Bitcoin'in sessiz halka arzı fiyatı hakkında bize ne söylüyor

Finansal analist Jordi Visser’in Substack makalesi “Bitcoin’in Sessiz IPO’si” Bitcoin’in yatay seyirinin bir IPO aşamasını yansıttığını savunuyor, bu ne anlama geliyor?

Özet

• Visser’e göre, Bitcoin ayı piyasasında değil çünkü temel göstergeler olumlu
• O, Bitcoin’deki görece zayıf performansı, Bitcoin’deki servet yeniden dağılımına bağlıyor: erken yatırımcılar çıkış yapıyor (yüksek likidite sayesinde), ve yeni yatırımcılar daha temkinli
• Visser, böyle piyasa dinamiklerinin bir IPO yapan bir şirket için normal olduğunu, bu durumun başarısızlık değil, olgunlaşma aşaması olduğunu söylüyor.
• Büyük teknoloji hisseleri, IPO sonrası iki yıllık konsolidasyon dönemleri yaşadı. Sonra fiyatlar yükseldi. Aynı şey Bitcoin için de olabilir.

İçindekiler

• “Bitcoin’in sessiz IPO’si” nedir?
• İnsanlar bu makaleyi anlamlı buluyor mu?

“Bitcoin’in sessiz IPO’si” nedir?

Visser, Bitcoin IPO kavramını gündeme getirmeden önce, kripto piyasası duyarlılığının “açıkçası, sert” olduğunu belirtiyor. Altını, Nasdaq’ı ve S&P 500’ü kendi rekor veya neredeyse rekor seviyelerine ulaşırken, Bitcoin (BTC) ise hiç de heyecan verici değil.

6 Ekim’de yeni bir tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 126.000 dolar’a ulaşmasına rağmen, ETF girişlerinin güçlü olması, ABD düzenlemesinin destekleyici olması ve büyük olumsuz haberlerin olmamasına rağmen, Bitcoin’in fiyatı dalgalanıyor.

Visser, Bitcoin’in fiyat hareketlerinin altın ve önde gelen hisse senetleri gibi riskli varlıklarla neden uyum sağlamadığını açıklamaya çalışıyor. Bitcoin’in merkeziyetsiz doğası ve devrim niteliğindeki kökenlerine rağmen, yine de tanıdık ekonomik modelleri takip ettiğini savunuyor. Ana fikri, Bitcoin’in iyi olduğu, sadece “TradFi versiyonunda bir IPO yaşıyor” olduğu.

Erken yatırımcılar risk alır ve girişim başarılı olursa ödüller bekler. Sonunda, kar realizasyonu yapmak isterler. “Likiditeye ihtiyaç duyarlar. Çıkış yapmaları gerekir. Çeşitlendirme yaparlar,” diye yazıyor Visser.

İşte bu noktada geleneksel şirketler, kurucuları ve erken yatırımcıları ödüllendirmek ve sahipliği yeniden dağıtmak için IPO yapar; bu da olgunlaşma ve başarı işaretidir. “Bu bir başarısızlık anı değil, bir başarı anıdır. Şirket IPO sırasında ölmez,” diyor.

Visser, IPO’ların genellikle fiyat düzeltmeleriyle geldiğini, bunun bir şirketin zor durumda olduğu anlamına gelmediğini ekliyor. Bitcoin’in şu anki “performans eksikliğini” bu aşamaya benzetiyor ve yatırımcıların kafasını karıştırabileceğine dikkat çekiyor çünkü Bitcoin’in bir IPO’su yok, bu normal çünkü Bitcoin bir şirket değil.

Yıllarca Bitcoin, teknoloji hisseleriyle birlikte hareket etti, ancak korelasyon Aralık 2024’te bozuldu. Visser, bunun yeni yatırımcıların “peşinden koşmayan” temkinli tutumuna ve erken yatırımcıların sessizce çıkış yapmasına bağlıyor; bu da piyasayı çökertmeden gerçekleşiyor.

Sonuç, güçlü temel göstergelerden kopuk, daha sakin ve düzensiz fiyat hareketleri; bu da, Visser’e göre, Bitcoin’in ayı piyasasında olmadığını gösteriyor.

İşte Visser’in 2025 BTC fiyat durumu tanımı:

“Eğer bu makro kaynaklı bir zayıflık olsaydı, Bitcoin risk varlıklarıyla birlikte düşerdi, onlardan ayrılmazdı. Eğer bu gerçek bir “kripto kışı” olsaydı, panik, teslimiyet ve tüm alanda korele satışlar görürdük. Bunun yerine, çok daha özel bir şey görüyoruz: metodik, sabırlı satışlar, istikrarlı tekliflere doğru.”

