ABD hisse senedi çılgınlığının sona ermesi için geri sayım: devlerin esir aldığı ayarlama kaderi ve içsel farklılıklar

Bu seferki ABD borsasındaki sert dalgalanma tesadüf değil, aksine "yapısal dengesizliklerin refahı"nın kaçınılmaz bir geri tepmesi - az sayıda teknoloji devinin desteklediği endeksin sahte refahı, likiditenin daralması ve iyimser beklentilerin aşındırılmasıyla çift yönlü bir baskı altında, kırılgan doğası tamamen açığa çıktı. Wall Street'teki keskin tartışmalar, esasen balonun patlaması zamanlaması ve etki gücü üzerindeki toplu kaygıdır.

Kısa vadeli düzeltme piyasa konsensüsü haline geldi, ayrışma yalnızca büyüklük ve ritim üzerinde yoğunlaşıyor. Goldman Sachs, "düzeltmenin hemen geleceği" konusunda uyarıda bulundu, BTIG S&P 500'ün 6400-6500 puana düşeceği yönünde net bir tahminde bulundu, Goldman Sachs CEO'su ise %10-20'lik bir geri çekilme olasılığından bahsetti, kurumlar tek taraflı yükseliş hayalini topluca terk etti. Bu konsensüs, iki katmanlı bir mantıktan kaynaklanıyor: teknik açıdan, S&P 500'ün çoklu döngüsü aşırı alım bölgesinde, hatta %3'lük bir günlük kapanış düşüşü bile yaşanmadı, düzeltme talebi çoktan birikti; mali açıdan, likidite krizi sinyalleri sürekli çalmaya devam ediyor—teminatlı gecelik finansman oranı son bir yılın en büyük artışını kaydetti, standart repo aracı kullanımı tarihi zirveye yaklaşıyor, hükümetin bütçe krizi nedeniyle çektiği 700 milyar dolarlık likidite, çok sayıda faiz artırımıyla kıyaslanabilir, daha önce "Yapay Zeka + bol likidite" boğa piyasası mantığının temeli sarsıldı.

Tartışmanın özü, yapısal dengesizlik ve temel destek arasındaki ciddi ayrışmadır. "Büyüklerin tekelleşmesi" tehlikesinin özellikle ölümcül olduğu belirtiliyor: S&P 500'ün en büyük 10 bileşeninin ağırlığı neredeyse %40'tır, altı büyük teknoloji devinin bir günde piyasa değeri 3,2 trilyon yuan kaybetmesi zincirleme sarsıntılara yol açar. Bu yapıda, AI konseptindeki ince dalgalanmalar sonsuz şekilde büyütülüyor - Palantir'in beklenenden kötü gelen bilançosu hissesinin çakılmasına neden oldu, "büyük kısa" Burry'nin Nvidia'yı açığa satması, bireysel yatırımcıların tercih ettiği endeksin %3,6 düşmesine doğrudan yol açtı ki bu, S&P 500'ün üç katı bir düşüş. Jim Cramer'in eleştirdiği "değerleme çifte standardı" daha da absürt hale geliyor: Teknoloji devlerinin 31 kat ileriye dönük F/K oranı rağbet görürken, 23 katın altında F/K oranına sahip yüzlerce hisse göz ardı ediliyor; bu durum piyasanın "kavram spekülasyonunun değer yatırımını geçmesi" irrasyonel durumuna girdiğini vurguluyor.

Kurumsal stratejilerin farklılaşmasının özü, ayarlama niteliği üzerine bir oyun oynamaktır. Wells Fargo "düşüşlerde artırma", New York Life "kârlılık sağlamsa alım yapmak" derken, arka planda ekonomik dayanıklılığa ve AI'nın uzun vadeli potansiyeline olan güçlü bir güven yatıyor; oysa Bank of America "boğa piyasası mantığında çelişkiler var", Van Eck "performans ölçütleri yükselecek" uyarısıyla, temel çelişkiye doğrudan işaret ediyor - düşük seviyede beklenenden iyi sonuçlar hisse senedi fiyatlarını artırmakta zorlandığında, sermaye harcama büyüme oranı gelir artışını çok aşarken, AI anlatısı ile kârlılık gerçeği arasındaki uçurum sürekli genişliyor. Ironik bir şekilde, en iyimser boğa analistlerinden Yardeni bile, piyasa genişliğinin yetersiz olduğu bir ortamda, tek bir beklenmedik olayın endeksi olumsuz etkileyebileceği konusunda uyarıyor; bu, New York Life'ın "piyasa momentumu herhangi bir anda tersine dönebilir" değerlendirmesiyle gizli bir örtüşme oluşturuyor.

Japonya ve Güney Kore borsa piyasaları çöküş yaşarken, bu, dengesiz bir refahın global yansımasıdır. Amerikan borsasının yükselişi, kapsamlı bir toparlanma yerine yedi büyük teknoloji devine bağımlı olduğunda, riskin aktarımı kaçınılmaz olarak yıkıcı olacaktır - "lider varlıkların piyasayı ele geçirmesi" durumu çoktan belirlenmişti; önde gelen hisse senedi fiyatları gevşediğinde, global piyasa aynı anda sarsılacaktır.

Wall Street'teki tartışmalar nihayetinde aynı sonuca ulaşacaktır: Hiçbir piyasa az sayıda varlıkla ayakta kalamaz, hiçbir kavram sonsuz bir şekilde kârdan ve likiditeden bağımsız olarak yükselememektedir. Kasım ayının başındaki dalgalanma bir son değil, AI balonunun ilk ciddi testidir. Hükümetin kapanmasının sona ermesinin ardından likidite akışı ve teknoloji hisselerinin kâr gerçekleştirme kabiliyeti, bu ayarlamanın sağlıklı bir dinlenme mi yoksa ayı piyasasının başlangıcı mı olduğunu belirleyecektir.