Opsiyon Fiyatlandırmasının Gizli Matematiği: İçsel ve Dışsal Değerlerin Önemi

İşlem yaparken gördüğünüz fiyat rastgele değildir—birlikte çalışan iki ayrı parçadan oluşur. Bu ayrımı kaçırırsanız, ya ölüme yakın bir opsiyon için fazla ödersiniz ya da kazancınızı masada bırakırsınız. Gelin, bir opsiyonun fiyat etiketi içinde gerçekten neler olup bittiğine bakalım.

Bir Opsiyonun Fiyatının İki Parçası

Her opsiyon primi iki bileşenden oluşur:

İçsel Değer = Şu Anki Kazancınız

Bu oldukça basittir. Hemen kullanırsanız, ne kadar kar edersiniz?

• Bir alım (call) opsiyonu için: Hisse senedi $60 seviyesinde ve kullanım fiyatınız 50$ ise, içsel değer 10$ olur. $50 ’da alıp 60$’a satabilirsiniz.
• Bir satım (put) opsiyonu için: Hisse $45 seviyesinde ve kullanım fiyatınız 50$ ise, içsel değer 5$ olur. $45 ’da alıp 50$’da satabilirsiniz.

Anahtar nokta: yalnızca “inandaki para” (in-the-money) olan opsiyonların içsel değeri vardır. “Paranın dışında” (out-of-the-money) olan opsiyonların içsel değeri sıfırdır.

Dışsal Değer = Yatırımcıların Umut İçin Ödedikleri

Bu, hemen kar dışında kalan prim kısmıdır. Olasılık fiyatıdır. Temel varlığın, vade sonunda sizin lehinize hareket edeceğine dair bahis yapıyorsunuz.

Bir opsiyonun toplam primi $8 ve içsel değeri $5 ise, kalan $3 dışsal değerdir—yatırımcılar daha büyük kazançlar için fazladan $3 ödemeye razıdır.

Bu Değerleri Ne Artırır veya Azaltır?

İçsel değer sadece bir şeye bakar: varlık ile kullanım fiyatı arasındaki fark. Hisse fiyatı daha derin “inandaki para” olursa, içsel değer artar. Dışına çıkarsa, içsel değer sıfıra iner.

Dışsal değer ise daha karmaşıktır. Üç faktör baskın rol oynar:

1. Vade Süresi – Kalan gün sayısı arttıkça, dışsal değer de artar. Çünkü daha fazla zaman, fiyatın sizin lehinize hareket etme şansını artırır. Vade yaklaştıkça, dışsal değer azalır—bu “zaman erimesi” (time decay) olarak bilinir.

2. Gösterilen Volatilite (İmplicit Volatility) – Piyasa büyük dalgalanmalardan beklenti içindeyse, dışsal değer artar. Yüksek volatilite, daha büyük hareketler anlamına gelir, bu yüzden yatırımcılar daha fazla öder. Sakin piyasalarda ise dışsal değer küçülür.

3. Faiz Oranları ve Temettüler – Bunlar, opsiyon fiyatlamasında ince ama ölçülebilir etkiler yapar.

Matematik: İçsel + Dışsal = Ödediğiniz Fiyat

İşte hesaplama formülü:

Opsiyon Primi = İçsel Değer + Dışsal Değer

Veya yeniden düzenlenmiş haliyle:

Dışsal Değer = Opsiyon Primi – İçsel Değer

Gerçek Bir Örnek: Hisse 60$, alım opsiyonu kullanım fiyatı 50$, prim 8$.

• İçsel: 60$ – 50$ = 10$… ama prim sadece 8$?

Bu durumda opsiyon aslında “inandaki para” değil—yeniden hesaplayalım: eğer hisse ( seviyesinde olsaydı:

• İçsel: 50$ – 50$ = 0$ (yani, şu an değeri yok)
• Dışsal: 8$ – 0$ = 8$

Yani, yatırımcılar zaman değeri ve volatilite potansiyeli için 8$ ödemişler.

Bu Neden Önemli: Üç Stratejik Kazanım

1. Riskin Netliği
İçsel ve dışsal değeri ayırarak, gerçek değer ile spekülasyonun ne olduğunu görebilirsiniz. Dışsal değer yüksekse, risk de yüksektir. Bu, opsiyonun risk iştahınıza uygun olup olmadığını gösterir.

2. Giriş ve Çıkış Zamanlaması
Dışsal değerin yüksek olduğu zamanlarda satış yapmak—çok zaman, yüksek volatilite—maksimum prim sağlar. Vade sonunda içsel değeri yakalamak için tutmak mantıklıdır. Volatilite düştüğünde almak, daha ucuz opsiyonlar ve daha fazla yukarı potansiyel sağlar.

3. Strateji Seçimi
Farklı kullanım fiyatlarına sahip spread gibi karmaşık stratejiler, içsel ve dışsal değeri karşılaştırmaya dayanır. Bu değerleri anlamak, zaman erimesinden, volatilite hareketlerinden veya yönlü değişikliklerden kar sağlayan planlar yapmanıza yardımcı olur.

Sonuç

İçsel değer, temel—bugünün gerçek karı. Dışsal değer ise, yarının hareketlerine bahis—gelecekteki potansiyel. Bu güçleri ayrı ayrı gören yatırımcılar, daha akıllı zamanlama yapar ve aşırı fiyatlandırılmış veya düşük fiyatlandırılmış fırsatları daha hızlı fark eder. Bir dahaki sefere bir opsiyona bakarken, kendinize sorun: şu anki kar için mi ödüyorum, yoksa gelecekteki potansiyel için mi? Bu soru, avantajınızı keskinleştirir.