Visser, 2025’te birçok uzun süre hareketsiz kalan Bitcoin cüzdanının yeniden aktif hale gelmesini tezinin doğruluğunun kanıtı olarak görüyor. CryptoQuant verileri, 2025’in yıllardır ilk kez en büyük hareketleri yapan inaktif Bitcoin cüzdanlarını gösterdiğini ortaya koyuyor. Uzun süredir ilk kez, Visser’e göre, erken yatırımcılar piyasa likiditesine sahip ve BTC’lerini toplu halde satabiliyorlar.

Önemli olanın, Bitcoin’in dağılımının, geçmişteki gibi az sayıda cüzdanda yoğunlaşmasından çok, artması olduğunu vurguluyor. Örneğin, Ağustos 2025’te Galaxy Digital’in 1 milyar dolar değerinde BTC satması örneğini veriyor.

Visser, “IPO anından” sonra BTC fiyatının önemli ölçüde artabileceğini söylüyor. Amazon, Google ve Facebook örneklerini veriyor. Bu üç teknoloji devi, IPO’larından sonra iki yıllık konsolidasyon dönemleri geçirdi ve sonra yükseldi.

Bu nedenle, Visser fiyat dalgalanmalarının duracağını ve sabırlı yatırımcıların ödüller kazanacağını düşünüyor.

İnsanlar bu makaleyi anlamlı buluyor mu?

Makale çevrimiçi dolaşıma girdi ve okuyuculardan olumlu geri dönüşler aldı. Ana çıkarımın cesur bir varsayıma dayanmasına rağmen, birçok kişi metne hayranlık duyduğunu, zamanında ve içgörülü olduğunu belirtti. Bazıları, teknoloji hisseleriyle kıyaslandığında, Bitcoin’in “sınırlı bir varlık” olduğunu, toplam arzının katı sınırlandırılmış olmasının farkında olduklarını ekledi.

Bazıları ise, makalenin değerli olmasına rağmen, bazı detaylarda hemfikir olmadıklarını belirtti. Kimileri, 2025’in, cypherpunk’ların satmaya başlayacağı yıl olmadığını, bunun yerine 2017-2018’de yatırım yapanlar olduğunu savundu. Bazıları ise, balinaların Bitcoin satmasının pek olası olmadığını, aksine daha fazla Bitcoin toplamaya devam edeceklerini belirtti.

DeFi piyasası blog yazarı Ignas, X platformunda Visser’in metnini paylaştı ve Ethereum ile Solana’nın geride kaldığını, Bitcoin gibi “kazanmak” için henüz zamanlarının gelmediğini ekledi. Olgunlaşma aşamalarının henüz başlamadığını belirtti.

Crypto.News için yaptığı yorumda, BTCFi platformu kurucu ortağı Ryan Chow, Bitcoin’in “sessiz IPO” aşamasının onu getiri sağlayan bir varlık haline getirebileceğini belirtiyor:

Bitcoin’in şu anki konsolidasyonu, piyasa olgunlaşmasının doğal bir parçasıdır. Erken sahiplerden daha geniş bir tabana doğru kademeli yeniden dağılım, likidite ve istikrar sağlar; bu, geleneksel piyasalardaki IPO sonrası kilitli kalma dönemlerine benzer. Likidite küresel ölçekte daralırken ve sermaye verimliliği yeni bir prim haline gelirken, Bitcoin de her varlık sınıfında gördüğümüz yapısal genişlemeden geçiyor. Erken sahipler, yavaş yavaş yeni yatırımcılar — varlık yöneticileri, şirketler ve egemenler — arasında dağıtım yapıyor; bu da daha derin likidite ve daha istikrarlı bir sahiplik tabanı oluşturuyor.

Bu değişim, altın ve hisse senetlerinin finansallaşmasından sonra değerlerin saf değer artışından üretici kullanıma kaymasıyla paralellik gösteriyor. Bitcoin’de ise, bu, yerel getiri piyasalarının ortaya çıkması anlamına geliyor — şeffaf, zincir üstü araçlar aracılığıyla BTC’nin hareketsiz bir varlık olmaktan, teminatlandırılmış, getiri sağlayan bir rezerv haline dönüşmesi. İşte, Bitcoin üzerinde doğrudan inşa edilen getiri altyapısında gerçekleşecek bir sonraki benimseme dalgası.

Genel olarak, konuya yorum yapanların çoğu, Visser’in benzetmesini ikna edici buldu, ancak benzetmelerin her zaman güvenilir olmadığını da vurguladı. Muhtemelen, makalenin olumlu karşılanmasının nedenlerinden biri, Bitcoin’in piyasa performansının hayal kırıklığı ve yatırımcıları şaşırtmaya devam ettiği bu zamanda anlam ve umut getirmesidir.