Meteora: Harabelerin İçinden Çıkan Likidite Makinesi

Meteora, başarısızlığı temele dönüştürdü. Mercurial'in çöküşü ve FTX olayının ardından Meteora, Solana'nın en kritik likidite motorlarından biri haline gelmek için kendini yeniden inşa etti.

DLMM, Solana piyasa yapımını yeniden tanımladı. “Bin tabanlı” yapısı, neredeyse sıfır kayma ve CEX seviyesinde hassasiyet yaratarak Meteora'yı Jupiter'ın yönlendirmesinin ve Solana'nın işlem hacminin belkemiği haline getirdi.

Şeffaflık hem güç hem de zayıflık haline geldi. Meteora'nın açık mimarisi güven kazanırken, özel rakip HumidiFi opaklıktan faydalanarak onu geride bıraktı ve Meteora'yı ilkelerini terk etmeden evrimleşmeye zorladı.

HER ŞEY UNUTULAN BİR İSİMLE BAŞLADI

Solana'da projeler, çoğu insanın takip edebileceğinden daha hızlı bir şekilde yükselip kayboluyor. 2022'nin sonlarında FTX çöküşü ekosistemi sarstığında, Mercurial bir gecede kaybolan birçok isimden biriydi. Hazine borsada kilitlenmişti, token değeri buharlaştı ve bir zamanlar canlı olan topluluk sessizliğe dönüştü. Çoğu kişi için bu, hikayenin sonuydu.

Ama küçük bir grup geri çekilmeyi reddetti. Daha sonra Meteora'yı yaratacak olan ekip, kalmaya ve her şeyden sıfırdan yeniden inşa etmeye karar verdi. “Mercurial'i düzeltmek” bir seçenek olmadığını biliyorlardı - tek yol tamamen yeniden başlamaktı. Hedefleri restorasyon değildi; yeniden icat olmaktı. Solana, temiz bir yeniden başlatma için çok hızlı, çok değişken ve çok acımasızdı.

Meteora'nın burada doğdu. Bu bir yeniden markalama değildi. Hız için tasarlanmış bir yeniden başlatmaydı. Ekip, “kurtarma” hakkında konuşmayı bıraktı ve bunun yerine şunu sordu: Kripto dünyasında her şeyden daha hızlı hareket eden bir zincirde likidite nasıl görünür?

Cevapları Dinamik Likidite Piyasa Yapıcı, yani DLMM oldu. Geleneksel AMM'ler gibi düzgün bir eğri yerine, DLMM likiditeyi her biri kendi derinliği ve mantığına sahip kesin "fiyat kutucukları"na böler. Tek bir kutucuk içindeki işlemlerde sıfır kayma vardır; fiyatlar yalnızca bir kutucuktaki likidite tükendiğinde ve bir sonraki aktive olduğunda hareket eder. Bu daha çok bir havuzdan ziyade on-chain bir motor; milisaniyeler içinde düşünmek üzere inşa edilmiştir, tıpkı Solana'nın kendisi gibi.

2024'ün başlarına gelindiğinde, sonuçlar göz ardı edilemez hale geldi. İşlem hacmi hızla arttı, TVL stabil hale geldi ve piyasa yapıcılar Raydium ve Orca'dan göç etmeye başladı. Ağı'nın önde gelen agregatörü Jupiter, sürekli olarak daha iyi teklifler sunduğu için büyük akışları DLMM'ye yönlendirmeye başladı. 2025'in başlarında, Meteora'nın aylık işlem hacmi $33 milyara ulaştı. Herkesin ölü olduğunu düşündüğü protokol, Solana'nın likidite omurgası haline geldi.

Ama Solana hızı ödüllendirir ve tereddütü cezalandırır. Ne kadar hızlı yükselirseniz, bir sonraki fırtına o kadar çabuk gelir.

ALGORİTMALAR DÖNEMİNDE ŞAN VE BASKI

DLMM, Meteora'yı bir yıldız haline getirdi. Hızlı, hassas ve güvenilir oldu. LP'ler daha fazla kazandı, trader'lar daha az kayma yaşadı ve Jupiter'in algoritmaları DLMM'yi Solana işlemleri için varsayılan rota olarak kullanmaya başladı. Birkaç ay boyunca, ekip merkeziyetsiz piyasa yapımının şifresini çözdüğü hissine kapıldı.

Sonra HumidiFi geldi.

Hiçbir yerden belirdi: ön yüz yok, topluluk yok, açık LP'ler yok - sadece hacim. Haftalar içinde, önemli işlem çiftlerinde Meteora ile doğrudan rekabete girdi, bazen onu bile geçti. Araştırmacılar kısa sürede HumidiFi'nin aslında bir topluluk protokolü olmadığını, tek bir piyasa yapıcı varlık tarafından yönetilen özel, mülkiyet AMM'si olduğunu keşfettiler. Temelde, bu, “Solana'da bir karanlık havuzdu.”

HumidiFi'nin spreadleri son derece incedi - beş baz puana kadar. Jupiter, kimin likidite sağladığını umursamıyordu; sadece en iyi fiyatı kim sunduğuna önem veriyordu. Bir gecede, yönlendirme trafiğinde bir akış siyah kutuya yöneldi.

