ABD borsa şöleni devam edemiyor: Devlerin hakimiyetindeki ayarlama kaderi ve ayrışma çekirdeği

Bu aniden ortaya çıkan piyasa dalgalanması, tesadüf değil, ABD borsalarının "dengesiz refahının" kaçınılmaz bir sonucudur - az sayıda teknoloji devinin inşa ettiği endeks aurası, likiditenin sıkılaşması ve aşırı beklentilerin tüketilmesi baskısının altında, kırılgan doğası sonunda açığa çıkmıştır. Wall Street'teki şu anki şiddetli tartışmalar, esasen "balonun patlama zamanlaması ve etki şiddeti" üzerine bir kolektif endişedir.
Kısa vadeli düzeltme, piyasa konsensüsü haline geldi; ayrışma sadece düzeltmenin büyüklüğü ve temposunda yoğunlaşıyor. İster Goldman Sachs'ın "düzeltmenin kapıda olduğu" uyarısını yapması, ister BTIG'in "S&P 500'ün 6400-6500 puana gerileyeceği" konusunda belirli bir tahmin sunması, ister Goldman Sachs CEO'sunun "%10-20 geri çekilme" olasılığını dile getirmesi olsun, kuruluşlar "tek taraflı yükseliş" hayalini tamamen terk ettiler. Bu konsensüs, havada uçuşan bir şey değil: Bir taraftan, S&P 500 birçok zaman diliminde aşırı alım bölgesinde bulunuyor; hatta "%3'lük bir günlük kapanış düşüşü" gibi temel bir düzeltme bile gerçekleşmedi, teknik açıdan düzeltme talebi çoktan birikti; diğer taraftan, likidite krizi sinyalleri çalmaya başladı - teminatlı gecelik finansman oranı son bir yılda en büyük artışını kaydetti, sürekli repo araçlarının kullanım oranı tarihsel zirveye yaklaşıyor ve hükümetin bütçe anlaşmazlığı nedeniyle piyasadan çektiği 700 milyar dolarlık likiditenin etkisi, çok sayıda faiz artırımıyla eşdeğer. Bu durum, daha önce ABD borsalarını destekleyen "AI + bol likidite" boğa piyasası mantığını sarsmaya başlıyor.
Tartışmanın özü, "yapısal dengesizlik" ile "temel destek" arasındaki ciddi kopuştadır. Forex'in işaret ettiği "azınlık devlerin egemenliği" riski özellikle kritik - S&P 500'deki ilk on bileşenin ağırlık oranı %40'a yaklaşıyor, sadece altı büyük teknoloji devinin tek günde 3.2 trilyon yuan piyasa değerinin buharlaşması, piyasada zincirleme sarsıntılar yaratmak için yeterlidir. Bu yapıda, AI konseptindeki en küçük değişiklikler sonsuz şekilde büyütülecektir: Palantir'in mali raporu yayınlandıktan sonra hisse senedi fiyatı büyük bir düşüş yaşadı, "büyük short" Burry'nin Nvidia'yı açığa satması, anında bireysel yatırımcıların tercih endeksinin %3.6 düşmesine neden oldu; bu düşüş, S&P 500'ün üç katıdır. Jim Cramer'in eleştirdiği "değerleme çifte standartı" daha da absürt hale geliyor: Teknoloji devlerinin ileriye dönük fiyat/kazanç oranı 31 kat yüksek olmasına rağmen hala rağbet görüyor, ancak fiyat/kazanç oranı 23 katın altında olan yüzlerce hisse senedi piyasa tarafından göz ardı ediliyor; bu durum, piyasanın "konsept spekülasyonu, değer yatırımından önceliklidir" irrasyonel durumuna girdiğini ortaya koyuyor.
Kurumsal stratejilerin farklılaşması, esasen "düzenleme niteliği" üzerine yapılan bir değerlendirme savaşıdır. Wells Fargo'nun "düşüşlerde alım yapma" ve New York Life'ın "kârlı olduğunda alım yapmak" stratejileri, "ekonomik dayanıklılık ve AI'nın uzun vadeli potansiyeli" konusundaki sağlam inançlarıyla desteklenmektedir; ancak Bank of America'nın "boğa piyasası mantığında çelişkiler var" ve Van Eck'in "performans ölçütleri yükselecek" uyarıları, esas çelişkiye işaret ediyor - beklenenden biraz daha iyi gelen sonuçlar hisse senedi fiyatlarını yukarı çekemediğinde, sermaye harcamalarının büyüme hızının gelir artışını çok aşması durumunda, "AI anlatısı" ile kârlılık gerçeği arasındaki fark giderek açılmaktadır. Daha da ironik olanı, en iyimser boğa analisti Yardeni'nin bile, piyasa genişliğinin yetersiz olduğu bir bağlamda, beklenmeyen bir olayın endeksi aşağı çekebileceği konusunda uyarıda bulunduğudur; bu, New York Life'ın "piyasa momentumu her an tersine dönebilir" değerlendirmesiyle gizli bir şekilde örtüşmektedir.
Japonya ve Güney Kore borsa piyasalarındaki düşüş, bu dengesiz refahın küresel pazarlardaki bir yansımasıdır. ABD borsa endeksinin yükselmesi, tüm pazarın toparlanmasına değil "yedi büyük teknoloji devine" bağımlı olduğunda, riskin aktarımının yıkıcı olacağı kesindir - bu "öncü varlıkların genel piyasayı rehine alması" durumu çoktan belirlenmiştir: Bir kez lider şirketlerin hisse fiyatları gevşediğinde, küresel pazar da sarsılacaktır.
Wall Street'deki tartışmalar nihayetinde aynı sonuca varacaktır: Hiçbir piyasa, az sayıda varlıkla "tek başına ayakta kalamaz", ayrıca hiçbir kavram, kârlılık ve likidite temelinden bağımsız olarak sonsuz bir şekilde yükselememektedir. Kasım ayının başındaki piyasa dalgalanmaları bir son değil, "AI balonu"nun ilk ciddi testidir. Hükümetin kapanmasının sona ermesinin ardından likiditenin yönü ve teknoloji hisselerinin kârlarının gerçekleşip gerçekleşmeyeceği, bu ayarlamanın "sağlıklı bir dinlenme" mi yoksa "ayı piyasasının başlangıcı" mı olacağını belirleyecek anahtar faktörler olacaktır. #今日你看涨还是看跌？ $BTC $ETH