” Tahmin, ödül haline geldi. Piyasa sadece gerçeği gözlemlemekle kalmıyor, aynı zamanda belirli bir geleceği finanse ediyor.

Bazı olaylar ödül mekanizmalarından hiç etkilenmez. Başkan olmanın kendisinin değeri o kadar yüksektir ki, herhangi bir tahmin piyasasının ödülü bu teşvik rolünü önemli ölçüde artırmaz. Ancak on binlerce diğer olay için: kurumsal kararlardan kültürel fenomenlere ve spor etkinlikleri sonuçlarına kadar. Ödül mekanizması gerçektir ve aktiftir.

Bugün, modern tahmin piyasası mekanizmalarının temel tasarımcısı Robin Hanson'ın hayal ettiği gibi, akıl yoluyla yönlendirilen bir gelecekte tahmin piyasaları elde edemiyoruz. Bunun yerine, belirli bir geleceği teşvik edenlere piyasa tarafından ödeme yapıldığını görebiliyoruz.

Sonuç

Kişisel tahminim şudur: On yıl içinde, Polymarket modeli geleneksel finansın çoğu alanını yutacak. Bu sadece daha düşük ücretler ve daha verimli bir ticaret platformu olmasından değil, aynı zamanda tüm pazarları tek bir ham platformda birleştirip bunun üzerine yeniden inşa etmesinden kaynaklanıyor; bu, binlerce uzman pazar yapısını sürdürmekten daha verimli.

Dominolar aşağıdaki sırayla devrilecektir:

DraftKings - Spor bahisleri esasen daha kötü oranlara sahip bir tahmin piyasasıdır.

Chicago Opsiyon Borsası - Opsiyonlar, fiyat seviyelerine karşı karmaşık ikili bahislerdir.

Sigorta - sadece tek taraflı işlemlerin tahmin pazarlarıdır.

Kredi Pazarları - İflas Tahmini ve Ek Adımlar

Her dikey alan direnç gösterecek, düzenlenecek ama sonunda boyun eğecek, çünkü daha iyi ürünlerle rekabet etmediklerini, daha iyi prensiplerle rekabet ettiklerini anlayacaklar.

Artık gerçekten piyasa işleyişinin tamamen yeniden yapılandırılmasına tanıklık ediyoruz. Artık fiyat, faiz oranı veya volatiliteye bahis oynamıyorsunuz; olaylara, olaylar arasındaki ilişkilere ve en önemlisi olayları değiştirme olasılıklarına bahis yapıyorsunuz.

Zeki yatırımcılar şimdi buna hazırlıklı olmalıdır. Sadece token satın almak veya ticaret yapmakla kalmayıp, gözlemlenebilir her olayın bir likidite pazarına sahip olduğunda ne olacağını düşünmelidirler. Her şirketin kararının bir tahmin pazarı olduğunda ne olur? Her yasama işleminin bir oranı olduğunda ne olur? Her kültürel trendin bir fiyatı olduğunda ne olur?

Tahmin piyasaları sadece daha iyi pazarlar inşa etmekle kalmaz, aynı zamanda insanların geleceği yaratmaya teşvik eden bir makine inşa etmektedir.