Meteora için bu, rekabetten daha fazlasıydı—bu bir varoluşsal soruydu. Açık likiditenin açık kalması mı gerekiyor, yoksa gizlilik daha iyi performans gösterdiğinde mi? DLMM tamamen şeffaftı: her sepet, her derinlik, her ücret zincir üzerinde görünüyordu. HumidiFi ise tam tersiydi, gölgelerde gelişen kapalı bir sistemdi.

Bir Solana geliştiricisinin dediği gibi, “Meteora motorunu dünyaya gösterdi. HumidiFi motorunu dumanla kapladı - ve bir şekilde daha hızlı gitti.”

Meteora'nın şeffaflığı, bir zamanlar gücü olan, taktiksel bir zayıflık haline geldi. Rakipler, yapısını gerçek zamanlı olarak inceleyebilirken, HumidiFi hiçbir şey ortaya koymadı. Bu yeni bir yarış türüydü ve Meteora, yeniden doğuşundan bu yana ilk kez hareketli bir hedefi kovalarken buldu.

Ve tam ayarlanmaya çalışırken, tamamen farklı bir yönden başka bir zorluk ortaya çıktı.

HER ŞEYİ TEST EDEN TGE

23 Ekim 2025'te Meteora, uzun zamandır beklenen token lansmanını gerçekleştirdi. Buna “Likid Lansman” adını verdiler - kilitlenme yok, VC tahsisatı yok, kontrol edilen vesting yok. İlk günde arzın yüzde kırk sekizi piyasaya sürüldü. Fikir cesurdu: saf piyasa dinamiklerinin fiyatı belirlemesine izin vermek.

Sonrasında olan kaos oldu.

Solana'nın yıldırım hızında gerçekleşen işlemleri, tüm arzın neredeyse anında emilmesini sağladı. Satış baskısı, alım emirleri kitabı dengeleyene kadar arttı. Birkaç gün içinde, $MET zirvesinden %70'ten fazla düştü. Topluluk hissiyatı ikiye bölündü. Destekçiler ekibin dürüstlüğünü ve merkeziyetsizliğe olan bağlılığını övdü. Eleştirmenler ise bunu dikkatsiz ve saf olarak nitelendirerek, ideallerin likidite ile karşılaştığında ne olduğunu gösteren bir ders kitabı örneği olarak tanımladı.

Sonra, piyasa nefes almaya başladığı anda, başlıklar kötüleşti. Kurucu ortak Ben Chow, M3M3 ile bağlantılı ve birkaç tartışmalı memecoin lansmanına ilişkin bir toplu davada adı geçen kişi oldu. Davanın Meteora ile doğrudan bir bağlantısı yoktu, ama kripto para dünyasında zaman her şeydir. Güven sarsıldı, duygu daha da düştü ve bir zamanlar saygı kazandıran aynı şeffaflık şimdi her çatlağı ortaya çıkardı.

Yine de motor çalışmaya devam etti. DLMM kusursuz bir şekilde çalışarak günlük milyarlarca hacmi yönlendirdi. LP getirileri sabit kaldı. Jupiter, Meteora'yı en iyi rota olarak listelemeye devam etti. Ancak verilerin altında bir soru vardı: radikal şeffaflıkla yaşayan bir protokol, gizliliği ve hızı ödüllendiren bir pazarda hayatta kalabilir miydi?

SONRA NE GELİYOR

2026'nın başlarına gelindiğinde, Meteora hamlesini yaptı. Geri adım atmak yerine, ekip yatırımını iki katına çıkardı. Token lansmanlarını daha güvenli, daha şeffaf ve tartışmalardan uzak hale getirmek için M3M3'ün yeniden yapılandırılmış versiyonu olan Launch Suite 2.0'ı duyurdular. Ayrıca, bin ayarlamalarını daha hızlı ve daha adil hale getirmek için yeni anti-bot altyapısını ve DLMM güncellemelerini tanıttılar.

HumidiFi her zaman var olan bir rakipti, ancak Meteora onu taklit etmeyi hedeflemedi. Bunun yerine, güçlü yönlerine daha derin bir şekilde yöneldi: açıklık, tasarım hassasiyeti ve uyum sağlama. Felsefe açıktı—karanlık havuzları daha iyi mühendislik yaparak geçmek.

Solana'nın piyasaları yavaşlamadı, Meteora da yavaşlamadı. Rakipler etrafında yükselip düşse de, ağın ticaret hacmini desteklemeye devam ediyor. Hikayesi, Solana'nın kendi ritmini yansıtıyor - acımasız, amansız ama her zaman ileriye doğru hareket ediyor.

Çöküşte doğmuş, yenilikle yeniden inşa edilmiş ve kaosla olgunlaşmış olan Meteora, bir protokolden daha fazlası haline gelmiştir. Bu, Solana ekosistemini hala harekete geçiren unsurları hatırlatır: hız, risk ve her zaman daha iyi bir sistemin inşa edilebileceğine dair inatçı bir inanç.

〈Meteora: The Liquidity Machine That Crawled Out of the Ruins〉 bu makale ilk olarak 《CoinRank》da yayınlandı.