PayPal'ın dipten toparlanma olasılığı nedir?

Hisse Senedinin Yüzde Yüz Düşüşünün Gerçeği

eBay’den bağımsız hale gelen dijital ödeme devleri arasında yer alan PayPal’ın hisse fiyatı 2021 Temmuz’daki tarihi zirvesi olan 308.53$'dan şu anda 78$'a geriledi ve bu, %75’lik bir düşüş anlamına geliyor. Bir zamanların popüler girişimi, bugün ise piyasa tarafından unutulmuş durumda. Ama soru şu—bu gerçekten alım için bir fırsat mı yoksa değer tuzağı mı?

Büyüme Efsanesinin Çöküşü

2021 başında, PayPal eski CEO’su Dan Schulman büyük hedefler ortaya koydu:

• Aktif hesap sayısını 3.77 milyardan 7.5 milyara çıkarmak
• Yıllık geliri yaklaşık 20 milyar dolardan 50 milyar doların üzerine çıkarmak
• Serbest nakit akışını 500 milyon dolardan en az 1 milyar dolara yükseltmek

Güzel görünüyor. Ama gerçekler çok daha sert.

2024 sonunda PayPal’in raporu şöyle:

• Aktif hesaplar sadece 4.34 milyar (hedeflerin oldukça altında)
• Yıllık gelir 31.8 milyar dolar (hedeflerin %64’ü civarında)
• Serbest nakit akışı 660 milyon dolar (hedeflerin %66’sı civarında)

Büyüme verileri daha da acı:

Bu, bir çöküş değil; yavaşça boğulma süreci. Pandemi avantajı sona erdikçe her şey yavaş yavaş geriliyor.

Neden böyle oldu?

1. eBay bu büyük müşteriyi bıraktı

2018’de eBay, PayPal yerine Hollanda merkezli Adyen’i kullanmaya başladı. Bu, en büyük müşterinin ihaneti gibi oldu ve PayPal sürekli kan kaybetti.

2. İş modeli zayıfladı

PayPal’in gelirleri giderek daha az bağımlı hale geliyor—Venmo ve Braintree iki ayak olsa da, kar etme kapasitesi düşük. Her işlemden alınan komisyon (take rate) yıllar içinde azaldı ve rekabet arttı.

3. Yüksek değerleme ve faiz artışları

Düşük faiz ortamında yatırımcılar büyümeye yüksek fiyat ödüyor. Faiz artışları başladığında bu prim hızla eriyor.

Yeni CEO’nun kurtarma planı

Dan Schulman yerine gelen Alex Chriss, farklı bir strateji izliyor—hesap büyümesine değil, kâr marjını artırmaya odaklanmak.

Öne çıkan adımlar:

• Yüksek kârlı kendi markalı ödeme araçları geliştirmek
• Venmo’yu online ve fiziksel mağazalarda kullanılabilir hale getirmek
• “PayPal Everywhere” ile çeşitli ödeme yöntemlerini entegre etmek
• Yapay zeka destekli ChatGPT ödeme asistanı çıkarmak
• Personel azaltma ve hisse geri alımlarıyla hisse başına kazancı artırmak

Sonuçlar:

• 2024’te operasyonel kar marjı 116 baz puan artışla %18.4’e yükseldi
• Düzeltilmiş EPS %21 arttı
• 2025 için EPS tahmini %15-16 artışla 5.35-5.39 dolar arasında

Hisse fiyatı ucuz mu?

78$ fiyatla, 2025 EPS ortalamasıyla PE oranı sadece 15. Bu, mutlak fiyat açısından gerçekten ucuz. Analistler 2024-2027 döneminde EPS’nin yıllık bileşik büyüme oranını %11 olarak tahmin ediyor.

Ama işte sorun burada—

Gerçekler oldukça gerçekçi

Bu şirket artık yüksek büyümeden olgunlaşma aşamasına geçti ve eski hızına dönemeyecek.

PayPal şu anda nakit toplamaya devam eden bir kamu hizmetleri şirketi gibi: karlar istikrarlı, büyüme yavaş, değerleme düşük ama Netflix veya Nvidia gibi patlama beklemeyin. Önümüzdeki birkaç yıl kazançları tek haneli veya düşük iki haneli yüzdelik artışlar olacak, başka da bir şey değil.

Yatırım tavsiyesi: Eğer istikrarlı nakit akışı ve makul temettü arıyorsanız, bu iyi bir seçenek olabilir. Ama bir sonraki 10 kat kazandıran hisseyi arıyorsanız, PayPal artık değil.